>> 安信證券-中國中冶(601618)歸母業(yè)績增速亮眼，海外訂單同比高增-230903
| 上傳日期： |
2023/9/4 |
大小： |
722KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入-A |
作者： |
蘇多永,董文靜 |
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事件：公司發(fā)布2023年半年度報告，期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入
3344.59億元，同比增長15.65%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤72.18億元，
同比增長22.90%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤69.81億元，同比增長
24.21%。
營業(yè)收入穩(wěn)健增長，歸母業(yè)績增速亮眼。2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3344.59億元，同比增長15.65%，主要系工程承包和資源開發(fā)業(yè)務(wù)營收快速增長所致。分業(yè)務(wù)來看，上半年，工程承包營收3177.51億元（yoy+17.34%），其中冶金工程/房建/基建營收分別為653.62/1674.67/621.34億元，分別同比
+16.17%/+21.45%/+17.12%；房地產(chǎn)開發(fā)營收77.85億元（yoy13.79%），裝備制造營收68.95億元（yoy+1.40%），資源開發(fā)營收42.82億元（yoy+19.18%）。2023年上半年，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤72.18億元，同比增長22.90%，歸母業(yè)績增速高于營收增速，主要由于所得稅和少數(shù)股東損益同比減少。分季度看，2023Q1/Q2公司營收增速分別為22.39%和11.00%。2023Q1/Q2歸母凈利潤分別同比增長25.77%和20.49%，Q2歸母凈利潤環(huán)比Q1增長14.05%。
凈利率/ROE同比改善，期間費(fèi)用率相對穩(wěn)定。報告期內(nèi)，公司綜合毛利率為9.27%，同比下滑0.07個百分點(diǎn)，主要由于房地產(chǎn)和資源開發(fā)業(yè)務(wù)毛利率大幅下滑所致，2023Q2公司毛利率為9.13%，同比+0.59pct。期內(nèi)各主業(yè)毛利率分別為：工程承包8.80%（同比+0.25個pct）、房地產(chǎn)開發(fā)8.34%（同比-2.63個pct）、裝備制造13.36%（同比+1.32個pct）、資源開發(fā)34.51%（同比-11.79個pct），資源開發(fā)毛利率大幅下滑主要受國際大宗商品價格變動的影響。期內(nèi)公司期間費(fèi)用率為4.83%，同比+0.02個pct，其中銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別同比持平/-0.09pct/+0.03pct/+0.08個pct。期內(nèi)公司銷售凈利率2.59%，同比+0.05pct，其中Q2公司銷售凈利率為2.26%，同比+0.18pct；期內(nèi)ROE（加權(quán)）為5.73%，同比+0.08pct。期內(nèi)公司經(jīng)營性現(xiàn)金凈流出145.16億元，去年同期凈流入1.7億，主要系購買商品和接受勞務(wù)所支付的現(xiàn)金、支付給職工及為職工支付的現(xiàn)金、支付的各項(xiàng)稅費(fèi)同比增加所致。
上半年新簽合同額穩(wěn)增，海外訂單增速亮眼。2023年上半年，公司新簽合同額7218.9億元，同比增長11.6%，其中公司新簽海外工程合同額為216.15億元，同比增長31.27%；Q2公司新簽合同額3960.8億元，同比增長20.8%。上半年5,000萬元以上新簽工程承包項(xiàng)目中，房建/交通及基建/冶金工程新簽合同額分別為3569.8/1032.5/854.7/1318.2億元，分別同比+4.5%/+3.6%/-2.8%/69.5%。公司作為“冶金建設(shè)國家隊(duì)”，在深耕傳統(tǒng)冶金工程主業(yè)基礎(chǔ)上，積極布局基建房建市場，房建業(yè)務(wù)加速優(yōu)化，基建
業(yè)務(wù)持續(xù)擴(kuò)大，同時布局資源開發(fā)業(yè)務(wù)，上半年海外三座重點(diǎn)礦山合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤10.1億元（占總利潤比重11.6%），未來在新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展背景下，鋰、鎳、鈷、錳等礦產(chǎn)的需求或?qū)⒊掷m(xù)釋放，有望進(jìn)一步助力公司業(yè)績增厚和估值提升。在海外持續(xù)深耕“一帶一路”建設(shè)，在孟加拉國簽署安瓦爾綜合鋼廠160萬噸聯(lián)合鋼廠項(xiàng)目，在印尼簽約MMP鎳冶煉EPC項(xiàng)目，在馬來西亞承攬民都魯單晶項(xiàng)目，充分受益“一帶一路”沿線國家建設(shè)升溫。
投資建議：我們看好公司未來持續(xù)成長和經(jīng)營質(zhì)量改善，預(yù)測公司2023-2025年的收入增速分別為15.80%、15.10%和14.30%，凈利潤增速分別為19.13%、18.60%和17.77%，實(shí)現(xiàn)EPS分別為0.59元、0.70元、0.82元。給予目標(biāo)價4.81元，對應(yīng)2023年P(guān)E為8.15倍，維持公司“買入-A”投資評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)大幅波動，行業(yè)競爭加劇，工程進(jìn)度不及預(yù)期，項(xiàng)目回款風(fēng)險等。
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