>> 華創(chuàng)證券-【債券周報(bào)】可轉(zhuǎn)債周報(bào)：政策“組合拳”出臺(tái)，對(duì)轉(zhuǎn)債市場(chǎng)影響幾何？-230829
| 上傳日期： |
2023/8/29 |
大?。?/td>
| 2683KB |
| 格式： |
pdf 共19頁(yè) |
來(lái)源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
周冠南 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
轉(zhuǎn)債市場(chǎng)下跌，估值大幅壓縮。
近期多項(xiàng)利好政策出臺(tái)，包括印花稅減半征收、減持行為規(guī)范、階段性收緊IPO和再融資政策，降低融資融券保證金比例等，從交易端、融資端提振市場(chǎng)信心，為市場(chǎng)引入長(zhǎng)期資金。
從歷史統(tǒng)計(jì)看，下調(diào)印花稅對(duì)正股市場(chǎng)有正向影響，短期內(nèi)會(huì)對(duì)市場(chǎng)情緒形成明顯的提振作用，但不一定形成全面性牛市行情。觀察行業(yè)輪動(dòng)情況，非銀金融、房地產(chǎn)、醫(yī)藥生物、石油石化和公用事業(yè)有相對(duì)較好的表現(xiàn)。
規(guī)范減持行為，一是有利于保障市場(chǎng)增量資金，根據(jù)我們上周在《可轉(zhuǎn)債周報(bào)：從回購(gòu)和增減持看轉(zhuǎn)債市場(chǎng)資金特征》統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，年初以來(lái)A股減持金額超過(guò)3400億，轉(zhuǎn)債正股涉及超過(guò)340億；二是將促使公司注重提高公司經(jīng)營(yíng)質(zhì)量、盈利能力并進(jìn)行分紅，推動(dòng)股價(jià)上漲，以達(dá)到減持標(biāo)準(zhǔn)，尤其是銀行板塊股價(jià)和每股凈資產(chǎn)倒掛現(xiàn)象較普遍，將推動(dòng)銀行板塊提升自身凈息差、資產(chǎn)質(zhì)量和估值；三是盈利能力較差、不能分紅的企業(yè)不能減持，將會(huì)影響企業(yè)再融資的意愿，但本次并未限制大股東減持轉(zhuǎn)債的行為；四是此次通知沒(méi)有明確執(zhí)行時(shí)間，短期內(nèi)可能存在密集減持的風(fēng)險(xiǎn)。
IPO再融資政策收緊，主要是從監(jiān)管層面和審批端進(jìn)行把控，或?qū)⒂绊戅D(zhuǎn)債發(fā)行數(shù)量和審批節(jié)奏。具體體現(xiàn)在：一是銀行和券商發(fā)行轉(zhuǎn)債將受阻。當(dāng)前預(yù)案中的銀行轉(zhuǎn)債有4只，包括長(zhǎng)沙銀行、西安銀行、瑞豐銀行和廈門(mén)銀行，券商轉(zhuǎn)債有2只，包括華鐵應(yīng)急和南華期貨，以上轉(zhuǎn)債或?qū)㈦y以發(fā)行。
二是科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板公司發(fā)行轉(zhuǎn)債趨嚴(yán)。全面注冊(cè)制下并未對(duì)科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板公司做要求，因此此次再融資政策收緊或?qū)⒂绊懣苿?chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板公司發(fā)行轉(zhuǎn)債。三是統(tǒng)計(jì)破發(fā)、破凈股票分布行業(yè)與轉(zhuǎn)債權(quán)重行業(yè)較重合。三是將推動(dòng)并購(gòu)重組，定向可轉(zhuǎn)債是主要的融資路徑。
從7月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)看，細(xì)分行業(yè)的單月盈利多數(shù)邊際向下，其中金屬制品表現(xiàn)突出，環(huán)比、同比增幅均有擴(kuò)大，煤炭采選、油氣開(kāi)采、非金屬礦采選業(yè)、電熱生產(chǎn)供應(yīng)、燃料加工、化纖制造以及紡織業(yè)利潤(rùn)環(huán)比增幅所有收窄但仍維持正增長(zhǎng)，且同比數(shù)據(jù)均有好轉(zhuǎn)；橫向比較而言，上游利潤(rùn)份額再次擴(kuò)大，中游維持，下游利潤(rùn)份額大幅下滑。
關(guān)注低估、業(yè)績(jī)具有確定性的板塊
多項(xiàng)活躍資本市場(chǎng)的政策“組合拳”出臺(tái)，短期內(nèi)將提振市場(chǎng)情緒，長(zhǎng)期有利于引入市場(chǎng)增量資金，但仍需關(guān)注到7月份工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)數(shù)據(jù)顯示：一是工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)仍在下滑，營(yíng)收利潤(rùn)率較6月數(shù)據(jù)下滑0.02個(gè)百分點(diǎn)；二是多數(shù)細(xì)分領(lǐng)域，尤其是中下游利潤(rùn)環(huán)比修復(fù)轉(zhuǎn)弱；三是主動(dòng)去庫(kù)節(jié)奏放緩，需求修復(fù)的基礎(chǔ)依然不穩(wěn)。除工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)外，其余包括CPI、社零增速、工業(yè)增加值在內(nèi)的多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)均偏弱。在政策強(qiáng)刺激下，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有望提升，但仍需關(guān)注基本面預(yù)期變化拐點(diǎn)，需緊密跟蹤高頻數(shù)據(jù)、工業(yè)企業(yè)去庫(kù)速度以及影響地產(chǎn)需求變化的因素，例如城中村改造政策落地等。
后市可重點(diǎn)關(guān)注：一是政策敏感度較高的方向，包括券商和汽車(chē)，可關(guān)注浙22轉(zhuǎn)債、財(cái)通轉(zhuǎn)債和愛(ài)迪轉(zhuǎn)債；二是政策利好且股息率較高的銀行板塊，可關(guān)注成銀轉(zhuǎn)債、杭銀轉(zhuǎn)債、張行轉(zhuǎn)債、蘇行轉(zhuǎn)債、重銀轉(zhuǎn)債、蘇銀轉(zhuǎn)債；三是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍然偏弱環(huán)境下主題板塊交易機(jī)會(huì)，可關(guān)注金宏轉(zhuǎn)債、華特轉(zhuǎn)債、中特轉(zhuǎn)債、本鋼轉(zhuǎn)債、天業(yè)轉(zhuǎn)債；四是低估值、高分紅板塊，可關(guān)注燃23轉(zhuǎn)債、洪城轉(zhuǎn)債。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
正股波動(dòng)較大、轉(zhuǎn)債估值壓縮、正股業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)不及預(yù)期、外圍市場(chǎng)波動(dòng)等。
|
|
