>> 長江證券-新易盛(300502)短期業(yè)績有所承壓，環(huán)比改善可期-230901
| 上傳日期： |
2023/9/4 |
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| 489KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
于海寧,黃天佑 |
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事件描述
8月24日，公司發(fā)布2023年中報業(yè)績，實現(xiàn)營收13.05億元，同比下滑11.78%，歸母凈利潤2.88億元，同比下滑37.46%，扣非凈利潤2.84億元，同比下滑20.65%。
事件評論
Q2營收及業(yè)績延續(xù)承壓趨勢，展望H2環(huán)比改善可期：23H1，受到國內(nèi)外數(shù)通和電信光模塊市場需求波動影響，尤其是下游大客戶400G需求有一定承壓，公司收入與業(yè)績有所承壓；2023Q2，公司實現(xiàn)營收7.04億元，同比下滑5%，環(huán)比增長17%，歸母凈利潤1.81億元，同比下滑45%，環(huán)比增長67%，扣非凈利潤1.78億元，同比下滑19%，環(huán)比增長68%。23H1公司來自境外收入為11億元，同比基本持平，光模塊出貨量在200w只，同比有所下降，反映公司產(chǎn)品出貨均價的提升。進(jìn)入23H2，下游大客戶400G模塊需求或逐步回暖，訂單有望持續(xù)到明年，環(huán)比增長趨勢確定。長遠(yuǎn)來看，我們判斷400G模塊的需求增加不改變800G和1.6T的升級趨勢，更多是客戶路徑選擇的差異。
盈利能力短期有波動，匯兌收益增厚凈利率：23Q2單Q2毛利率環(huán)比下滑8.6pct至25.5%，同比降幅在8.9pct，或由于受到產(chǎn)品降價及產(chǎn)能利用率波動影響。23H1公司點(diǎn)對點(diǎn)光模塊產(chǎn)能在850w只，和22H1一致，23H1光模塊產(chǎn)量為287萬只，而22H1同期產(chǎn)量在461萬只，產(chǎn)能利用率或有所下滑；伴隨產(chǎn)能利用率提升，以及產(chǎn)品降價被成本端的改善消化，毛利率后期季度有望改善。23Q2公司匯兌收益大幅增加，整體23H1匯兌收益達(dá)0.72億元，受此影響23Q2公司財務(wù)費(fèi)用率同比下降6.3pct至-15.4%，對凈利率有所增厚。23Q2公司凈利率下滑明顯，主要系上年同期長期股權(quán)投資按公允價值重新計量的投資收益基數(shù)較高影響，若看扣非凈利潤/營收，23Q2同比降幅在4.6pct。
AI浪潮勢不可擋，新客戶有望突破：年初以來ChatGPT引爆新一輪應(yīng)用革命，國內(nèi)外云商持續(xù)加碼，微軟、谷歌、百度等一線云商相繼加入軍備競賽，AI大模型彰顯巨大潛力，有望落地為互聯(lián)網(wǎng)入口級應(yīng)用。AI模型訓(xùn)練對網(wǎng)絡(luò)性能要求高，產(chǎn)生大量的東西向流量，服務(wù)器網(wǎng)卡數(shù)量劇增，同時網(wǎng)絡(luò)帶寬收斂比下降，網(wǎng)絡(luò)層級增加，光模塊和交換機(jī)等部署密度加大。展望后續(xù)季度，AI大模型帶來的增量需求有望對沖海外客戶云網(wǎng)需求的放緩，而國內(nèi)數(shù)通側(cè)有望持續(xù)看到復(fù)蘇。23年，伴隨公司新廠房落地，產(chǎn)能有望持續(xù)釋放。伴隨公司800G產(chǎn)品認(rèn)證進(jìn)程推進(jìn)，公司有望在北美大客戶側(cè)有望看到進(jìn)一步突破。
盈利預(yù)測及投資建議：23Q2公司營收及業(yè)績延續(xù)承壓趨勢，H2下游大客戶需求或逐步回暖，后續(xù)環(huán)比改善可期。或由于受產(chǎn)品降價及產(chǎn)能利用率波動影響，23Q2公司盈利能力有波動，匯兌收益增厚凈利率。AI浪潮勢不可擋，23年新廠房產(chǎn)能有望釋放，新客戶有望突破。預(yù)計2023-2025年公司歸母凈利潤為7.57億元、14.26億元、18.39億元，對應(yīng)同比增速-16%、88%、29%，對應(yīng)PE 43倍、23倍、18倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、云商投入AI大模型力度不及預(yù)期；
2、客戶認(rèn)證進(jìn)展不及預(yù)期。
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