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事件描述：
　　公司發(fā)布2022年年報(bào)及2023一季報(bào)，2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入57.33億元，下滑21.04%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)11.98億元，下滑48.28%，加權(quán)平均ROE為4.17%，較上年下降5.73pct。2023Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.52億元，同比增長(zhǎng)106.59%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.97億元，同比增長(zhǎng)380.09%。
　　投資要點(diǎn)：
　　自營(yíng)業(yè)務(wù)拖累全年業(yè)績(jī)下滑，一季度顯著回暖。2022年受市場(chǎng)波動(dòng)影響，公司自營(yíng)投資業(yè)務(wù)收入0.76億元，同比減少94.50%。2023年一季度公司投資業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)由虧專盈，公允價(jià)值變動(dòng)凈收入由2022Q1的虧損5.58億元到2023Q1的4.39億元增加9.97億元，推動(dòng)業(yè)績(jī)大幅提升；同時(shí)一季度投行業(yè)務(wù)表現(xiàn)優(yōu)秀，收入增長(zhǎng)17.63%實(shí)現(xiàn)3.98億元。
　　財(cái)富管理保持穩(wěn)定，機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)取得突破。2022年公司財(cái)富管理業(yè)務(wù)收入26.42億元，同比減少8.69%。1）傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定:代理買賣證券交易額市場(chǎng)份額提升0.07pct至1.14%；代銷金融產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入1.94億元，同比下降40.12%2)資本中介份額提升：融資融券業(yè)務(wù)余額為187.74億元，市場(chǎng)份額提升0.13pct至1.22%。3)機(jī)構(gòu)服務(wù)貢獻(xiàn)提升:機(jī)構(gòu)服務(wù)業(yè)務(wù)收入5.03億元，同比增長(zhǎng)7.14%，營(yíng)收占比由6.59%提升至8.77%。
　　投行業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)鞏固，債權(quán)融資排名提升。2022年度投資銀行業(yè)務(wù)收入17.14億元，同比減少4.52%。是首次執(zhí)業(yè)質(zhì)量評(píng)價(jià)12家A類券商之一。股權(quán)融資業(yè)務(wù)主承銷金額為199.13億元，其中IPO主承銷家數(shù)市場(chǎng)排名第11，再融資主承銷家數(shù)市場(chǎng)排名第14。債券融資承銷可轉(zhuǎn)債總金額71.99億元，承銷金額市場(chǎng)排名由第20位提升到第8位。
　　資管收入提升，管理轉(zhuǎn)型加速。2022年度公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入4.54億元，同比增加30.35%。受托資管業(yè)務(wù)收入1.75億元，同比增長(zhǎng)68.27%，其中集合資管占比由32.69%提升至49.71%。國(guó)金基金資管總規(guī)模463.56億元，其中公募占比93.33%。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值分析和投資建議：公司投資銀行業(yè)務(wù)居行業(yè)前列，形成一定專業(yè)積累，投資業(yè)務(wù)大幅提升，隨著2023年市場(chǎng)回暖，預(yù)計(jì)公司業(yè)績(jī)將穩(wěn)步提升。預(yù)計(jì)公司2023年-2025年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)18.94億元、21.96億元和23.92億元，同比增長(zhǎng)58.05%、15.97%和8.90%；PB分別為0.91/0.80/0.75，維持“增持-A”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：金融市場(chǎng)大幅波動(dòng)，業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期，公司出現(xiàn)較大風(fēng)險(xiǎn)事件。