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事件：公司發(fā)布2023年中報(bào)，2023年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入5907.66億元，同比增長5.38%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤162.39億元，同比增長7.44%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤152.31億元，同比增長10.24%。
　　營收增速逐季提升，境外營收恢復(fù)快速增長。公司2023H1實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入5894.72億元，yoy+5.37%，其中2023Q1、Q2單季度營收分別yoy+2.07%、8.40%，營收增速逐季提升。在各業(yè)務(wù)板塊中，主要營收來源基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)板塊營收為5073.23億元，yoy+4.88%,裝備制造、設(shè)計(jì)咨詢維持穩(wěn)健增長，yoy+4.36%、+7.38%，上半年公司房地產(chǎn)板塊營收同比收縮，實(shí)現(xiàn)營收398.63億元，yoy-10.78%。公司立足主業(yè)，多元布局，2023H1其他業(yè)務(wù)營收高速增長，yoy+44.90%，主要包括基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)營、礦產(chǎn)資源和物資貿(mào)易業(yè)務(wù)等。2023H1公司境外營收恢復(fù)快速增長，yoy+15.97%,上年同期增速為7.93%。
　　Q2扣非業(yè)績高增長，經(jīng)營性現(xiàn)金流同比改善。2023H1公司歸母業(yè)績yoy+7.44%,扣非歸母業(yè)績yoy+10.24%，其中2023Q2單季度扣非業(yè)績增速高達(dá)20.59%，主營業(yè)務(wù)業(yè)績快速增長。期內(nèi)公司毛利率小幅下滑0.02個(gè)pct至8.85%，其中，各主營業(yè)務(wù)毛利率均有提升，整體毛利率下行主要受新業(yè)務(wù)毛利率下滑影響。資產(chǎn)減值損失明顯減少，2023H1為-7.51億元，同比-71.13%。2023H1公司凈利率和扣非ROE均有提升，凈利率為3.10%（同比+0.09個(gè)pct），扣非ROE（加權(quán)）為5.32%（同比+0.09個(gè)pct）。2023H1公司經(jīng)營性現(xiàn)金流同比改善，期內(nèi)凈流出299.67億元，同比流出收窄77.49億元。公司關(guān)鍵性營運(yùn)指標(biāo)也有明顯改善，期末應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率7.81次，同比增加0.39次；存貨周轉(zhuǎn)率4.77次，同比增加0.23次，體現(xiàn)公司2023年對經(jīng)營質(zhì)量的把控有效。
　　工程建設(shè)新簽合同額同比高增，在手訂單營收比約為5倍。公司2023H1新簽合同額12737.5億元，同比增長5.1%，其中境內(nèi)、境外分別同比增長5.1%、5.7%。若觀察各業(yè)務(wù)板塊情況，期內(nèi)工程建設(shè)板塊新簽合同額同比高增43.3%，增長較快的細(xì)分板塊為鐵路1218.0億元（ yoy+31.7% ）、市政1020.5億元（yoy+20.7%）、房建5375.0億元（yoy+58.3%）、城軌715.0億元（yoy+55.1%）；房地產(chǎn)開發(fā)銷售金額同比+66.9%，竣工面積同比+39.5%。期內(nèi)新興業(yè)務(wù)新簽合同額同比-40.6%，主要由于城市運(yùn)營和其他新興業(yè)務(wù)大幅下滑所致。截至2023年6月末，公司未完工在手訂單為55102.8億元，同比增長11.75%，約為2022年?duì)I收的4.8倍，助力長期營收增長。
　　投資建議：公司為國內(nèi)基建承包領(lǐng)域擔(dān)當(dāng)力量之一，深耕傳統(tǒng)鐵路、城軌基建和裝備業(yè)務(wù)，拓展新興業(yè)務(wù)至市政、水利水電、新能源等，國內(nèi)外業(yè)務(wù)均穩(wěn)步發(fā)展，同時(shí)在手礦產(chǎn)資源資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)，銅、鈷、鉬保有儲量在國內(nèi)同行業(yè)處于領(lǐng)先地位，礦山自產(chǎn)銅、鉬產(chǎn)能已居國內(nèi)同行業(yè)前列，充分受益國內(nèi)穩(wěn)增長建設(shè)基調(diào)以及“一帶一路”沿線國家建設(shè)升溫，同時(shí)在國企改革背景下，公司各項(xiàng)經(jīng)營指標(biāo)有望持續(xù)提升，我們看好公司未來持續(xù)成長和經(jīng)營質(zhì)量改善，預(yù)測公司2023年-2025年的收入增速分別為12.30%、11.50%、11.30%，凈利潤增速分別為13.22%、12.42%、12.29%，實(shí)現(xiàn)EPS分別為1.43元、1.61元、1.81元，給予目標(biāo)價(jià)8.89元，對應(yīng)2023年P(guān)E為6.2倍，維持公司“買入-A”投資評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)大幅波動(dòng)，行業(yè)競爭加劇，海外項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期，地方財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)，工程進(jìn)度不及預(yù)期，項(xiàng)目回款風(fēng)險(xiǎn)等。