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公司發(fā)布2022年年報(bào)及23年一季報(bào)，2022年公司營收達(dá)到36.8億/-20.4%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.3億/-44.0%，扣非歸母凈利潤6.1億/-50.9%；23Q1公司實(shí)現(xiàn)營收7.1億/-42.3%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.0億/- 73.2%，扣非歸母凈利0.5億/-85.3%。公司短期業(yè)績降幅較大，但預(yù)計(jì)隨婚慶需求陸續(xù)回補(bǔ)及消費(fèi)信心的恢復(fù)，公司經(jīng)營將逐步回暖。長期來看，公司定位年輕市場，憑借“一生只送一人”的獨(dú)特品牌理念形成明顯的品牌差異化，預(yù)計(jì)份額將持續(xù)擴(kuò)張。維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
　　消費(fèi)需求仍在恢復(fù)，公司Q1業(yè)績下滑。2022年公司營業(yè)收入達(dá)到36.8億元/-20.4%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.3億元/-44.0%，扣非歸母凈利潤6.1億元/-50.9%；23Q1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.1億元/-42.3%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.0億元/- 73.2%，扣非歸母凈利潤0.5億元/-85.3%。當(dāng)前消費(fèi)者購買力及消費(fèi)信心尚未完全恢復(fù)，部分可選消費(fèi)品需求下降，公司短期業(yè)績下滑。分渠道來看，2022年公司線下直營/線上自營/線下聯(lián)營分別實(shí)現(xiàn)收入29.8/4.0/2.8億，分別同比-18.9%/-34.1%/-14.5%。分產(chǎn)品來看，求婚鉆戒/結(jié)婚對戒分別實(shí)現(xiàn)收入29.0/7.1億，分別同比-20.7%/-17.6%。
　　 2022年逆勢拓店，加速關(guān)鍵城市布局滲透。公司打造全渠道DTC運(yùn)營模式，加速關(guān)鍵城市布局滲透，同時(shí)積極進(jìn)入空白城市。2022年公司新增門店254家，關(guān)閉27家，凈增加門店227家；23Q1新增8家，關(guān)閉10家，凈閉店2家，至2023年3月底，公司門店數(shù)為686家。
　　毛利率下滑、店租等費(fèi)用剛性導(dǎo)致凈利率明顯下滑。1）公司2022年毛利率為69.8%/-0.4pct，凈利率為19.8%/-8.4pct；銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為38.6% / 4.5% / 0.5% / 0.6%，同比+12.3pct /+0.7pct /+0.1pct/ +0.0pct。
　　2）公司23Q1毛利率為69.9%/-1.3pct，凈利率為14.3%/-16.5pct；銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為48.8% / 6.3% / 0.8% / 0.8%，同比+21.2pct /+3.1pct / +0.4pct / +1.0pct。
　　盈利預(yù)測及投資建議。短期消費(fèi)者購買力尚在恢復(fù)之中，公司業(yè)績短期壓力較大，但預(yù)計(jì)后續(xù)季度隨婚慶需求陸續(xù)回補(bǔ)及消費(fèi)信心的恢復(fù)，預(yù)計(jì)公司經(jīng)營將逐步回暖。長期來看，公司是鉆戒領(lǐng)域的標(biāo)志性品牌，憑借“一生只送一人”的獨(dú)特品牌理念，形成了獨(dú)特的競爭優(yōu)勢，預(yù)計(jì)份額將持續(xù)擴(kuò)張。預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利為8.6/10.0/11.3億，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期，拓店不及預(yù)期，消費(fèi)者鉆石偏好下降等。