>> 方正證券-專題研究：百億債基經(jīng)理看后市-230902
| 上傳日期： |
2023/9/4 |
大小： |
371KB |
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pdf 共6頁(yè) |
來源： |
方正證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張偉,康正宇 |
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目前，公募基金2023年半年報(bào)已披露完畢，我們摘取了規(guī)模過百億的純債基金和混合基金中債券投資占比八成以上的基金季報(bào)觀點(diǎn)，從基金經(jīng)理的視角看后續(xù)債市走勢(shì)。
一、下一階段債市投資策略：票息策略，中短久期
對(duì)于下一階段的債市投資策略，不少基金經(jīng)理認(rèn)為票息策略更為占優(yōu)，并且認(rèn)為中短久期品種占優(yōu)。比如，長(zhǎng)城基金鄒德立表示“長(zhǎng)城短債堅(jiān)持以短債票息打底，盡量在收益率高點(diǎn)加倉(cāng)建倉(cāng)加適度久期”。交銀施羅德基金黃瑩潔表示“在當(dāng)前位置，信用債的票息優(yōu)勢(shì)明顯。后續(xù)操作方面，組合仍將以中高等級(jí)信用債為底倉(cāng)，適時(shí)調(diào)整組合久期，采取票息策略為主的思路”。
由于流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)可控，一些基金認(rèn)為中短久期品種占優(yōu)。國(guó)泰基金陶然和丁士恒表示“充裕的流動(dòng)性環(huán)境、較強(qiáng)的配置力量對(duì)債市形成一定支撐，為中短久期債券提供了較安全的投資窗口，短端資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控”。南方基金夏晨曦表示“預(yù)計(jì)債券資產(chǎn)下半年依舊具有配置價(jià)值，中短端利率債在流動(dòng)性維持寬松的環(huán)境下仍是較好的配置品種”。
二、經(jīng)濟(jì)基本面展望：下半年經(jīng)濟(jì)將平穩(wěn)恢復(fù)，但是力度還需觀察
基金經(jīng)理大多認(rèn)為下半年經(jīng)濟(jì)將會(huì)震蕩上行，但上行幅度有待觀察。易方達(dá)基金胡劍表示“目前居民消費(fèi)傾向仍遠(yuǎn)低于疫情前水平，消費(fèi)仍有進(jìn)一步修復(fù)空間，然而經(jīng)濟(jì)增速向上的彈性有限”。中銀基金鄭濤表示“下半年新老周期將共同托底經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，疊加較為寬松的政策環(huán)境支持，預(yù)計(jì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面將逐漸步入企穩(wěn)回升階段”。博時(shí)基金黃海峰表示“展望后市，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)潛力大韌性強(qiáng)，企穩(wěn)向好基本面不會(huì)發(fā)生改變，預(yù)計(jì)全年能夠?qū)崿F(xiàn)年初兩會(huì)制定的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)”。
三、貨幣政策展望：保持寬松
多數(shù)基金經(jīng)理認(rèn)為，現(xiàn)階段貨幣政策將維持寬松以支持經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步修復(fù)。華安基金孫麗娜表示“貨幣政策有進(jìn)一步穩(wěn)健寬松可能，資金利率大概率低位運(yùn)行，長(zhǎng)短無風(fēng)險(xiǎn)利率或?qū)⒄鹗帪橹鳌薄２r(shí)基金黃海峰表示“在經(jīng)濟(jì)沒有大幅好轉(zhuǎn)和降低實(shí)體融資成本訴求下，貨幣政策仍會(huì)維持寬松，下半年還有降準(zhǔn)降息等總量政策”。
四、海外經(jīng)濟(jì)和貨幣政策展望：美國(guó)經(jīng)濟(jì)在下行中有一定韌性，聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)入尾聲
不少基金經(jīng)理認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)將仍有韌性，聯(lián)儲(chǔ)加息步入尾聲。招商基金侯杰表示“美聯(lián)儲(chǔ)保持緊縮進(jìn)程，但市場(chǎng)開始預(yù)期加息的停止甚至降息，且預(yù)期經(jīng)濟(jì)軟著陸”。景順長(zhǎng)城基金董晗等表示“不過因?yàn)槊绹?guó)積累的較高的超額儲(chǔ)蓄尚未釋放完全，居民資產(chǎn)負(fù)債表較為健康，以及服務(wù)業(yè)尚有一定修復(fù)空間，就業(yè)依然保持韌性，短期經(jīng)濟(jì)失速的風(fēng)險(xiǎn)不大”。
五、基金經(jīng)理關(guān)注三方面風(fēng)險(xiǎn)
基金經(jīng)理主要關(guān)注三類風(fēng)險(xiǎn)。首先是交易層面擁擠度可能放大波動(dòng)；其次是風(fēng)險(xiǎn)偏好和寬信用推進(jìn)導(dǎo)致債市調(diào)整；最后是穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼，經(jīng)濟(jì)回升，從而給債市帶來風(fēng)險(xiǎn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)超預(yù)期，政策環(huán)境變化超預(yù)期，投資機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)具有主觀性，對(duì)基金經(jīng)理觀點(diǎn)解讀存在偏誤。
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