>> 光大證券-電子行業(yè)2023年中報(bào)點(diǎn)評(píng)之一：海外新興市場(chǎng)消費(fèi)電子需求復(fù)蘇，關(guān)注中科藍(lán)訊傳音控股奧?？萍?230903
| 上傳日期： |
2023/9/3 |
大小： |
352KB |
| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
光大證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
劉凱,蔡微未,朱宇澍 |
| 行業(yè)名稱： |
電子 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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海外新興市場(chǎng)需求市場(chǎng)復(fù)蘇，產(chǎn)業(yè)鏈公司業(yè)績(jī)開(kāi)始企穩(wěn)回升：根據(jù)Canalys數(shù)據(jù)，2023年第二季度，全球智能手機(jī)出貨量同比下降10%，達(dá)2.58億部，而各廠商在中東（不含土耳其）的智能手機(jī)出貨量達(dá)950萬(wàn)部，年增長(zhǎng)2%在全球市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)，原因是中東地區(qū)入門(mén)級(jí)智能手機(jī)出貨量的增長(zhǎng)抵消了高端市場(chǎng)的下滑。其中，傳音憑借在平均售價(jià)較低市場(chǎng)的擴(kuò)張躍升至第二，傳音旗下Infinix和Tecno主攻中低端定位的產(chǎn)品線，促使它們?cè)谝晾撕蜕程匕⒗葒?guó)家均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。另外，根據(jù)TechInsights統(tǒng)計(jì)的2023年二季度15個(gè)國(guó)家（巴西、加拿大、中國(guó)、法國(guó)、德國(guó)、印度、意大利、日本、墨西哥、俄羅斯、南非、韓國(guó)、西班牙、英國(guó)、美國(guó)）智能手機(jī)出貨量同比增速，13個(gè)國(guó)家智能手機(jī)出貨量繼23Q1后同比再次出現(xiàn)大幅下降，1個(gè)國(guó)家持平（意大利），僅南非（樣本中僅有一個(gè)非洲國(guó)家）市場(chǎng)同比增長(zhǎng)8%。在以中東和南非為代表的新興市場(chǎng)消費(fèi)電子復(fù)蘇的趨勢(shì)下，我們觀察到，對(duì)應(yīng)產(chǎn)業(yè)鏈上的公司二季度業(yè)績(jī)也已經(jīng)出現(xiàn)了較為明顯的改善。
中國(guó)無(wú)線耳機(jī)出口旺盛。根據(jù)Canalys發(fā)布的2023年第二季度全球個(gè)人智能音頻設(shè)備報(bào)告，TWS耳機(jī)的出貨量達(dá)6,816萬(wàn)部，同比增長(zhǎng)8%。與第一季度相比，出貨量同樣有明顯的回升，并且追上去年同期的出貨量。國(guó)內(nèi)海關(guān)出口數(shù)據(jù)顯示，2023年以來(lái)無(wú)線耳機(jī)出口數(shù)量呈現(xiàn)復(fù)蘇趨勢(shì)，2023年一季度累計(jì)值為1.17億個(gè)，同比增長(zhǎng)24.11%，二季度累計(jì)出口量為1.54億個(gè)，同比增長(zhǎng)10.27%，環(huán)比Q1增長(zhǎng)31.15%；2023年上半年無(wú)線耳機(jī)累計(jì)出口2.71億個(gè)，同比增長(zhǎng)15.86%。2023年上半年中國(guó)無(wú)線耳機(jī)、無(wú)線耳塞出口數(shù)量自3月份以來(lái)顯著高于前兩年。
結(jié)合海外新興市場(chǎng)的復(fù)蘇趨勢(shì)，以及產(chǎn)業(yè)鏈公司產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，建議關(guān)注中科藍(lán)訊（無(wú)線耳機(jī)芯片）、傳音控股（整機(jī)）、奧海科技（充電頭）。
中科藍(lán)訊：受益于無(wú)線耳機(jī)出口的旺盛需求，公司Q2業(yè)績(jī)優(yōu)秀
中科藍(lán)訊主營(yíng)業(yè)務(wù)是無(wú)線音頻SoC芯片設(shè)計(jì)、研發(fā)及銷(xiāo)售。公司逐步形成以藍(lán)牙耳機(jī)芯片、藍(lán)牙音箱芯片、智能穿戴芯片、無(wú)線麥克風(fēng)芯片、數(shù)字音頻芯片、玩具語(yǔ)音芯片、IoT芯片、語(yǔ)音識(shí)別芯片八大產(chǎn)品線為主的產(chǎn)品架構(gòu)。無(wú)線音頻SoC芯片的發(fā)展與下游音頻終端設(shè)備發(fā)展情況和藍(lán)牙、Wi-Fi等無(wú)線通信技術(shù)的發(fā)展?fàn)顩r高度相關(guān)。在藍(lán)牙、Wi-Fi等無(wú)線通信技術(shù)發(fā)展的帶動(dòng)下，無(wú)線耳機(jī)技術(shù)越來(lái)越成熟，工藝制程、傳輸速率、功耗、穩(wěn)定性等方面的性能不斷提升，已發(fā)展成為各大消費(fèi)電子品牌廠商的主要產(chǎn)品類(lèi)型。無(wú)線耳機(jī)作為消費(fèi)電子標(biāo)準(zhǔn)品產(chǎn)品，功能較為固定，在性能不斷提升的同時(shí)，售價(jià)及成本也在不斷降低，購(gòu)買(mǎi)頻率也顯著高于筆記本電腦、手機(jī)。
公司Q2業(yè)績(jī)優(yōu)秀，毛利率/凈利率持續(xù)提升。受益于當(dāng)前無(wú)線耳機(jī)出口的旺盛需求，公司23Q2取得優(yōu)秀業(yè)績(jī)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.46億元，同比增長(zhǎng)10.69%，環(huán)比增長(zhǎng)12.68%；歸母凈利潤(rùn)0.63億元，同比增長(zhǎng)18.36%，環(huán)比增長(zhǎng)27.37%；毛利率24.34%，凈利率18.19%，分別環(huán)比提升4.76pct與2.1pct。
公司前瞻布局RSICV技術(shù)，高端迅龍系列產(chǎn)品增長(zhǎng)迅速，品牌客戶實(shí)現(xiàn)突破。公司是業(yè)內(nèi)較早采用RISC-V指令集架構(gòu)作為技術(shù)開(kāi)發(fā)路線的芯片設(shè)計(jì)企業(yè)，核心技術(shù)自主可控。隨著產(chǎn)品功能與性能升級(jí)，公司研發(fā)了雙核RISC-V架構(gòu)，配套自主研發(fā)的音頻處理系統(tǒng)與顯示處理控制器，內(nèi)置大容量的內(nèi)存資源，并采用了Cadence HiFi4 DSP，極大提升了產(chǎn)品算力與集成度，同時(shí)快速支持第三方算法集成。
公司已成功推出“藍(lán)訊訊龍”系列高端藍(lán)牙芯片BT889X、BT892X和BT895X，憑借出色的性能表現(xiàn)和性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，在終端品牌客戶小米、realme、傳音、魅藍(lán)、倍思等形成突破。公司持續(xù)研發(fā)WiFi、UWB等新產(chǎn)品進(jìn)入物聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)，品類(lèi)不斷升級(jí)迭代。
風(fēng)險(xiǎn)提示：終端市場(chǎng)發(fā)展不及預(yù)期、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
投資建議投資建議：基于海外新興市場(chǎng)包括中東、非洲等地區(qū)消費(fèi)電子需求的良好復(fù)蘇趨勢(shì)，我們預(yù)計(jì)與之相關(guān)的產(chǎn)業(yè)鏈公司將會(huì)充分受益，23年H2業(yè)績(jī)有望持續(xù)改善，建議關(guān)注中科藍(lán)訊、傳音控股、奧?？萍?。
風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)電子市場(chǎng)需求復(fù)蘇不及預(yù)期、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
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