>> 華西證券-名臣健康(002919)游戲業(yè)務占比過七成，新游戲版號獲批-230903
| 上傳日期： |
2023/9/4 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
趙琳,李釗 |
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事件概述
2023年8月29日晚間，名臣健康披露半年報，公司2023年上半年實現營業(yè)收入8.45億元，較上年同期提升145.11%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤9964.29萬元，較上年同期增長267.05%。
主業(yè)進一步聚焦游戲，毛利率持續(xù)提升
2023年以來，公司進一步聚焦游戲研發(fā)及發(fā)行業(yè)務，網絡游戲業(yè)務營收占比為73.17%，首次超過日化用品業(yè)務。Q2單季度公司實現營業(yè)收入4.38億元，同比增長107.62%；實現歸母凈利潤6553.88萬元，同比增長156.93%。毛利率方面，2023年上半年，公司整體毛利率為63.67%，比上年同期提升20.97pct，分業(yè)務看，網絡游戲業(yè)務毛利率為72.99%，比去年同期提升12.86pct，日化用品業(yè)務毛利率為38.25%，比去年同期提升3.94pct。費用率方面，銷售費用率為39.5%，比去年同期提升28.45pct，主要原因是隨著公司游戲發(fā)行業(yè)務的發(fā)展，發(fā)行費用與人員薪酬增加；管理費用率為6.51%，比去年同期下降4.34pct；研發(fā)費用率為7.48%，比去年同期下降6.97pct，主要原因是營業(yè)收入增速大于研發(fā)費用增速；財務費用率為-0.05%，比去年同期上升0.36pct。
喀什奧術并表，各游戲子公司業(yè)績亮眼
2023年上半年，公司各子公司運營狀況良好，其中，名臣日化、杭州雷焰、海南華多、海南星炫、喀什奧術分別實現凈利潤1008.24、3463.87、503.09、2589.16、3629.60萬元。喀什奧術的研發(fā)團隊包括為中手游研發(fā)《鎮(zhèn)魂街·天生為王》團隊、為北京字跳研發(fā)《SS15項目》團隊及其他產品研發(fā)等多個研發(fā)團隊。根據公司互動易回復，公司原定收購方案因客觀原因終止后，交易對方對標的公司進行團隊和業(yè)務的調整，將部分人員和業(yè)務從喀什奧術剝離，在此基礎上經第三方重新審計和評估定價將重整后的喀什奧術并入公司。根據年報披露，2022年12月，公司以7270萬元對價受讓喀什奧術網絡科技有限公司100%股權。
7月獲新游戲版號，自研+發(fā)行并行增強競爭力
公司目前存量游戲貢獻穩(wěn)定業(yè)績流水，后續(xù)產品儲備豐富。根據國家新聞出版署7月份公布的獲批版號名單，海南星炫的《迷霧公式》版號獲批。根據公司互動易披露，《錨點降臨》已于8月11日正式上線，我們預計將為下半年貢獻增量可觀業(yè)績。同時，子公司喀什奧術參與開發(fā)的北京字節(jié)基于死神IP的游戲《境·界刀鳴》，目前在各平臺已開放預約，截至2023年8月13日，官網顯示已有將近65萬預約量。此外，公司游戲發(fā)行端的業(yè)務也已經具有一定規(guī)模，在公司產品自研自發(fā)的同時，也對外承接發(fā)行業(yè)務，增強了公司的行業(yè)競爭力。
投資建議：維持“增持”評級
根據公司半年報，我們調整公司2023-2025年營收11.82/14.09/ （未預測）億元的預測至16.14/18.37/20.37億元，調整2023-2025年歸母凈利潤2.45/3.61/（未預測）億元的預測至1.94/2.82/3.56億元,調整EPS 1.43/2.11/（未預測）元的預測至0.87/1.27/1.60元（考慮了除權的稀釋影響），對應2023年9月1日36.06元/股收盤價，PE分別為41、28、23倍。我們認為公司進一步轉型聚焦游戲業(yè)務，業(yè)績增長空間大，估值合理，維持“增持”評級。
風險提示
日化市場競爭的風險；行業(yè)監(jiān)管政策變化的風險；新游戲市場表現不及預期的風險
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