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事件：8月30日，公司發(fā)布2023年半年報(bào)，23H1公司營(yíng)業(yè)收入同比+13.6%至183.7億元；歸母凈利潤(rùn)同比+22.0%至65.6億元；ROE同比+0.54pct至4.2%，剔除客戶(hù)資金后的經(jīng)營(yíng)杠桿同比+3.2%至4.27倍。
　　投資收入高增，資管表現(xiàn)亮眼。23H1公司經(jīng)紀(jì)、投行、資管、利息、投資、其他收入分別為31.53/16.10/20.85/6.41/70.66/38.13億元，同比分別-11.3%/-4.8%/+24.9%/-53.7%/+67.5%/+4.5%。
　　金融科技賦能大財(cái)富管理業(yè)務(wù)，頭部地位穩(wěn)固。1）經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，公司代買(mǎi)、席位租賃、代銷(xiāo)凈收入分別為21.06、3.99、3.44億元，同比分別-12.6%、+5.5%、-25.7%。23H1公司股基成交量同比小幅下降0.65%至19.59萬(wàn)億元，穩(wěn)居行業(yè)第一；截至23H1末，權(quán)益基金保有規(guī)模同比+2.4%至1297億元、非貨基保有規(guī)模同比+7.8%至1517億元，均排名證券行業(yè)第2，但弱市中新增代銷(xiāo)規(guī)模下滑及代銷(xiāo)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化致使代銷(xiāo)收入承壓。2）投行業(yè)務(wù)，23H1年股權(quán)承銷(xiāo)模+65.5%至724億元，排名上升1位至行業(yè)第3；債券承銷(xiāo)規(guī)模同比+12.6%至5649億元，行業(yè)維持在行業(yè)第3。3）資管業(yè)務(wù)，受制于市場(chǎng)環(huán)境變化，資管規(guī)模同比-8.89%至4570億元，其中，集合、單一、專(zhuān)項(xiàng)、公募規(guī)模分別為566、1135、1930、939億元，同比分別-19%、-23%、+4%、-3%。旗下公募基金華泰柏瑞（持股49%）、南方基金（持股42%）歸母凈利潤(rùn)分別+21.2%、11.1%至9.85億元、2.37億元；私募股權(quán)子公司華泰紫金凈利潤(rùn)0.86億元同比扭虧為盈。
　　金融資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，風(fēng)控指標(biāo)優(yōu)化后擴(kuò)表空間可期。1）利息收入，利息凈收入大幅下降主要因利息支出增長(zhǎng)，23H1利息收入、支出分別+7.5%、23.2%至72.63億元、66.22億元，利息支出高增長(zhǎng)預(yù)計(jì)主要由海外高利率環(huán)境所致。截至23H1末公司融資融券規(guī)模為1156億元，市場(chǎng)份額達(dá)7.27%；買(mǎi)入返售金融資產(chǎn)同比-50.06%至174億元，主要系債券質(zhì)押回購(gòu)規(guī)模減少所致。2）投資業(yè)務(wù)，去年一季度低基數(shù)下投資收入大幅回升，投資收益+公允價(jià)值變動(dòng)損益同比+67.5%至70.06億元。截至6月末公司金融資產(chǎn)頭寸較年初+10.8%至4552億元，看好公司憑借衍生品業(yè)務(wù)能力在風(fēng)控指標(biāo)優(yōu)化后的進(jìn)一步擴(kuò)表空間。
　　投資建議：看好華泰證券憑借科技領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)賦能全產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)，后續(xù)風(fēng)控指標(biāo)優(yōu)化措施有望為公司進(jìn)一步擴(kuò)表和ROE提升打開(kāi)空間。預(yù)計(jì)公司2023-2024年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)139.61和174.28億元，同比分別+26.3%和+24.8%，對(duì)應(yīng)PB為0.80、0.73倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：資本市場(chǎng)大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)成交規(guī)模大幅下降風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)監(jiān)管政策超預(yù)期趨緊風(fēng)險(xiǎn)。