>> 海通證券-東鵬控股(003012)凈利率和經(jīng)營活動現(xiàn)金流均改善明顯-230903
| 上傳日期： |
2023/9/3 |
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| 999KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
馮晨陽,申浩,潘瑩練 |
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23Q2公司扣非歸母凈利潤同比大幅增長。公司23H1實現(xiàn)收入、歸屬上市公司股東凈利潤和扣非后歸屬上市公司股東凈利潤分別為36.28億元、3.84億元和3.48億元，分別同比增長15.84%、224.86%和315.05%。23Q2公司實現(xiàn)收入、歸屬上市公司股東凈利潤和扣非后歸屬上市公司股東凈利潤分別為24.84億元、3.83億元和3.66億元，分別同比增長14.67%、96.13%和132.52%。
受益于降本增效，公司23H1毛利率和凈利率同比均改善明顯。公司23H1毛利率和凈利率分別為32.03%和10.58%，分別同比增加4.25個百分點(diǎn)和6.84個百分點(diǎn)，我們認(rèn)為，毛利率改善一是銷售規(guī)模提升攤薄單位成本，二是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化高值產(chǎn)品占比提升，三是天然氣、煤炭等能源價格回落，四是公司通過技改、管理、采購等方面降低制造成本。23Q2公司毛利率和凈利率分別為35.34%和15.42%，同比分別增加5.62個百分點(diǎn)和6.40個百分點(diǎn)，環(huán)比分別增加10.50個百分點(diǎn)和15.35個百分點(diǎn)。22H1公司銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率分別為11.12%和5.16%，分別同比下降3.11個百分點(diǎn)和2.71個百分點(diǎn)。
經(jīng)營活動現(xiàn)金流量大幅改善。公司23H1經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為9.38億元，同比大幅增長571.49%。同時，23H1公司收現(xiàn)比和凈現(xiàn)比分別為1.26倍和2.44倍，分別同比增長0.10倍和4.14倍。23年6月末公司應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款和存貨分別為12.46億元、2.53億元和16.06億元，相較22年6月末分別減少2.18億元、1.49億元和4.65億元。23H1公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)和存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為57.10天和124.15天，同比22H1分別縮短了15.71天和22.87天。
產(chǎn)能多地全國，以現(xiàn)有優(yōu)勢帶動“1+N”多品類銷售。公司在廣東、江西、湖南、山西、山東和重慶等省市建有10個瓷磚、衛(wèi)浴生產(chǎn)基地，并擁有40余條瓷磚、衛(wèi)浴先進(jìn)生產(chǎn)線和建設(shè)土地儲備。同時，公司特有的核心經(jīng)銷商共享倉模式，有利于帶動中小經(jīng)銷商的經(jīng)營能力，促進(jìn)多方共贏。此外，公司依托現(xiàn)有瓷磚產(chǎn)品和渠道優(yōu)勢，帶動包括衛(wèi)浴、輔材、涂料、集成墻板等多品類銷售。
盈利與估值。我們預(yù)計公司2023-2025年EPS分別為0.73、0.90、1.02元/股，可比上市公司2023年預(yù)測PE的平均數(shù)為35.4倍，給予公司2023年20-25倍預(yù)測PE，對應(yīng)合理價值區(qū)間14.60-18.25元/股，“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示。原材料價格波動風(fēng)險，下游行業(yè)需求變化風(fēng)險
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