>> 華泰期貨-鋅月報：低庫存疊加需求預期向好，鋅價偏強運行-230903
| 上傳日期： |
2023/9/3 |
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| 1533KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
陳思捷,師橙,穆淺若 |
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策略摘要
國內(nèi)方面，大型礦山基本維持正常生產(chǎn)，加之進口礦的補充下，國內(nèi)原料端寬松格局延續(xù)。目前煉廠集中檢修期基本已過，預計此前檢修廠家將陸續(xù)恢復生產(chǎn)，產(chǎn)量預計小幅回升。此外，隨著進口窗口的持續(xù)打開，在進口鋅錠的補充下，供應保持偏寬松。需求方面，隨著消費旺季的來臨疊加國內(nèi)經(jīng)濟政策維持寬松向好，預計下游初級加工板塊開工率將回升，重點關(guān)注地產(chǎn)、基建等方面政策對實際消費的刺激情況。
海外方面，雖然礦端受利潤影響增幅下滑，且隨著后續(xù)Q4冬季的到來，歐洲天然氣價在遠期仍有上行風險，歐洲鋅錠供應或難以大規(guī)模集中復產(chǎn)。當前宏觀走勢對市場情緒的影響為首要關(guān)注點，仍需關(guān)注后續(xù)經(jīng)濟數(shù)據(jù)及加息路徑的變動。
綜合來看，鋅市場供給壓力仍存，但目前市場對國內(nèi)地產(chǎn)面政策的預期較強，低庫存情況下鋅價彈性較大，預計9月間滬鋅主力合約大致運行區(qū)間為20500-22000元/噸，重點關(guān)注國內(nèi)政策對鋅消費端帶來的實際提振效果及美國后續(xù)的經(jīng)濟數(shù)據(jù)對加息走向和市場情緒的影響，建議可沿20500元/噸一線逢低買入套保為主。
■ 2023年8月鋅產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)情況梳理
原料端：SMM國產(chǎn)鋅精礦加工費較上月持平為5150元/金屬噸，SMM進口鋅精礦加工費由上月底的165美元/干噸回落至140美元/干噸。預計8月國內(nèi)鋅精礦產(chǎn)量在32.31萬噸左右。
冶煉端：8月國內(nèi)精煉鋅產(chǎn)量在55萬噸左右，主因8月北方部分冶煉廠常規(guī)檢修且湖南地區(qū)因電價等因素影響部分原生及再生煉廠檢修減產(chǎn)。但另有部分冶煉廠提前結(jié)束檢修和延遲檢修計劃，因此整體產(chǎn)量波動較小。
消費端：下游企業(yè)逢低補庫增加，但初級加工企業(yè)訂單未見明顯好轉(zhuǎn)，鍍鋅企業(yè)開工率由上月底的69%回落至65%，壓鑄鋅合金企業(yè)開工率由上月底的43%回升至48%，氧化鋅企業(yè)開工率基本維持在61-62%左右的開工水平。
庫存端：截至8月31日，SMM七地鋅錠庫存總量為8.84萬噸，較上月底的12.25萬噸減少了3.41萬噸，受月內(nèi)鋅價下跌等因素影響，下游企業(yè)逢低補庫增加。截止8月31日，LME庫存15.40萬噸，較7月底的9.97萬噸增加了5.43萬噸，月內(nèi)海外貿(mào)易商大幅交倉。
■策略
鋅市場供給壓力仍存，但目前市場對國內(nèi)地產(chǎn)面政策的預期較強，低庫存情況下鋅價彈性較大，預計9月間滬鋅主力合約大致運行區(qū)間為20500-22000元/噸，建議可沿20500元/噸一線逢低買入套保為主。
套利：中性。
■風險
1、國內(nèi)消費大幅回落
2、美聯(lián)儲超預期激進加息
3、冶煉廠超預期生產(chǎn)
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