>> 光大證券-漢纜股份(002498)2023年半年報點評：業(yè)績基本符合預(yù)期，持續(xù)中標(biāo)彰顯產(chǎn)品競爭力-230903
| 上傳日期： |
2023/9/3 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
殷中樞 |
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事件：公司發(fā)布2023年半年報，2023H1實現(xiàn)營業(yè)收入43.52億元，同比減少7.11%，實現(xiàn)歸母凈利潤4.24億元，同比減少15.11%；其中2023Q2實現(xiàn)歸母凈利潤2.49億元，同比減少31.71%，環(huán)比增長42.06%。
受外部市場環(huán)境、行業(yè)競爭等因素影響，公司各項業(yè)務(wù)有所波動。分業(yè)務(wù)來看，2023H1公司電力電纜產(chǎn)品營業(yè)收入同比減少0.23%至30.64億元，毛利率同比下降1.23pct至22.15%；裸電線產(chǎn)品營業(yè)收入同比減少30.34%至5.56億元，毛利率同比上升1.51pct至10.56%；電氣裝備用電線電纜產(chǎn)品營業(yè)收入同比增長28.43%至2.83億元；通信電纜和光纜產(chǎn)品營業(yè)收入同比減少42.61%至0.92億元；特種電纜產(chǎn)品營業(yè)收入同比增長202.96%至0.84億元。
公司的海纜生產(chǎn)基地位于山東青島，在海纜市場具備較強的競爭力。公司的山東青島即墨漢纜海洋工程產(chǎn)業(yè)鏈基地主要生產(chǎn)研發(fā)臍帶纜、超高壓海纜等海洋工程裝備相關(guān)配套產(chǎn)品，擁有海底電纜垂直立式生產(chǎn)車間，立塔地上高度達(dá)166米，地下14米，共24層，將安裝三條500kV、一條750kV的超高壓生產(chǎn)線。目前二期工程正在建設(shè)中，達(dá)產(chǎn)后年產(chǎn)值可達(dá)20億元。公司近年來重點開拓海上風(fēng)電新能源市場，已在海纜產(chǎn)品方面積累了豐富的項目交付經(jīng)驗，訂單獲取能力強，在行業(yè)內(nèi)具有較強的競爭力。2023年公司中標(biāo)三峽漳浦海底電纜、三峽牟平海底電纜項目、國家能源海南東方海底電纜項目。
公司注重新產(chǎn)品研發(fā)，在高壓超高壓電纜市場具有領(lǐng)先地位。2023年上半年，公司進行重點新產(chǎn)品研發(fā)主要包括：核電站儀器儀表類電纜產(chǎn)品開發(fā)，大功率氫燃料發(fā)電系統(tǒng)技術(shù)研發(fā)、海上風(fēng)電用電纜關(guān)鍵技術(shù)研究及應(yīng)用示范項目研發(fā)、110kV聚丙烯電纜技術(shù)研究、±535kV直流電纜及軟接頭項目、330kV及以上超高壓超凈材料項目等。在電線電纜行業(yè)競爭日趨激烈的大形勢下，公司憑借自身品牌、規(guī)模、技術(shù)研發(fā)優(yōu)勢，始終保持行業(yè)領(lǐng)先地位，2023H1中標(biāo)張北-勝利、甘孜-天府南、隴東-山東、金上-武漢等特高壓項目。
維持“增持”評級：考慮到我國海風(fēng)建設(shè)進度較緩，公司海纜業(yè)務(wù)或?qū)⑹艿揭欢ㄓ绊?，基于審慎原則我們下調(diào)原盈利預(yù)測，預(yù)計公司23-25年實現(xiàn)歸母凈利潤9.07/10.48/12.04億元（下調(diào)7%/下調(diào)8%/下調(diào)8%），對應(yīng)23-25年EPS為0.27/0.32/0.36元，當(dāng)前股價對應(yīng)23-25年P(guān)E為14/12/10倍。公司是我國電線電纜龍頭企業(yè)之一，有望充分受益于下游電網(wǎng)投資、新能源等需求的不斷增加；公司近年來重點開拓海上風(fēng)電市場，在山東具有行業(yè)領(lǐng)先的海底電纜立塔生產(chǎn)線，山東海風(fēng)的快速發(fā)展有望打開公司海纜業(yè)務(wù)成長空間，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)政策風(fēng)險；原材料價格波動風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險。
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