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2023Q2電商市場穩(wěn)健復蘇，多公司迎來收入及盈利修復。電商板塊，Q2收入及凈利潤普遍超預期，價格競爭強度可控，長期看好高性價比平臺的增長韌性，首推拼多多，推薦阿里巴巴、京東、唯品會；即時零售板塊宏觀影響下增速不及預期，但仍保持較快增長，玩家增速有所分化，推薦美團、達達，關注叮咚買菜；本地生活板塊，美團外賣強勢復蘇，到店GTV高增份額企穩(wěn)，長期成長性與壁壘兼具，強烈推薦美團。
　　電商：線上零售穩(wěn)步復蘇，價格競爭強度可控。2023Q2消費市場持續(xù)回暖，電商維持快于社零大盤增長，Q2阿里、京東、拼多多收入增長均高于市場預期；同時居民性價比需求逐步攀升，貨架電商價格競爭有所加劇，平臺營銷投放力度加大，部分平臺利潤端受到影響，但整體競爭強度可控，疊加經營效率改善及子業(yè)務經營向好，各平臺經調整凈利潤普遍超預期。拼多多憑借穩(wěn)固的性價比優(yōu)勢領先行業(yè)增長，盈利能力仍被市場低估。長期看電商滲透率提升空間仍廣，短期競爭擾動不改長期增長趨勢，性價比消費趨勢下看好高性價比平臺的增長韌性，首推拼多多，推薦阿里巴巴、京東、唯品會。
　　即時零售：宏觀影響下增速不及預期，但仍保持較快增長，玩家增速有所分化。即時零售主要提供便捷及時的用戶價值，當前消費環(huán)境下增長有所放緩，但相對其他行業(yè)仍保持較快增長。疊加去年同期不同程度的基數影響，2023Q2各玩家增速有所分化；閃購得益于自身即時到家的心智及對外賣用戶的持續(xù)滲透仍保持高速增長；京東到家受商超品類消費疲軟影響，增速相比Q1放緩；叮咚相對受基數及自身關城等影響更大，本季度營收有所下滑。盈利能力方面，各平臺逐步扭虧為盈，閃購本季度單均虧損不足1毛，達達Non-GAAP凈利如期轉正，叮咚繼續(xù)保持Non-GAAP盈利?；诋斚孪M環(huán)境，我們調整行業(yè)達到萬億規(guī)模時點至2027年；但行業(yè)仍不改成長本色，預計宏觀轉好后，各玩家有望增長提速。推薦美團、達達，關注叮咚買菜。
　　本地生活：外賣強勢復蘇，到店GTV高增份額企穩(wěn)。23Q2美團外賣單量及收入高速增長，廣告變現率提升+運力充足，外賣單均OP環(huán)比同比均明顯提升。長期看，外賣億單峰值可期，美團營壘堅實份額穩(wěn)固。到店方面，本季度GTV翻倍式增長，帶動收入高速增長；利潤方面，由于公司加大投入是從5月開始，且投放ROI逐步提升，23Q2到店OPM好于預期。展望長期，到店線上化空間大+錯位競爭情形下，抖音競爭影響不應過度高估；且預計23全年美團份額有望企穩(wěn)，美團到店業(yè)務長期成長仍值得期待，重申對美團的強烈推薦。
　　投資建議：1）電商：電商相比線下零售在消費者體驗與成本效率上優(yōu)勢更強，短期競爭擾動不改長期增長趨勢，同時性價比消費趨勢下看好高性價比平臺的增長韌性，首推拼多多，推薦阿里巴巴、京東、唯品會。2）即時零售：宏觀影響下增速不及預期，但仍保持較快增長，玩家增速有所分化，推薦美團、達達，關注叮咚買菜；3）本地生活：美團外賣強勢復蘇，到店GTV高增份額企穩(wěn)，長期看公司業(yè)務成長性與壁壘兼具，強烈推薦美團。
　　風險提示：宏觀經濟風險；行業(yè)競爭加?。黄脚_經濟政策支持力度不及預期風險。