>> 廣發(fā)證券-首旅酒店(600258)RevPAR恢復(fù)至疫前水平，門店調(diào)改推進-230904
| 上傳日期： |
2023/9/4 |
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| 581KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
嵇文欣,王永鋒 |
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此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布2023年半年報：23H1公司實現(xiàn)營收為36.08億元/YoY+54.76%，歸母凈利潤2.80億元、扣非后歸母凈利潤2.33億元，實現(xiàn)扭虧為盈。拆分看，23Q2公司營收19.53億元/YoY+74.60%，歸母凈利潤2.03億元、扣非后歸母凈利潤1.85億元。
上半年需求回暖帶動盈利能力顯著修復(fù)、期間費用率整體優(yōu)化。（1）盈利能力：23Q2公司毛利率/歸母凈利率為40.75%/10.24%，同比提升27.72pct/23.79pct。公司直營收入占比較高，疫情期間經(jīng)營沖擊程度較嚴(yán)重，因此收入回暖對盈利能力修復(fù)作用明顯。（2）費用率：23Q2公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率為6.91%/11.43%/1.02%/5.21%，同比變化+2.80pct/-3.79pct/-0.38pct/-5.02pct，銷售費用率上升主要由于營銷宣傳費用及OTA渠道訂單增加導(dǎo)致傭金上升。
23Q2拓店開始回暖，中高端、輕資產(chǎn)化戰(zhàn)略持續(xù)推進。截至23Q2公司門店總數(shù)6161家，其中23Q2新開業(yè)316家、凈開業(yè)160家，按檔次分經(jīng)濟型/中高端/輕管理/其他凈開店-6/+59/+107/+0家，按運營模式分直營/加盟店凈開店-1/+161家。
23Q2基本與疫情前同持平，剔除輕管理RevPAR已超越疫情前同期。23Q2公司旗下酒店整體Occ為67.5%/YoY+17.2pct，ADR為240元/YoY+32.6%，RevPAR為162元/YoY+78.0%。23Q2公司整體/經(jīng)濟型/中高端/輕管理酒店RevPAR恢復(fù)至疫情前同期的99.9%/103.1%/91.5%/82.2%，剔除輕管理酒店影響，標(biāo)準(zhǔn)酒店整體RevPAR恢復(fù)至疫情前同期的109.1%。
盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計2023-25年歸母凈利潤為7.01/9.76/12.83億元，當(dāng)前市值對應(yīng)23-25年P(guān)E為28X/20X/15X，維持合理價值25.30元/股的判斷不變，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟波動；疫情超預(yù)期；行業(yè)競爭加??；拓店低預(yù)期。
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