>> 國泰君安-中國中鐵(601390)2023年半年報點評：Q2凈利增11.1%環(huán)比加速，銅順周期礦產(chǎn)資源待重估-230830
| 上傳日期： |
2023/8/31 |
大?。?/td>
| 1110KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
韓其成 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
本報告導讀：
2023PE4.6倍(最高均14倍/2015年最高40倍) PB0.64倍，2014年股價最高漲近十倍，估值底部區(qū)域未來彈性空間大。股權激勵要求2022-24年扣非凈利CAGR≥12%。
投資要點：
維持增持。業(yè)績符合預期，維持預測2023-2025年EPS1.45/1.65/1.86元增15%/14%/13%，維持目標價14.32元，對應2023年10倍PE。
Q2凈利增11.1%環(huán)比加速，經(jīng)營現(xiàn)金流顯著改善。(1)2023H1營收5908億增5.4%(Q1/Q2增2.1/8.4%)，歸母凈利162億增7.4%(Q1/Q2增3.8/11.1%)，扣非歸母凈利152億增10.2%。(2)毛利率9.03%(-0.02pct)，凈利率2.75%(+0.05pct)，加權ROE5.7%(-0.08pct)。(3)經(jīng)營現(xiàn)金流-300億(同比少流出77億)，應收賬款1569億降1.4%，資產(chǎn)負債率74.7%(+0.6pct)。
礦山自產(chǎn)銅、鉬產(chǎn)能已居國內(nèi)同行業(yè)前列，礦產(chǎn)資源有望重估。(1)擁有黑龍江鹿鳴鉬、華剛SICOMINE銅鈷礦等。2023H1銅產(chǎn)量14.83萬噸降6%，鈷產(chǎn)量0.25萬噸降5%，鉬產(chǎn)量0.81萬噸增4%，鉛產(chǎn)量0.6萬噸增33%，鋅金屬產(chǎn)量1.63萬噸增50%，銀金屬產(chǎn)量30.67噸增32%。(2)2023H1中鐵資源歸母凈利25億增0.5%(2023預估50億)，2023PE紫金礦業(yè)13.9洛陽鉬業(yè)13.2倍，公司礦產(chǎn)資源市值或可比約700億(總市值1532億)。
雅萬高鐵等一帶一路項目主要承包商，股權激勵提升成長確定性。(1)中國中鐵是一帶一路建設中主要的基礎設施建設力量之一，是一帶一路代表性項目中老鐵路、印尼雅萬高鐵、匈塞鐵路、孟加拉帕德瑪大橋的主要承包商。(2)中國中鐵2023PE4.6倍(最高均14倍/2015年最高40倍)PB0.64倍，2014年股價最高漲近十倍。(3)中國中鐵過去十年凈利復合增15.6%(最低增2%最高增38%），股權激勵要求2022-24年扣非凈利CAGR≥12%。
風險提示：宏觀經(jīng)濟政策風險，海外業(yè)務風險等。
|
|
