>> 廣發(fā)證券-錦江酒店(600754)經(jīng)營持續(xù)回暖，聚焦主力品牌發(fā)展-230903
| 上傳日期： |
2023/9/4 |
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| 639KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
嵇文欣,王永鋒 |
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此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布2023年半年報：23H1公司營收68.06億元/YoY+32.15%，歸母凈利潤5.23億元、扣非后歸母凈利潤3.73億元，同比扭虧為盈。
收入回暖帶動盈利能力回升，歐元銀行利率上升導(dǎo)致財務(wù)費用升高。
?。?）盈利能力：23Q2公司毛利率/歸母凈利率為46.58%/10.12%，同比上升8.97pct/9.91pct，22Q2華東疫情反復(fù)基數(shù)較低疊加23Q2商旅及會展需求釋放推動盈利能力修復(fù)。（2）費用率：23Q2公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率同比-0.95pct/-0.02pct/+0.13pct/+0.84pct。財務(wù)費率提升主要系歐元區(qū)銀行同業(yè)拆放利率上漲，境外借款利息支出增加。
23Q2境內(nèi)外酒店經(jīng)營維持復(fù)蘇態(tài)勢。（1）境內(nèi)：23Q2公司境內(nèi)整體Occ為68.72%/YoY+18.05pct，ADR為254.54元/YoY+15.48%，RevPAR為174.92元/YoY+56.63%，整體/經(jīng)濟型/中端門店RevPAR恢復(fù)至19Q2的109.30%/100.06%/96.18%。（2）境外：23Q2境外整體Occ為65.93%/YoY+2.77pct，ADR為66.45歐元/YoY+9.13%，RevPAR為43.81歐元/YoY+13.91%，整體/經(jīng)濟型/中端門店RevPAR恢復(fù)至19Q2的111.35%/111.22%/112.18%。
中高端化、輕資產(chǎn)化持續(xù)推進，疫后加盟意愿回暖開店提速。截至23Q2公司境內(nèi)外門店共11941家，在開業(yè)酒店中經(jīng)濟型/中端為5146/6795家，直營/加盟店為794/11147家。23Q2凈開業(yè)270家，經(jīng)濟型/中端分別凈開業(yè)+17/+253家，直營/加盟店分別凈開業(yè)-33/+303家。
盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計23Q3境內(nèi)、境外RevPAR有望恢復(fù)至19Q2的115%-120%、110%-115%。預(yù)計23-25年公司歸母凈利潤為12.82/19.01/23.30億元，當(dāng)前市值對應(yīng)23-25年P(guān)E為33X/22X/18X，給予23年40倍PE估值，合理價值47.94元/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟波動；行業(yè)競爭加??；疫情超預(yù)期；拓店不及預(yù)期。
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