>> 中泰證券-安琪酵母(600298)主業(yè)環(huán)比加速，盈利短期承壓-230902
| 上傳日期： |
2023/9/3 |
大?。?/td>
| 614KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
范勁松,熊欣慰,晏詩雨 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件：公司2023H1實現(xiàn)收入67.14億元，同比增長10.23%；實現(xiàn)歸母凈利潤6.69億元，同比增長0.13%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤6.11億元，同比增長2.63%。其中，2023Q2實現(xiàn)收入33.17億元，同比增長8.45%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.16億元，同比增長-10.97%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤2.81億元，同比增長-15.10%。
酵母主業(yè)環(huán)比加速，海外保持快速增長。2023H1公司酵母及深加工產(chǎn)品實現(xiàn)收入47.04億元，同比增長7.14%；其中2023Q2酵母及深加工產(chǎn)品收入為23.78億元，同比增長8.94%，環(huán)比Q1的5.36%加速，下游需求逐步修復(fù)。上半年制糖、包裝、其他業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)收入8.00、2.24、9.45億元，同比分別增長36.00%、-8.32%、18.19%；第二季度制糖、包裝、其他業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)收入3.16、1.15、4.85億元，同比分別增長40.46%、-16.16%、-1.12%。分渠道看，2023H1線下、線上分別實現(xiàn)收入44.01、22.71億元，同比分別增長12.05%、8.45%；2023Q2線下、線上分別實現(xiàn)收入21.85、11.10億元，同比分別增長11.34%、4.90%。分區(qū)域看，2023H1國內(nèi)、國外分別實現(xiàn)收入42.77、23.96億元，同比分別增長4.12%、25.13%；2023Q2國內(nèi)、國外分別實現(xiàn)收入20.73、12.22億元，同比分別增長6.83%、13.12%，國外保持了較快增長。上半年公司經(jīng)銷商凈增加577家至21325家。
毛利率同比下降，積極推進(jìn)降本控費。2023Q2公司毛利率為23.65%，同比下降3.10個pct，環(huán)比下降1.75個pct，主要系糖蜜等原材料價格持續(xù)上漲，以及毛利率較低的制糖業(yè)務(wù)占比提升。公司水解糖產(chǎn)能逐步釋放，有望平抑糖蜜上漲帶來的成本上漲，期待后續(xù)成本壓力趨緩。2023Q2公司銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率同比分別-0.57、+0.22、-0.72、+0.72個pct至4.93%、3.46%、4.66%、-0.77%，整體期間費用率控制良好。綜合來看，2023Q2銷售凈利率同比下降2.00個pct至9.90%，環(huán)比下降0.97個pct。
盈利預(yù)測：公司作為國內(nèi)酵母龍頭，持續(xù)聚焦主業(yè)，市場份額不斷提升，同時海外業(yè)務(wù)快速擴(kuò)張，收入有望保持穩(wěn)健增長。目前糖蜜成本處于高位，隨著水解糖投產(chǎn)將顯著平抑原材料成本壓力，期待新榨季糖蜜價格回落，帶來盈利能力改善。我們預(yù)計公司2023-2025年收入分別為145.10、164.50、188.32億元，歸母凈利潤分別為14.66、18.65、21.92億元，EPS分別為1.69、2.15、2.52元，對應(yīng)PE為19.7倍、15.4倍、13.1倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示事件：全球經(jīng)濟(jì)增速放緩；海外市場開拓低于預(yù)期的風(fēng)險；食品安全風(fēng)險；糖蜜價格波動；水解糖投產(chǎn)進(jìn)度低于預(yù)期
|
|
