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國內(nèi)銅加工優(yōu)勢企業(yè)，全方位擴(kuò)張產(chǎn)能
　　正股金田股份公司專注于銅加工行業(yè)，集再生銅冶煉、銅加工、銅深加工于一體，是國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈最完整、品類最多、規(guī)模最大的銅及銅合金材料生產(chǎn)企業(yè)之一，同時(shí)也是國內(nèi)少數(shù)幾家能夠滿足客戶對棒、管、板帶和線材等多個(gè)類別的銅加工產(chǎn)品一站式采購需求的企業(yè)之一。2023年上半年，公司實(shí)現(xiàn)銅及銅合金材料總產(chǎn)量91.19萬噸，同比增長7.75%；對外銷量87.54萬噸，同比增長16.74%，持續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先地位；其中應(yīng)用于新能源汽車、光伏、風(fēng)電等領(lǐng)域的銅產(chǎn)品銷量8.65萬噸，同比增長10%，市場占有率繼續(xù)提升。
　　營收增速放緩，歸母同比下滑。2018-2022年期間，公司營收保持增長態(tài)勢，復(fù)合增長率為25.61%。2022年，公司營收1011.90億元，同比+24.68%，主要系首次公開發(fā)行和2021年可轉(zhuǎn)債募投項(xiàng)目中銅線產(chǎn)品的產(chǎn)能逐步釋放并消化，銅線（排）產(chǎn)品銷量增長；歸母凈利潤4.20億元，同比-43.30%，主要系下游市場需求疲軟，公司部分銅產(chǎn)品加工費(fèi)下降疊加電力、天然氣等價(jià)格上漲，推動成本抬升。根據(jù)公司2023年半年報(bào)，23H1營收和歸母凈利潤分別為533.58億元和2.95億元，同比+5.78%/-24.23%，營收增速進(jìn)一步放緩，歸母凈利潤縮減情況有所好轉(zhuǎn)。單二季度營業(yè)收入293.45億元，同比+1.11%，環(huán)比Q1增加22.20%；歸母凈利潤2.11億元，同比-17.47%，環(huán)比+151.19%。
　　圍繞銅加工主業(yè)，全方位擴(kuò)張產(chǎn)能。本次發(fā)行募集資金總額不超過人民幣14.5億元（含），扣除發(fā)行費(fèi)用后將投資于：（1）“年產(chǎn)4萬噸新能源汽車用電磁扁線項(xiàng)目”，項(xiàng)目購置建筑物及新型高頻退火自動換盤扁線機(jī)（含壓延機(jī)）等設(shè)備共125臺（套），產(chǎn)品多應(yīng)用于新能源汽車驅(qū)動電機(jī)，定價(jià)為80,768元/噸（不含稅），達(dá)產(chǎn)后年?duì)I業(yè)收入為32.32億元。（2）“年產(chǎn)8萬噸小直徑薄壁高效散熱銅管項(xiàng)目”，項(xiàng)目新建銅管車間并購置連鑄爐、銑面機(jī)等生產(chǎn)及輔助設(shè)備97臺（套），預(yù)計(jì)達(dá)產(chǎn)年?duì)I業(yè)收入53.26億元。（3）“年產(chǎn)7萬噸精密銅合金棒材項(xiàng)目”，項(xiàng)目新建銅棒車間建筑等，并購置12T爐、牽引機(jī)等主要生產(chǎn)輔助設(shè)備共405臺（套），預(yù)計(jì)達(dá)產(chǎn)年?duì)I業(yè)收入31.37億元。（4）補(bǔ)充流動資金。
　　轉(zhuǎn)債條款及上市定價(jià)分析
　　金田股份于2023年8月24日發(fā)布公告，金銅轉(zhuǎn)債將于8月28日上市。金銅轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模14.50億元，債項(xiàng)評級AA+級，根據(jù)8月25日中債同等級企業(yè)債到期收益率3.3740%測算，債底約為92.69元，8月25日金銅轉(zhuǎn)債平價(jià)為94.81元，債底提供較強(qiáng)安全墊。
　　根據(jù)2023年8月25日金田股份收盤價(jià)測算轉(zhuǎn)債平價(jià)為94.81元，以溢價(jià)率擬合和可比券的兩種方法分別進(jìn)行上市價(jià)格預(yù)測，結(jié)果如下：（1）參考我們溢價(jià)率擬合的模型，預(yù)計(jì)金銅轉(zhuǎn)債上市首日轉(zhuǎn)股溢價(jià)率在29.98%附近，對于8月25日平價(jià)，金銅轉(zhuǎn)債上市價(jià)格預(yù)計(jì)在123.24元。（2）參考目前行業(yè)相同、評級相同的眾和轉(zhuǎn)債（轉(zhuǎn)股溢價(jià)率30.44%）及萬順轉(zhuǎn)2（轉(zhuǎn)股溢價(jià)率28.32%），預(yù)計(jì)金銅轉(zhuǎn)債上市首日轉(zhuǎn)股溢價(jià)率預(yù)計(jì)在25%-30%區(qū)間，對于8月25日平價(jià)，金銅轉(zhuǎn)債上市價(jià)格預(yù)計(jì)在118.52-123.26元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　原材料價(jià)格波動、匯率波動、項(xiàng)目不及預(yù)期。