>> 華泰證券-迪阿股份(301177)進入調(diào)整階段，靜待婚慶復(fù)蘇-230429
| 上傳日期： |
2023/4/29 |
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| 838KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
林寰宇,張詩宇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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業(yè)績進入至暗時刻，靜待婚慶需求復(fù)蘇，維持“買入”評級公司公告22年年報及23年一季報。2022年公司實現(xiàn)營收36.8億元，同比下滑20.4%，實現(xiàn)歸母凈利7.3億元，同比下滑44.0%。23Q1公司業(yè)績繼續(xù)承壓，營收同比下滑42.3%至7.1億元，歸母凈利同比下滑73.2%至1.0億元。宏觀環(huán)境沖擊下婚慶需求受明顯負面影響，公司定位中高端、承壓明顯。伴隨婚慶需求逐步釋放，我們認為公司業(yè)績有望回暖，但考慮到中高端品牌需求復(fù)蘇相對緩慢，我們下調(diào)了公司23-24年盈利預(yù)測及新增了公司25年盈利預(yù)測，預(yù)計23-25年歸母凈利分別為9.5、12.0（前值15.3、19.2）、14.8億元，參考可比公司23年18xPE，考慮公司品牌成長潛力大，認可給予公司23年20xPE，目標價47.40元（前值76.60元），維持買入。
門店店效下滑，品牌與門店運營均需進一步發(fā)力
2022年，公司直營門店單店收入同比下滑43.6%，聯(lián)營門店單店收入同比下滑42.4%。除宏觀因素擾動導(dǎo)致婚慶需求減弱、線下客流減少外，DR中高端的品牌定位也使得其銷售受到更大的負面影響。當下階段，我們認為公司需解決兩方面的問題：1）“唯一”的品牌定位具備穿透力、但這意味著品牌內(nèi)涵相對單??；2）DR高客單，“滲透-獲客-轉(zhuǎn)化”難度大。公司品牌與門店運營仍需進一步發(fā)力，助力跨越低谷。
公司毛利率，以及銷售費用、管理費用維持穩(wěn)定22Q4、23Q1公司毛利率均接近70%，與22Q3的70.7%相比并未出現(xiàn)明顯變化。同時23Q1公司銷售費用、管理費用環(huán)比22Q4基本持平。公司23Q1凈利率同比下滑3.3pct至1.2%，主要系銷售收入下滑影響所致，公司產(chǎn)品層面盈利能力仍保持穩(wěn)定。
靜待婚慶需求帶動門店銷售回暖，維持買入5月步入出行與婚慶小旺季，伴隨婚慶需求逐步釋放，我們認為公司業(yè)績有望回暖，但考慮到中高端品牌需求復(fù)蘇相對緩慢，我們下調(diào)了公司23-24年盈利預(yù)測及新增了公司25年盈利預(yù)測，預(yù)計23-25年歸母凈利分別為9.5、12.0、14.8億元，參考可比公司23年18xPE，考慮公司品牌成長潛力大，認可給予公司23年20xPE，目標價47.40元，維持買入。
風(fēng)險提示：婚慶需求復(fù)蘇不達預(yù)期、門店運營優(yōu)化不達預(yù)期。
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