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8月29日晚，公司發(fā)布2023年半年報(bào)，公司上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入314.78億元，同比增長22.88%；凈利潤25.32億元，同比增長6.59%；歸母凈利潤19.26億元，同比增長2.08%。
　　短期增收高于增利受多因素影響，合同負(fù)債支撐未來業(yè)績
　　2023年上半年公司收入增速高于凈利潤主要因?yàn)椋?）因房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)整，上半年公司綜合毛利率由2022年同期的21.42%下降2.57個(gè)百分點(diǎn)至18.85%；2）報(bào)告期內(nèi)公司投資凈收益由去年同期的3.84億降至2.45億；3）所得稅由去年同期的8.19億增至10.37億；4）少數(shù)股東損益由去年同期的4.27億增至6.06億。但截至報(bào)告期末，公司賬面合同負(fù)債（主要為預(yù)收房款）達(dá)990.37億，是2022年總收入的1.67倍，隨著未來項(xiàng)目的陸續(xù)交付，合同負(fù)債將結(jié)算為營業(yè)收入，有望推動(dòng)后續(xù)業(yè)績的增長。
　　銷售大幅增長、回款充裕，拿地聚焦核心城市
　　2023年上半年，公司實(shí)現(xiàn)銷售金額769.3億元，較去年同期增長55.76%；銷售面積247.8萬平方米，較去年同期增長38.67%，位列克而瑞銷售榜單第14位，較上年同期提升3位。同時(shí)，公司堅(jiān)持銷售、回款兩手抓，截至報(bào)告期末預(yù)收樓款為1081.50億元，較年初增長24%，銷售回款510.03億元，同比增長67%。此外，公司投資端堅(jiān)持布局重點(diǎn)城市，報(bào)告期內(nèi)，公司通過公開競(jìng)拍、股權(quán)合作、舊改等方式，斬獲多個(gè)優(yōu)質(zhì)新項(xiàng)目，均位于上海、廣州、深圳、成都、杭州等一線、強(qiáng)二線城市。
　　負(fù)債率可控，融資渠道暢通
　　截至報(bào)告末，公司貨幣資金566.63億元；剔除預(yù)收賬款后的資產(chǎn)負(fù)債率為66.7%，凈負(fù)債率69.2%，現(xiàn)金充足、杠桿率可控。此外，報(bào)告期內(nèi)公司綜合融資成本下降至5.59%；首單Pre-Reits項(xiàng)目及類Reits次級(jí)份額轉(zhuǎn)售順利落地，首次實(shí)現(xiàn)自持次級(jí)債券盤活；積極開展股權(quán)融資，60億向特定對(duì)象發(fā)行股票項(xiàng)目申報(bào)已獲上交所審核通過。
　　投資建議：華發(fā)股份業(yè)績穩(wěn)健，銷售排名持續(xù)快增，土儲(chǔ)結(jié)構(gòu)優(yōu)質(zhì)，財(cái)務(wù)狀況良好。受行業(yè)銷售復(fù)蘇及未來結(jié)算增長的推動(dòng)，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS分別為1.40、1.61、1.80元/股，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：銷售不及預(yù)期，房地產(chǎn)政策放松不及預(yù)期、定增落地不及預(yù)期。