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事件：公司2022年實現(xiàn)營收36.82億元，同比下降20.36%；歸母凈利潤7.29億元，同比下降43.98%；經(jīng)營性凈現(xiàn)金流8.18億元。23Q1單季度實現(xiàn)收入7.05億元，同比下降42.27%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.01億元，同比下降73.15%。
　　業(yè)績拆分：（1）分渠道看，22年線上業(yè)務實現(xiàn)營收3.95億元，同比下降34.07%，業(yè)績下滑主要原因是線上下架低客單價產(chǎn)品，線下直營及聯(lián)營業(yè)務實現(xiàn)營收32.56億元，同比下降18.52%，主要由于疫情反復導致客流減少及門店歇業(yè)所致。（2）分產(chǎn)品看，求婚鉆戒營收占比78.84%，毛利率提高0.45pp至71.79%，結婚對戒營收占比19.38%，毛利率下降3.08pp至64.92%。
　　線下門店逆勢擴張，期間費用率提升。截至2022年末，公司門店688家，全年凈增227家，相較期初的461家門店增長49.24%。22年毛利率下降0.35 pp至69.79%，期間費用率提升13.15pp至44.16%。其中，銷售費用率同比提高12.28pp至38.63%，主要由于工資薪金、市場推廣費、門店租賃等相關費用增長所致，管理費用率同比提高0.72pp至4.46%，財務費用同比提高0.02pp至0.59%。
　　盈利預測與投資建議。展望2023年，疫后消費復蘇將帶來婚慶需求回補，鉆戒作為婚戀剛需具備增長潛力。公司的高品牌溢價和多年累積的客戶資源可為未來的業(yè)績增長蓄力，隨著公司在人、客、場三方面提升門店質(zhì)量，在營銷方面持續(xù)構建品牌形象，核心競爭力將進一步凸顯。預計公司23-25年收入分別為42.41、50.15、58.81億元，同比增速分別為15.2%、18.3%、17.3%；歸母凈利潤分別為8.05、9.63、11.11億元，同比增速分別為10.4%、19.7%、15.3%，給予公司23年25xPE，對應合理價值50.31元/股，維持“買入”評級。
　　風險提示。宏觀經(jīng)濟低迷；市場競爭加?。婚_店速度不及預期。