>> 方正證券-可轉(zhuǎn)債周度策略：轉(zhuǎn)債可以適當(dāng)積極-230820
| 上傳日期： |
2023/8/21 |
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| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
劉雅坤 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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一、上周轉(zhuǎn)債指數(shù)下跌0.3%，而滬深300指數(shù)下跌2.6%、上證50指數(shù)下跌2.4%、中證1000指數(shù)下跌3.0%，轉(zhuǎn)債表現(xiàn)強(qiáng)于主要股票指數(shù)
今年以來，轉(zhuǎn)債指數(shù)累計(jì)上漲3.5%，滬深300指數(shù)下跌2.7%，轉(zhuǎn)債表現(xiàn)強(qiáng)于股票。上周轉(zhuǎn)債成交額下降，主要與權(quán)益市場(chǎng)交易回落有關(guān)。轉(zhuǎn)債估值小幅回落，但目前仍處于較高位置。上周轉(zhuǎn)債市場(chǎng)百元平價(jià)溢價(jià)率為28.6%，環(huán)比下降2.0%，目前處于2017年以來94%分位數(shù)。
二、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期帶動(dòng)權(quán)益市場(chǎng)走弱，但轉(zhuǎn)債表現(xiàn)優(yōu)于股票
上周權(quán)益市場(chǎng)普遍下跌，主要與經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期有關(guān)。上周公布7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，其中投資與消費(fèi)不同程度走弱。經(jīng)濟(jì)恢復(fù)依然偏慢，這使得權(quán)益市場(chǎng)承壓下行。上周轉(zhuǎn)債漲幅前三的行業(yè)為社會(huì)服務(wù)（2.6%）、汽車（2.6%）、基礎(chǔ)化工（1.4%）。
目前仍處于經(jīng)濟(jì)基本面磨底期，股票市場(chǎng)震蕩向下。上周申萬一級(jí)行業(yè)中股票跌幅較小的前三板塊分別為環(huán)保（-0.6%）、紡織服飾（-0.7%）、國(guó)防軍工（-0.8%）。對(duì)比轉(zhuǎn)債與股票分行業(yè)的漲跌幅可以發(fā)現(xiàn)，轉(zhuǎn)債下跌行業(yè)個(gè)數(shù)更少且下跌幅度更小，轉(zhuǎn)債相對(duì)股票依然呈現(xiàn)抗跌性。
三、風(fēng)格方面，低價(jià)轉(zhuǎn)債、大市值轉(zhuǎn)債、低等級(jí)轉(zhuǎn)債及平衡型轉(zhuǎn)債占優(yōu)
轉(zhuǎn)債市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回落，交易風(fēng)格切換至低價(jià)轉(zhuǎn)債、大市值轉(zhuǎn)債，反映權(quán)益市場(chǎng)磨底、上行趨勢(shì)尚未明確的情況下，較強(qiáng)債底支撐的低價(jià)轉(zhuǎn)債更加受市場(chǎng)關(guān)注。上周僅少數(shù)轉(zhuǎn)債行業(yè)上漲，但轉(zhuǎn)債下跌行業(yè)個(gè)數(shù)與跌幅均少于股票，反映較強(qiáng)的債底防守性。其中低價(jià)轉(zhuǎn)債、大盤轉(zhuǎn)債跌幅更小，交易風(fēng)格向低價(jià)、大盤轉(zhuǎn)債等穩(wěn)健風(fēng)格聚集。同類型轉(zhuǎn)債上，平衡型轉(zhuǎn)債價(jià)格上漲且估值回升。
四、目前仍處于政策底向市場(chǎng)底推進(jìn)過程中，權(quán)益市場(chǎng)賠率較高，轉(zhuǎn)債配置可以適當(dāng)積極
7月24日中共中央政治局會(huì)議以來，一方面，證監(jiān)會(huì)持續(xù)推動(dòng)活躍資本市場(chǎng)政策，另一方面，多家科創(chuàng)板企業(yè)接連披露股份回購(gòu)預(yù)案，資本市場(chǎng)“融資功能”的供給方與需求方積極協(xié)同有望實(shí)現(xiàn)正反饋，推動(dòng)“市場(chǎng)底”加速形成。回顧以往2008年、2012年、2018年的“政策底”到“市場(chǎng)底”過程，時(shí)間間隔多為1-2個(gè)月。在權(quán)益市場(chǎng)持續(xù)調(diào)整使得賠率較高的當(dāng)下，轉(zhuǎn)債風(fēng)格可以適當(dāng)積極。建議布局“活躍資本市場(chǎng)”背景的券商板塊。
五、一級(jí)市場(chǎng)與條款跟蹤
下周無新發(fā)轉(zhuǎn)債。截至8月18日，在證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)階段的公司有科華數(shù)據(jù)。
截至8月18日，臨近贖回期的可轉(zhuǎn)債有中銀轉(zhuǎn)債、東湖轉(zhuǎn)債、永和轉(zhuǎn)債、貴廣轉(zhuǎn)債、賽輪轉(zhuǎn)債、法蘭轉(zhuǎn)債、蘇銀轉(zhuǎn)債。臨近回售期的可轉(zhuǎn)債有：德爾轉(zhuǎn)債。
截至8月18日，鶴21轉(zhuǎn)債提議下修，國(guó)投轉(zhuǎn)債、利民轉(zhuǎn)債、潤(rùn)禾轉(zhuǎn)債等11支轉(zhuǎn)債可能下修，道通轉(zhuǎn)債、晶澳轉(zhuǎn)債等8支轉(zhuǎn)債不下修。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期，穩(wěn)增長(zhǎng)政策不及預(yù)期，權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)超預(yù)期。
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