>> 安信證券-邁瑞醫(yī)療(300760)23H1業(yè)績(jī)穩(wěn)健向上，國(guó)內(nèi)新基建+海外市場(chǎng)突破持續(xù)驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)-230903
| 上傳日期： |
2023/9/4 |
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pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
安信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
馬帥 |
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事件：公司發(fā)布2023年半年報(bào)，整體業(yè)績(jī)繼續(xù)保持穩(wěn)健。
2023H1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入184.76億元，同比增長(zhǎng)20.32%；歸母凈利潤(rùn)64.42億元，同比增長(zhǎng)21.83%；扣非歸母凈利潤(rùn)63.41億元，同比增長(zhǎng)20.84%。23Q2單季度來(lái)看，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收101.11億元，同比增長(zhǎng)20.2%；歸母凈利潤(rùn)38.71億元，同比增長(zhǎng)21.6%；扣非歸母凈利潤(rùn)38.12億元，同比增長(zhǎng)20.1%。利潤(rùn)率方面，2023H1公司實(shí)現(xiàn)毛利率65.6%，同比提升1.47pct；凈利率34.87%，同比提升0.42pct，在保持穩(wěn)定的基礎(chǔ)上略有提升。
三大業(yè)務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)均衡增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)新基建提供廣闊市場(chǎng)空間，公司高端客戶(hù)群滲透率日益提升。
?。?）生命信息與支持：2023H1實(shí)現(xiàn)收入86.67億元，同比增長(zhǎng)27.99%，毛利率67.2%。報(bào)告期內(nèi)生命信息條線(xiàn)實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)主要得益于國(guó)內(nèi)醫(yī)療新基建的開(kāi)展和公司海外高端客戶(hù)群的突破。從2022年12月份至2023年2月份，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)ICU病房的建設(shè)顯著提速，監(jiān)護(hù)儀、呼吸機(jī)、輸注泵等重癥所需設(shè)備的緊急采購(gòu)量大幅增加，該產(chǎn)線(xiàn)整體一季度增長(zhǎng)超過(guò)了60%。3月份以來(lái)，常規(guī)設(shè)備采購(gòu)和醫(yī)療新基建項(xiàng)目的推進(jìn)實(shí)現(xiàn)了復(fù)蘇，包括ICU病房建設(shè)等醫(yī)療新基建項(xiàng)目貢獻(xiàn)的收入23H1同比大幅度增長(zhǎng)。據(jù)公司統(tǒng)計(jì)，從可及市場(chǎng)角度來(lái)看，國(guó)內(nèi)醫(yī)療新基建待釋放的市場(chǎng)空間仍超過(guò)230億元，預(yù)計(jì)未來(lái)兩年將會(huì)帶來(lái)顯著貢獻(xiàn)。海外方面，生命信息與支持業(yè)務(wù)加速滲透高端客戶(hù)群，在美國(guó)、英國(guó)、法國(guó)、西班牙、澳大利亞、印尼、墨西哥、土耳其等國(guó)家進(jìn)入了更多高端醫(yī)院，整體解決方案的優(yōu)勢(shì)不斷擴(kuò)大。同時(shí)，公司于報(bào)告期內(nèi)推出了瑞智聯(lián)生態(tài)？易關(guān)護(hù)亞重癥整體解決方案、UX54K熒光攝像系統(tǒng)、5mm光學(xué)胸腹腔鏡等新品和解決方案，助力公司加速突破海內(nèi)外高端客戶(hù)市場(chǎng)。
?。?）體外診斷：2023H1實(shí)現(xiàn)收入59.75億元，同比增長(zhǎng)16.2%，23Q2增長(zhǎng)超35%。23Q2以來(lái)，體外診斷試劑消耗需求隨國(guó)內(nèi)診療活動(dòng)迅速恢復(fù)而顯著復(fù)蘇，并且血球BC-7500系列、化學(xué)發(fā)光CL-8000i、生化BS-2800M、凝血CX-9000、TLA流水線(xiàn)等儀器獲得亮眼裝機(jī)表現(xiàn)，其中BC-7500系列裝機(jī)超1,000臺(tái)，公司預(yù)計(jì)其全年收入貢獻(xiàn)有望超10億元，公司國(guó)內(nèi)血球第一的行業(yè)地位將進(jìn)一步鞏固。并購(gòu)方面，公司通過(guò)收購(gòu)DiaSys Diagnostic Systems來(lái)完善體外業(yè)務(wù)國(guó)際化發(fā)展和中大樣本量客戶(hù)的全面突破，填補(bǔ)了海外供應(yīng)鏈平臺(tái)的空白。政策影響方面，集采加速了公司向三級(jí)醫(yī)院的滲透速度，加上當(dāng)前DRG/DIP支付方式改革的背景，公司獨(dú)特的全實(shí)驗(yàn)室整體解決方案和IT信息化方案的優(yōu)勢(shì)越發(fā)凸顯，未來(lái)三級(jí)醫(yī)院占公司體外診斷業(yè)務(wù)的收入比重有望加速提升，化學(xué)發(fā)光業(yè)務(wù)將持續(xù)引領(lǐng)高增長(zhǎng)。截至去年底，公司在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)生化免疫試劑年收入貢獻(xiàn)在500萬(wàn)以上的客戶(hù)已有29家，公司預(yù)計(jì)今年這一數(shù)字將增加至50家，未來(lái)幾年仍將逐年遞增。
?。?）醫(yī)學(xué)影像：2023H1實(shí)現(xiàn)收入37.01億元，同比增長(zhǎng)13.4%，Q2增長(zhǎng)超35%。國(guó)內(nèi)超聲采購(gòu)自3月份以來(lái)逐步復(fù)蘇，并且得益于全新高端超聲R系列和中高端超聲I系列迅速放量帶來(lái)的海內(nèi)外高端客戶(hù)群的突破。在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，通過(guò)超聲產(chǎn)品技術(shù)的持續(xù)高端化和應(yīng)用臨床化，公司在院內(nèi)傳統(tǒng)超聲科室和新興臨床科室加速實(shí)現(xiàn)高端突破，二、三級(jí)醫(yī)院占國(guó)內(nèi)超聲收入的比重連年提升，高端超聲占國(guó)內(nèi)超聲收入的比重已超過(guò)一半。在國(guó)際市場(chǎng)，受益于全新中高端臺(tái)式超聲I系列以及多款全新POC超聲等爆款新品的重磅推出，公司的超聲業(yè)務(wù)將全面開(kāi)啟從中低端客戶(hù)向高端客戶(hù)突破的征程。
公司持續(xù)突破海外市場(chǎng)，全球競(jìng)爭(zhēng)力不斷增強(qiáng)。
23H1海外業(yè)務(wù)收入66.9億元，同比增加10.1%。三大板塊海外高端用戶(hù)群持續(xù)突破，報(bào)告期內(nèi)公司在生命信息與支持、IVD和醫(yī)學(xué)影像等業(yè)務(wù)板塊上分別突破168家、超180家和超110家全新高端客戶(hù)，以及分別有超300家、近80家和超30家已有高端客戶(hù)實(shí)現(xiàn)了更多產(chǎn)品的橫向突破。在2022年Newsweek周刊評(píng)選的全球Top100家醫(yī)院中，邁瑞已對(duì)其中75家實(shí)現(xiàn)覆蓋，佐證了公司在海外市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力與日俱增。
投資建議：
買(mǎi)入-A投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)335.23元。我們預(yù)計(jì)公司2023年2025年的收入增速分別為20.1%、20.4%、20.2%，凈利潤(rùn)的增速分別為20.9%、20.5%、20.3%，成長(zhǎng)性突出；維持給予買(mǎi)入-A的投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為335.23元，相當(dāng)于2023年35倍的動(dòng)態(tài)市盈率。
風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品推廣的不確定性；出口訂單的不確定性；國(guó)內(nèi)醫(yī)療政策的不確定性。
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