>> 興業(yè)證券-8月PMI數(shù)據(jù)點評：制造業(yè)產(chǎn)需雙改善帶動PMI續(xù)升-230831
| 上傳日期： |
2023/8/31 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
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作者： |
段超，王軼君 |
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2023年8月，中國制造業(yè)PMI繼續(xù)回升至49.7%，高于彭博預(yù)測中值49.2%；非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)繼續(xù)降至51.0%，其中建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為53.8%，比上月回升2.6個百分點；服務(wù)業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為50.5%，比上月下降1.0個百分點。我們認為：
8月，整體而言服務(wù)業(yè)強于制造業(yè)的格局延續(xù)。8月，服務(wù)業(yè)商務(wù)活動指數(shù)仍位于擴張區(qū)間。結(jié)構(gòu)上看，暑期消費仍是支撐，鐵路運輸、航空運輸、住宿、餐飲、生態(tài)保護及公共設(shè)施管理、文化體育娛樂等行業(yè)商務(wù)活動指數(shù)連續(xù)兩個月位于55.0%以上較高景氣區(qū)間。
制造業(yè)PMI繼續(xù)回升，產(chǎn)需雙改善。8月，制造業(yè)PMI環(huán)比回升的0.4個百分點當中，生產(chǎn)分項、新訂單分項分別拉動0.4、0.2個百分點。其中新訂單指數(shù)4月份以來首次升至擴張區(qū)間，且內(nèi)需分項好于外需分項。
分行業(yè)而言，上游供需格局更好，使得上游的產(chǎn)需改善更為明顯，這也與8月商品走高相一致。我們在此前報告中指出，當前中上游產(chǎn)能利用率比下游要高，中上游供需結(jié)構(gòu)相對較好。8月PMI顯示，中上游的化工制品產(chǎn)需分項較高，燃料加工行業(yè)價格分項處于相對高景氣區(qū)間。
供需改善之下，PMI價格分項繼續(xù)回升，8月PPI同比或繼續(xù)收窄。8月，企業(yè)采購量指數(shù)回升至擴張區(qū)間，帶動原材料購進價格指數(shù)、出廠價格指數(shù)繼續(xù)上行。其中出廠價格指數(shù)重返擴張區(qū)間，8月PPI同比降幅或?qū)⒗^續(xù)收窄。
供需、價格邊際改善之下，企業(yè)去庫繼續(xù)放緩。8月PMI原材料庫存、產(chǎn)成品庫存指數(shù)分別環(huán)比回升0.2、0.9個百分點至48.4%、47.2%，指向去庫幅度放緩。值得注意的是，7月工業(yè)企業(yè)原材料庫存名義增速、實際增速均邊際回升，而從歷史情況來看，這往往是產(chǎn)成品庫存增速的領(lǐng)先指標。
8月極端天氣消退，建筑業(yè)產(chǎn)需分項回升。8月建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)、新訂單指數(shù)邊際回升，一方面可能有上個月低基數(shù)影響，另一方面可能指向8月基建邊際改善。我們在高頻周報當中指出，8月中上旬瀝青開工率較高，水泥價格止跌企穩(wěn)，可能指向基建持續(xù)推進形成實物工作量。
8月，制造業(yè)&非制造業(yè)從業(yè)人員分項邊際回升，或指向就業(yè)改善。8月，服務(wù)業(yè)從業(yè)人員指數(shù)邊際回升，帶動制造業(yè)&非制造業(yè)從業(yè)人員加權(quán)分項改善，顯示8月就業(yè)壓力可能邊際緩解。
風(fēng)險提示：國內(nèi)外經(jīng)濟形勢及政策調(diào)整超預(yù)期變化。
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