>> 華創(chuàng)證券-【債券周報】存單周報(0828-0903)：資金轉(zhuǎn)松，存單定價小幅下行-230903
| 上傳日期： |
2023/9/4 |
大小： |
1821KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
周冠南,宋琦 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
供給方面，本周存單凈融資持續(xù)為負(fù)，期限結(jié)構(gòu)拉長。本周（8月28日至9月3日）存單發(fā)行規(guī)模為2193.6億元，相較上周的5046.3億元，發(fā)行規(guī)模大幅減少；凈融資額-25.4億元，上周為-877.1億元。截至9月3日，本月存單凈融資額-683.4億元。供給結(jié)構(gòu)上，本周國有行發(fā)行占比大幅增加，由上周32%增加至48%；股份行發(fā)行占比由上周34%大幅下降至23%；城商行發(fā)行占比由上周25%下降至23%。期限方面，本周6M及以上存單發(fā)行占比上升，由上周79%上升至85%，其中1M期存單占比由11%下降至5%，3M期存單占比由維持10%不變，6M期存單占比由10%大幅上升至28%，1Y期存單發(fā)行占比由54%回落至50%，存單發(fā)行加權(quán)期限下降至8.65個月附近（上周為8.87個月）。下周到期情況來看，存單到期規(guī)模為5976.6億元，周度環(huán)比增加3757.6億元，到期主要集中在國有行、股份行和城商行，基于期限視角，3M、6M和1Y存單到期金額最高，分別為1503.5億元、1176.5億元和2438.3億元。
需求方面，三農(nóng)需求下降，理財機構(gòu)配置增加，全市場募集率下滑。（1）就配置機構(gòu)而言，三農(nóng)需求下降，本周凈買入156億元（上周為464億元）；理財機構(gòu)配置增加，由上周231億元增加至475億元，為需求端最大支撐；其他機構(gòu)而言，貨幣基金及城商行為最大賣出方，分別為-495.7億元、-358.2億元；國有行存單需求為93億元（上周為36億元）。（2）本周全市場募集率為84%，較前幾周表現(xiàn)有所下降，分機構(gòu)看，城商行和股份行存單募集率均有下降，分別由80%降至74%，由94%降至92%；國有行和農(nóng)商行存單募集率上升，分別由94%上升至97%，由92%上升至94%。
定價方面，股份行存單各期限利率變動不一，1Y-3M期限利差縮窄。（1）本周，股份行存單各期限利率變動不一，具體來看，1M品種基本維持，3M品種上行5BP，6M品種小幅下行2BP，9M品種上行6BP，1Y品種小幅下行2BP。（2）期限利差而言，股份行1Y-3M期限利差縮窄，由30BP縮窄至23BP，下行至26%左右的分位數(shù)水平。（3）信用利差方面，1Y期城商行與股份行利差較上周上行8.5BP，利差分位數(shù)上升至46%左右，農(nóng)商行與股份行利差較上周大幅上行11BP，利差分位數(shù)位置由19%上行至50%附近。
估值方面，存單發(fā)行縮量，理財機構(gòu)配置增加，國股行1Y存單定價小幅下行至2.23%附近。8月28日至9月3日，1Y股份行存單發(fā)行利率下行2BP至2.23%附近，R007:15DMA上行15.39BP左右至2.06%附近，存單與資金價差下行17BP，處于12%左右的分位數(shù)位置；1Y國債利率上行6.27BP至1.96%，存單與國債價差縮窄，分位數(shù)下行至7%附近；此外，MLF-存單價差上行至27BP附近，價差分位數(shù)上行至61%附近，AAA等級中短票利率上行8.6BP，中短票-存單的價差上行至88%的分位數(shù)水平。
月末財政支出的助益下，跨月后資金價格重回平穩(wěn)，當(dāng)前隔夜和7D資金價格分別回歸至1.66%、1.8%附近，下周政府債券繳款壓力或較為有限，且市場降準(zhǔn)預(yù)期較強，預(yù)計月初資金價格或維持相對平穩(wěn)，對短端或形成一定保護(hù)。從供需角度來看，三農(nóng)機構(gòu)和理財對于存單的配置需求或有邊際下滑，且當(dāng)前存單和資金、存單和國債價差已處于歷史偏低位置，預(yù)計存單整體賠率較低，短期1y國股行存單發(fā)行利率或維持震蕩形態(tài)。
風(fēng)險提示：流動性超預(yù)期緊縮。
|
|
