>> 華西證券-萊斯信息(688631)稀缺軍轉(zhuǎn)民指控系統(tǒng)龍頭-230902
| 上傳日期： |
2023/9/3 |
大小： |
2616KB |
| 格式： |
pdf 共35頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入（首次） |
作者： |
陸洲 |
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公司是軍用指揮龍頭電科28所體系內(nèi)唯一上市平臺(tái)。目前主業(yè)涉及民航空中交通管理領(lǐng)域、城市道路交通管理領(lǐng)域、城市治理領(lǐng)域等，主要產(chǎn)品均是軍事C3I理論及其關(guān)鍵技術(shù)在民用方面的衍生應(yīng)用，核心產(chǎn)品空管自動(dòng)化系統(tǒng)是我國首個(gè)民航空管區(qū)域級(jí)主用國產(chǎn)化系統(tǒng)，根據(jù)公司招股書，2022年國內(nèi)市占率42%（主用系統(tǒng)占比63.64%），全國領(lǐng)先。根據(jù)萊斯信息官微，全國現(xiàn)有七大區(qū)域管制中心，公司已成功為其中三大區(qū)域（沈陽、烏魯木齊、成都）提供主用自動(dòng)化系統(tǒng)。2022年?duì)I收15.76億元（同比-2.65%），歸母凈利0.89億元（同比-7.63%）；23H1營收5.27億元（同比+15.28%），歸母凈利-0.13億元（+38.27%）。公司在手訂單充裕，截至2022年12月末訂單金額合計(jì)29.63億元。
電科28所是國內(nèi)軍用指揮系統(tǒng)唯一龍頭
電科28所是我國指揮信息系統(tǒng)的發(fā)源地和“國家隊(duì)”，是目前國內(nèi)唯一能同時(shí)承擔(dān)軍委及戰(zhàn)區(qū)聯(lián)合作戰(zhàn)，以及陸、海、空、火箭軍、戰(zhàn)略支援部隊(duì)等各軍兵種、各級(jí)各類指揮信息系統(tǒng)和裝備研制生產(chǎn)的專業(yè)研究所。作為國內(nèi)C4ISR系統(tǒng)研究基地，28所在軍用指揮信息系統(tǒng)、網(wǎng)絡(luò)仿真領(lǐng)域擁有深厚的技術(shù)積累。C4ISR系統(tǒng)是戰(zhàn)場中思考決策的“大腦”，是兵力的倍增器，各國均加速軍用指揮系統(tǒng)智能化、信息化建設(shè)，美軍建有多套系統(tǒng)。28所于21年于珠海航展推出“空中編隊(duì)智能作戰(zhàn)管理與指揮控制系統(tǒng)”，主要是輔助編隊(duì)指揮員進(jìn)行快速敵情研判、精準(zhǔn)戰(zhàn)機(jī)掌控等，通過“先敵發(fā)現(xiàn)、先敵打擊”的智能優(yōu)勢，降低編隊(duì)指揮員決策壓力，提高空戰(zhàn)效能。
電科萊斯是28所基礎(chǔ)上組建的中電科二級(jí)單位，主要負(fù)責(zé)軍民融合業(yè)務(wù)，是上市公司萊斯信息的控股股東。電科萊斯主要負(fù)責(zé)武警指揮信息系統(tǒng)、無人裝備及指揮信息系統(tǒng)、機(jī)動(dòng)式裝備及相關(guān)海外市場銷售。近年來電科萊斯大力布局無人化技術(shù)及相應(yīng)裝備，其在進(jìn)行產(chǎn)品研發(fā)時(shí)，進(jìn)行了“辯證性”的設(shè)計(jì)。在“游隼”系列無人機(jī)研發(fā)過程中充分考慮了當(dāng)前反無人機(jī)的主要手段，并在技術(shù)上進(jìn)行了針對性的提升；而在“神眸”低空綜合防御系統(tǒng)研發(fā)時(shí)，又考慮了諸如“游隼”無人機(jī)的典型特點(diǎn)和戰(zhàn)術(shù)戰(zhàn)法，目前在國內(nèi)外的實(shí)際應(yīng)用中均已取得了不俗的戰(zhàn)果。
市場擴(kuò)容+自主可控，國產(chǎn)空管系統(tǒng)廠家迎歷史機(jī)遇
利好因素1：區(qū)管中心8+N新體系帶來的行業(yè)需求。當(dāng)前民航空管核心矛盾在于空域資源不足，而交通流量卻快速增長?？罩薪煌髁抗芾硐到y(tǒng)（ATFM）可增加空管精度，空中交通管制（ATC）可實(shí)現(xiàn)最優(yōu)容流平衡，有效提升空管資源利用率。目前，智慧空管路線確定，大型區(qū)域管制中心8+N體系啟動(dòng)，我們預(yù)計(jì)在十四五期間，存量市場迎來升級(jí)更新，新增N個(gè)大型區(qū)域管制中心將帶來純增量需求，空管系統(tǒng)投資總計(jì)有望達(dá)到350億元。
利好因素2：民航自主可控要求下的國產(chǎn)化趨勢。民航空管系統(tǒng)也是國土防空體系的重要組成部分，《“十四五”民用航空發(fā)展規(guī)劃》提出，到2025年，我國空管系統(tǒng)新增主要裝備國產(chǎn)化率要由2020年的60%提升到80%。在此背景下，公司作為國產(chǎn)龍頭將充分受益。23年8月公司中標(biāo)成都區(qū)域管制中心項(xiàng)目即是國產(chǎn)廠商實(shí)力技術(shù)的又一有力證明，進(jìn)一步提升了空管系統(tǒng)的國產(chǎn)化率。
利好因素3：中小機(jī)場智慧化建設(shè)加速。全國約八成機(jī)場為中小型機(jī)場，信息化程度較為薄弱，公司打造的淮安機(jī)場成功入選全國中小機(jī)場四型機(jī)場建設(shè)優(yōu)秀案例。目前公司已形成了可復(fù)制、可推廣的智慧機(jī)場整體解決方案，已落地應(yīng)用的機(jī)場運(yùn)行指揮系統(tǒng)、塔臺(tái)自動(dòng)化系統(tǒng)、多點(diǎn)定位系統(tǒng)等12款核心產(chǎn)品技術(shù)成熟可靠，已在全國進(jìn)行推廣。
投資建議
公司是國內(nèi)民航空管系統(tǒng)龍頭廠商，全國七大空域自動(dòng)化主用系統(tǒng)獨(dú)占其三，未來將受益于區(qū)管中心8+N新體系帶來的行業(yè)需求、民航自主可控要求下的國產(chǎn)化趨勢以及不斷推進(jìn)的中小機(jī)場智慧化進(jìn)程。同時(shí)，公司是電科28所體系內(nèi)唯一上市平臺(tái)，28所地位突出、資源優(yōu)質(zhì)，或有望持續(xù)賦能上市公司。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入18.18/23.50/30.56億元，歸母凈利潤1.25/1.70/2.34億元，同比增速+39.7%/+36.0%/+37.7%，EPS為0.76/1.04/1.43元，對應(yīng)2023年9月1日37.34元/股收盤價(jià)，PE分別為49/36/26倍。首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
技術(shù)不及預(yù)期、技術(shù)人員流失、核心技術(shù)泄密的風(fēng)險(xiǎn)；業(yè)績波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等
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