>> 華創(chuàng)證券-【債券日報】央地化債政策一覽：近期化債政策呈現哪些新特征？-230828
| 上傳日期： |
2023/8/28 |
大小： |
1346KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
周冠南，張晶晶 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
今年以來，地方化債成為市場討論的焦點，上半年核心工作在于債務的摸底排查，步入下半年，中央層面化債相關政策開始密集推出，并呈現以下四個方面新的特征。
1、7月以來，政治局表態(tài)超預期，政策出臺愈發(fā)密集。與此前“嚴禁地方新增隱性債務”的表述內容不同，本次會議表態(tài)“要有效防范化解地方債務風險，制定一攬子化債方案”，不僅未再強調嚴禁隱債新增，對于支持地方化債，中央態(tài)度更加積極，“一攬子”化債方案的提法略超市場預期。會議后，有關債務化解和風險防范的政策出臺愈發(fā)密集，央行、金融監(jiān)管總局、證監(jiān)會和外管局等主要金融監(jiān)管部門均相繼表態(tài)防范地方債務風險爆發(fā)和協(xié)調支持地方化債，市場投資者信心明顯提振。
2、8月以來，政策愈發(fā)具體，可落地性愈強。其中，8月18日，央行又聯合金融監(jiān)管總局和證監(jiān)會召開了金融支持實體經濟和防范化解金融風險電視會議，再次重申統(tǒng)籌協(xié)調金融支持地方債務化解工作，并細化了工作內容，提出三點指引：1）豐富防范化解債務風險的工具和手段；（2）強化風險監(jiān)測、評估和防控機制；（3）推動重點地區(qū)的風險處置。工具和手段或包括后續(xù)市場關注的央行設立SPV；同時監(jiān)管層面將進一步加強地方債務風險防控工作，從8月18日證監(jiān)會在有關負責人就活躍資本市場、提振投資者信心答記者問中提到“把城投公開市場債券和非標債務‘防爆雷’作為重中之重”可以明顯看出；而提及的推動重點地區(qū)風險處置，可以看出，現階段對于地方債務風險的防范和化解工作的重點主要還是在于偏尾部的一些高風險省份。
3、短期內化債的核心抓手：財政部門推進債務置換。8月19日，據財新周刊報道，全國層面的評審已結束，額度基本分配完成，此次安排的特殊再融資債券規(guī)模約1.5萬億。后續(xù)或可期待，9月及四季度的發(fā)行落地。特殊再融資債券用于置換隱債，雖然同地方債務的總量相比規(guī)模不大，但短期卻可起到緩釋尾部債務壓力，提振市場投資者信心，增加城投企業(yè)流動性的明顯作用。目前，市場對于政策落地已有較強預期，天津區(qū)域城投債已率先受到投資者追捧，收益率快速下行，資產荒的背景下，后續(xù)行情或將進一步向云南、重慶、湖南、陜西等其他區(qū)域演繹?？傮w看，特殊再融資債券置換隱債可解地方燃眉之急，從目前的市場表現來看或可起到四兩撥千斤的作用。
4、金融支持化債政策呼之欲出：央行或設SPV。8月19日，據財新周刊報道：“央行或將設立應急流動性金融工具（SPV），由主要銀行參與，通過這一工具給地方城投提供流動性，利率較低，期限較長?！币恢币詠?，中央層面表態(tài)，對地方堅持不兜底不救助原則，但在地方債務問題日益突出的情況下，在政策方面，中央可提供較多支持。過往來看，基本以財政口的政策為主，包括2015年及2020年開展的兩輪債務置換，主要解決的是政府具有直接償還責任的地方債務。但現階段來看，單部門推進隱債置換工作或無法完全的解決地方當下面臨的債務痛點，比如隱債之外的其他類型高風險債務及大量的政府類拖欠款如何解決？正如財新周刊所言，化債的流動性增量仍有賴于央行。因此，我們或可期待，接下來央行再貸款等政策工具的具體落地，由多部門共同配合，助力地方債務風險緩釋。
2023年以來央地化債政策一覽
1、中央層面。協(xié)調支持地方化債，政策表態(tài)可操作性漸強。
2、地方層面。除了申報化債試點外，各地對于化債同樣有密集的表態(tài)和政策出臺，其中部分區(qū)域重申“控增去存”的原則，多數省份強調要加強債務風險管控。
風險提示：政策執(zhí)行不及預期，對于化債政策的執(zhí)行力度和具體實施細則落地的時間仍需觀望。
|
|
