久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：23H1營(yíng)收8.5億元，同比+31.1%；歸母凈利5590萬(wàn)元，同比+22.2%；扣非歸母凈利5276萬(wàn)元，同比+30.1%。23Q2營(yíng)收4.2億元，同比+40.4%；歸母凈利2561萬(wàn)元，同比+50.3%；扣非歸母凈利2324萬(wàn)元，同比+39.0%。
　　大客戶高增拉動(dòng)大B增長(zhǎng)，小B大單品蓄勢(shì)待發(fā)。公司直營(yíng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.8億元，占比44.8%，同比+71.0%，主因大客戶高增帶動(dòng)，再一次驗(yàn)證公司大B模式的韌性；經(jīng)銷實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.7億元，占比55.2%，同比+10.1%，增速有所放緩與去年疫情背景下團(tuán)餐等基數(shù)較高有關(guān)。公司繼續(xù)推行經(jīng)銷商扶持計(jì)劃，與頭部經(jīng)銷商深度合作，同時(shí)協(xié)助經(jīng)銷商開發(fā)二批和終端網(wǎng)絡(luò)。
　　烘焙、菜肴表現(xiàn)亮眼，春卷、米糕有大單品潛質(zhì)。23H1油炸/烘焙/蒸煮/菜肴及其他分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.9/1.9/1.6/1.1億元，同比+24.0%/64.8%/19.2%/31.3%。烘焙高增與大B上新、小B逐步投放蛋撻有關(guān)。菜肴類主要是蒸煎餃和預(yù)制菜帶動(dòng)，蒸煎餃同比+33.2%，預(yù)制菜實(shí)現(xiàn)收入3338萬(wàn)元，同比+180.4%。米糕/春卷/燒麥同比+23.2%120.0%/1718.8%。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整帶動(dòng)毛利率提升，費(fèi)用投放影響短暫影響凈利表現(xiàn)。23Q2毛利率為22.5%，同比+0.2pct，環(huán)比-1.4pct。毛利率同比有改善我們預(yù)計(jì)與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相關(guān)，其中油炸/蒸煮/烘焙/菜肴及其他毛利率分別為20.7%/23.5%/23.4%/29.2%。23Q2銷售費(fèi)用4.7%，同比+1.6pct，管理費(fèi)用8.8%，同比-1.9pct。23Q2凈利率為6.0%，同比+0.3pct。
　　投資建議：大B端，我們認(rèn)為公司有望在今年高增的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)來(lái)年的穩(wěn)健增長(zhǎng)。小B端延續(xù)扶持頭部經(jīng)銷商策略，開發(fā)專業(yè)渠道商精準(zhǔn)布局細(xì)分賽道。我們預(yù)計(jì)公司23-25年?duì)I收為19.5/23.8/28.1億元，同比+31.2%/21.9%/17.8%；歸母凈利為1.5/2.0/2.5億元，同比+50.5%/28.7%/25.8%，對(duì)應(yīng)PE為37/29/23X，上調(diào)為“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，食品安全問(wèn)題，原材料成本波動(dòng)。