>> 東吳證券-迪阿股份(301177)2022年報&2023一季報點評：業(yè)績承壓，需求恢復仍需要時間-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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| 609KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持（下調(diào)） |
作者： |
吳勁草,譚志千 |
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2022年歸母凈利潤同比下滑44%：2022年公司收入36.8億元，同比下滑20.4%，歸母凈利潤7.3億元，同比下滑44%，扣非歸母凈利潤6.1億元，同比下滑51%，單拆Q4，公司收入6.4億元，同比-47%，歸母凈利潤虧損4328萬元，扣非歸母凈利潤虧損2024萬元，其中Q4虧損主要是因為受不可抗力影響收入下滑較多，金融資產(chǎn)公允價值變動以及部分門店計提減值損失。
線上和線下渠道收入均受不可抗力影響有明顯下滑，單店收入同樣有明顯下滑：分渠道來看，2022年公司線上自營收入3.9億元，同比下滑34%，線下直營渠道收入29.8億元，同比下滑19%，線下聯(lián)營收入2.75億元，同比下滑14.45%。從店效來看，公司直營單店營業(yè)收入574萬元，同比- 44%，單店毛利為407萬元，同比-44%，聯(lián)營門店單店營業(yè)收入562萬元，同比-42%，單店毛利384萬元，同比-43%。
公司毛利率維持穩(wěn)定，銷售費用因快速開店而大幅增長：2022年公司整體毛利率為69.8%，同比-0.35pct，銷售費用率38.6%，同比+12.3pct，主要因為公司2022年新增了較多直營門店，終端門店開支較大，因此帶來了銷售費用的大幅增長，管理費用率4.46%，同比+0.7pct。
2022年開店速度較快，我們預計到2023年開店節(jié)奏或偏穩(wěn)?。?022年公司新開門店254家，截至2022年末公司門店總數(shù)為688家，凈增227家，2023年Q1公司新開門店8家，截至2023年3月末公司門店686家（境內(nèi)684家），其中境內(nèi)門店中分布在一二線城市的門店有448家，占比約65.5%，分布在三線及以下城市的門店有236家，占比約34.5%。
2023年Q1公司經(jīng)營復蘇仍需要時間，2023年Q1公司實現(xiàn)收入7.05億元，同比下滑42%，歸母凈利潤1億元，同比下滑73%，扣非歸母凈利潤5046萬元，同比下滑85%，主要因為消費復蘇仍在緩慢的恢復中，而成本費用開支比較剛性。
盈利預測與投資評級：公司終端需求恢復仍需要時間，我們下調(diào)2023-2024年歸母凈利潤從16.1/20.05億元至8.4/11.5億元，預計2025年歸母凈利潤14.5億元，最新收盤價對應2023-2025年P(guān)E為21/15/12倍，我們下調(diào)評級至“增持”。
風險提示：終端消費恢復不及預期，門店調(diào)整不及預期，產(chǎn)品銷售不及預期等
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