>> 開源證券-國金證券(600109)2023中報點評：自營驅(qū)動業(yè)績高增，股份回購彰顯管理層信心-230903
| 上傳日期： |
2023/9/3 |
大?。?/td>
| 840KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
高超 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
自營驅(qū)動業(yè)績高增，股份回購彰顯管理層信心
公司2023H1營業(yè)收入/歸母凈利潤分別為33/9億元，同比+29%/+61%，年化加權(quán)平均ROE5.5%，同比+1.5pct，符合我們預(yù)期。上半年自營投資收益同比明顯改善驅(qū)動凈利潤增長，投行業(yè)務(wù)收入同比有所下降。考慮投行業(yè)務(wù)低于預(yù)期，我們下調(diào)公司2023-2025年歸母凈利潤預(yù)測至18/22/26億（調(diào)前22/25/28），同比+51%/+21%/+19%，EPS分別為0.5/0.6/0.7元。公司堅持“做大做強(qiáng)”的戰(zhàn)略方向與“以投行為牽引，以研究為驅(qū)動”的戰(zhàn)略原則，業(yè)務(wù)協(xié)同能力持續(xù)提升，為客戶提供綜合金融服務(wù)，看好公司差異化競爭優(yōu)勢。8月31日披露回購股份方案，擬回購1.5-3億元股票用于支持員工持股/股權(quán)激勵計劃，彰顯管理層信心，釋放積極信號。當(dāng)前股價對應(yīng)2023-2025年P(guān)B 1.3/1.2/1.1倍，維持“買入”評級。
投行持續(xù)發(fā)揮牽引作用，財富管理持續(xù)轉(zhuǎn)型，客戶數(shù)和客戶資產(chǎn)規(guī)模提升（1）上半年投行凈收入5.5億元，同比-18%，二季度投行凈收入1.5億，環(huán)比-62%，同比-53%。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，上半年公司完成IPO項目7單（2022H1為2單），IPO收入2.8億，同比+1%，IPO承銷規(guī)模28億，同比+1%。公司投行業(yè)務(wù)在成長型行業(yè)領(lǐng)域形成一定競爭優(yōu)勢，充分發(fā)揮牽引作用，協(xié)同開展企業(yè)客戶綜合服務(wù)。
?。?）上半年經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)實現(xiàn)凈收入8.1億元，同比-1%，股基市占率1.15%，與2022年持平。上半年公司財富管理業(yè)務(wù)累計客戶數(shù)較2022年末增長10%，客戶資產(chǎn)總額較2022年末增長12%，高凈值客戶數(shù)持續(xù)增長，客群結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化。上半年代銷凈收入0.9億，同比-9%，公司通過打造“國金50”、建議型組合等，實現(xiàn)向買方投顧模式進(jìn)行轉(zhuǎn)變。（3）上半年資管凈收入0.5億，同比-30%，市場波動導(dǎo)致資管規(guī)模下降，期末集合資管規(guī)模1035億，同比-17%。
自營收益率明顯改善，新創(chuàng)立金融創(chuàng)新部開展場外衍生品業(yè)務(wù)
（1）上半年利息凈收入6.3億元，同比-5%。兩融業(yè)務(wù)市占率1.49%，較年初+0.17pct。（2）上半年投資收益（含公允價值變動損益）9.8億，同比+676%，年化自營投資收益率5.8%（2022年為0.78%），自營金融資產(chǎn)規(guī)模337億，同比+44%，較年初+6%。公司固收自營加大低風(fēng)險套利業(yè)務(wù)的資源投入，提升交易靈活度，取得了較好投資收益；權(quán)益自營持續(xù)優(yōu)化投資策略和交易策略，投資效率有所提升；衍生品以對沖模式為主，2023年4月創(chuàng)立金融創(chuàng)新部，開展客需型場外衍生品業(yè)務(wù)及其他金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)。
風(fēng)險提示：一、二級市場統(tǒng)籌平衡對投行影響有不確定性；公司衍生品業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期
|
|
