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公司發(fā)布2022年報(bào)及2023年一季報(bào)：
　?。?）2022年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入36.82億元/-20.36%，主要系消費(fèi)
　　端需求疲軟、鉆石鑲嵌市場(chǎng)整體承壓；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.29億元/-
　　43.98%，扣非歸母凈利潤(rùn)6.13億元/-50.88%，主要系報(bào)告期內(nèi)公司
　　新增門店較多帶來(lái)銷售費(fèi)用大幅增長(zhǎng)，非經(jīng)常性損益主要來(lái)自持有交易性金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)損益以及理財(cái)產(chǎn)品產(chǎn)生的投資收益。
　?。?）2023Q1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.05億元/-42.27%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.01億元/-73.15%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.50億元/-85.26%。營(yíng)收和利潤(rùn)端下滑主要系消費(fèi)者觀望情緒有所增強(qiáng)，同時(shí)人力及門店費(fèi)用等剛性支出仍處于較高水平。
　　毛利率略有下滑，快速展店導(dǎo)致銷售費(fèi)用大幅增長(zhǎng)。
　?。?）2022年，毛利率69.79%/-0.35pct，銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為38.63%/4.46%/0.49%/0.58%，同比+12.28pcts/+0.72pct/+0.12pct/+0.02pct，銷售費(fèi)用大幅增長(zhǎng)主要系快速展店下銷售人員工資薪金、市場(chǎng)推廣費(fèi)用、門店租賃費(fèi)用等相應(yīng)增加，財(cái)務(wù)費(fèi)用增長(zhǎng)主要系利息收入同比增加。凈利率19.81%/-8.35pcts。
　?。?）2023Q1，毛利率69.87%/-1.25pcts，銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為48.78%/6.27%/0.77%/0.79%，分別同比+21.16pcts/+3.06pcts/+0.44pct/+1.03pct,凈利率14.32%/-16.46pcts。
　　線下店效明顯下降，線上收入由于優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有所下滑。
　?。?）分業(yè)務(wù)模式：2022年公司線上自營(yíng)/線下直營(yíng)/線下聯(lián)營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為3.95/29.80/2.75億元，同比-34.07%/-18.87%/-14.45%，線下收入下滑主要系部分門店暫停營(yíng)業(yè)以及客流減少，全年暫?；蚩s
　　短營(yíng)業(yè)時(shí)間累計(jì)達(dá)到9940店天，直營(yíng)/聯(lián)營(yíng)店單店店效分別同比43.90%/-42.38%；線上收入下滑主要系公司為優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)下架部分低鉆重求婚鉆戒；2023Q1,公司線上自營(yíng)/線下直營(yíng)/線下聯(lián)營(yíng)業(yè)務(wù)
　　收入分別為0.63/5.85/0.57億元，同比-44.10%/-41.16%/-40.33%。
　?。?）分產(chǎn)品：2022年公司求婚鉆戒收入29.02億元/-20.71%，占收入比重略有下降至78.84%，毛利率71.79%/+0.45pct；結(jié)婚對(duì)戒收入7.14億元/-17.64%，占比略有上升至19.38%，毛利率64.92%/-3.08pcts。
　　2022年渠道快速拓展，2023年將聚焦門店運(yùn)營(yíng)管理。
　　2022年公司加速關(guān)鍵市場(chǎng)滲透、積極進(jìn)入空白市場(chǎng)，年內(nèi)凈增加227家。2023Q1凈關(guān)閉門店2家（新開8家+關(guān)閉10家），截至報(bào)告期末公司共有門店686家（一二線城市448家+三線及以下236家）。2023年公司將持續(xù)優(yōu)化門店運(yùn)營(yíng)管理，精細(xì)化渠道結(jié)構(gòu)、提升店效。
　　投資建議：
　　增持-A投資評(píng)級(jí)。由于鉆石鑲嵌品類整體復(fù)蘇較慢，新開門店較多導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)短期承壓，我們調(diào)整至“增持-A”投資評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2023-2025年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入43.41/50.26/58.24億元，同比+17.92%/+15.78%/+15.87%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.36/9.98/12.03億元，同比+14.67%/+19.37%/+20.52%。給予6個(gè)月目標(biāo)價(jià)48.08元，對(duì)應(yīng)2023年23xPE。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，委外生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，新增門店運(yùn)營(yíng)不及預(yù)期等。