>> 華泰證券-中國中冶(601618)Q2業(yè)績、訂單高增長，盈利能力改善-230830
| 上傳日期： |
2023/8/31 |
大小： |
947KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
方晏荷，黃穎 |
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23H1營收/歸母凈利同比+15.7%/+22.9%，Q2業(yè)績延續(xù)快增長
公司23H1實現(xiàn)營收/歸母凈利/扣非凈利3345/72/70億，同比+15.7%/22.9%/24.3%，歸母凈利基本符合我們預(yù)期（69億）。其中，23Q2實現(xiàn)營收/歸母凈利/扣非凈利1900/38/37億，同比+11.0%/20.6%/21.7%。
我們維持23-25年歸母凈利潤預(yù)測為118/133/148億元。A股/H股可比公司23年Wind一致預(yù)期均值8/3xPE，考慮相對H股可比，公司資源板塊市場價值較高，認(rèn)可給予A股/H股23年8/4xPE，調(diào)整A股/H股目標(biāo)價至4.56元/2.49港元（前值5.70元/3.23港元），維持A股/H股“增持”/“買入”評級。
23H1工程主業(yè)及資源開發(fā)收入較快增長，Q2毛利率同比提升
23H1公司整體毛利率同比-0.07pct至9.27%，主要系房地產(chǎn)收入和毛利率雙下滑，以及資源開發(fā)業(yè)務(wù)毛利率減少所致，23Q2毛利率9.1%，同比+0.59pct，環(huán)比-0.32pct。分業(yè)務(wù)看，工程承包/房地產(chǎn)/裝備制造/資源開發(fā)分別實現(xiàn)營收3178 /78 /70 /43億，同比+17.3%/-13.8%/+1.4%/+19.2%，毛利率為8.8%/8.3%/13.4%/34.5%，同比+0.3/-2.6/+1.3/-11.8pct，23H1公司瑞木鎳鈷礦、杜達(dá)鉛鋅礦和山達(dá)克銅礦3個海外在產(chǎn)重點礦山合計利潤10.1億，同比基本持平。具體看工程承包中，冶金/房建/基建/其他分別實現(xiàn)收入654/1675/621/228億元，同比+16.2%/+21.4%/+17.1%/-3.4%。
23H1歸母凈利率同比改善，資產(chǎn)負(fù)債率結(jié)構(gòu)優(yōu)化
23H1期間費用率為4.83%，同比+0.02pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率0.42%/1.62%/2.72%/0.07%，同比-0.01/-0.09/+0.08/+0.04pct，財務(wù)費用同比+127.3%，主要系公司長期借款規(guī)模增大，利息費用增加所致。減值支出、少數(shù)股東損益占營收比重分別為0.92%/0.44%，同比-0.09/-0.08pct。
綜合影響下，23H1歸母凈利率同比+0.13pct至2.16%，其中23Q2為2.02%，同比+0.16pct，環(huán)比-0.31pct。23H1末公司有息負(fù)債率/資產(chǎn)負(fù)債率18.4%/73.8%，同比-1.3/-0.7pct。23H1經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額-145億，同比-147億，收/付現(xiàn)比分別為70.5%/72.6%，同比-10.8/-7.5pct。
23Q2新簽訂單同比+20.8%，境外市場高景氣
23H1公司新簽合同額7219億，同比+11.6%，其中Q2新簽3961億，同比+20.8%，7月新簽訂單797億，同比+2.7%。上半年新簽合同額超過5000萬的工程訂單中，房建/基建/冶金/其他新簽合同額3570/1033/855/1318億元，同比+4.5%/+3.6%/-2.8%/+69.5%，新興產(chǎn)業(yè)較快增長。分地區(qū)看，23H1境內(nèi)、外新簽合同額6305/217億，同比+11.1%/+31.3%。
風(fēng)險提示：基建投資增速放緩，地產(chǎn)恢復(fù)不及預(yù)期，資源品價格超預(yù)期下跌。
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