>> 招商證券-基礎(chǔ)化工行業(yè)2023年中報總結(jié)：行業(yè)需求疲弱，看好景氣度邊際改善-230903
| 上傳日期： |
2023/9/3 |
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| 804KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
周錚,曹承安 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本篇報告總結(jié)了2023年上半年化工行業(yè)運行情況，2023年上半年，國內(nèi)外下游需求疲弱，化工品價格及盈利水平下行。隨著供給端集中度的提升、行業(yè)去庫存的推進(jìn)，以及需求的邊際改善預(yù)期強化，行業(yè)景氣度有望觸底，并實現(xiàn)邊際改善。建議繼續(xù)關(guān)注成長類公司及低估值的行業(yè)龍頭的投資機會，維持行業(yè)投資評級為“推薦”。
2023年上半年基礎(chǔ)化工行業(yè)經(jīng)營承壓。2023年上半年基礎(chǔ)化工行業(yè)（中信）累計實現(xiàn)營業(yè)總收入12,348億元，同比減少7.17%；實現(xiàn)歸母凈利潤780億元，同比減少51.31%。其中，Q2單季度實現(xiàn)營業(yè)總收入為6247億元，同比減少9.48%，環(huán)比增長4.68%；實現(xiàn)歸母凈利潤386億元，同比減少55.56%，環(huán)比減少1.48%。下游需求不振，行業(yè)處于去庫存階段，產(chǎn)品價格下跌，導(dǎo)致化工行業(yè)景氣度回落。33個子行業(yè)中，輪胎行業(yè)上半年表現(xiàn)亮眼，中國輪胎企業(yè)憑借區(qū)位優(yōu)勢、規(guī)模優(yōu)勢和成本優(yōu)勢順利出海，在汽車保有量穩(wěn)步攀升、輪胎子午化率不斷提升等因素的推動下，盈利能力顯著提高。
2023年上半年基礎(chǔ)化工行業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化、在建工程規(guī)模擴張，但現(xiàn)金流狀況惡化、營運能力下降。2023年上半年末，基礎(chǔ)化工行業(yè)總資產(chǎn)3.99萬億元，同比增長16.90%，資產(chǎn)負(fù)債率為46.84%，同比下降0.30個百分點；在建工程4225億元，同比增長55.82%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為804.23億元，同比下降38.39%；行業(yè)存貨總計3928億元，同比上升2.61%，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)71.75天，同比增加10.64%，全行業(yè)營運能力有所下降。
行業(yè)供需格局有望繼續(xù)改善。供給端，在碳達(dá)峰、碳中和政策的指引下，化工行業(yè)供給將持續(xù)受到約束，落后低效產(chǎn)能的出清，將促使市場份額進(jìn)一步向龍頭企業(yè)集中；需求端，在金九銀十旺季來臨、庫存壓力逐步緩解、新能源行業(yè)快速發(fā)展的提振下，基礎(chǔ)化工行業(yè)需求有望持續(xù)改善。行業(yè)的景氣度有望觸底，并實現(xiàn)邊際改善，從而為基礎(chǔ)化工行業(yè)帶來結(jié)構(gòu)性投資機會。
維持“推薦”評級。我們主要關(guān)注業(yè)績增速快、長期空間大、估值合理的細(xì)分龍頭，這類公司的主營產(chǎn)品受經(jīng)濟周期波動影響相對有限，具體推薦：瑞豐新材、呈和科技；以及估值較低、核心競爭力強、長期邏輯清晰、業(yè)績增長確定的公司，當(dāng)經(jīng)濟復(fù)蘇的確定性增強，這類公司有望享受較大的業(yè)績彈性，具體推薦：萬華化學(xué)、華魯恒升。
風(fēng)險提示：安全和環(huán)保的風(fēng)險；需求持續(xù)低迷的風(fēng)險；產(chǎn)品價格下滑的風(fēng)險；國際貿(mào)易摩擦的風(fēng)險；項目投建不及預(yù)期的風(fēng)險；原材料價格上漲的風(fēng)險；匯率變動的風(fēng)險。
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