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核心觀點(diǎn)
　　公司發(fā)布二季度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，上半年累計(jì)新簽合同額12737.5億元，同比增長(zhǎng)5.1%，其中二季度新簽合同額6063.7億元，同比持平。分板塊來(lái)看，工程建造、資源開(kāi)發(fā)和特色地產(chǎn)業(yè)務(wù)新簽合同額實(shí)現(xiàn)高增，在宏觀需求轉(zhuǎn)弱背景下支撐整體新簽合同額穩(wěn)健增長(zhǎng)。政治局釋放積極信號(hào)發(fā)力穩(wěn)增長(zhǎng)，下半年“一帶一路”國(guó)際合作高峰論壇如期而至，公司將充分受益。
　　事件
　　公司發(fā)布二季度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，二季度單季度新簽合同額6063.7億元，同比持平，上半年累計(jì)新簽合同額12737.5億元，同比增長(zhǎng)5.1%，其中工程建造新簽合同額9291.7億元，同比增長(zhǎng)43.3%。
　　簡(jiǎn)評(píng)
　　經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)穩(wěn)健，工程建造、資源開(kāi)發(fā)新簽合同額高增。公司發(fā)布二季度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，上半年累計(jì)新簽合同額12737.5億元，同比增長(zhǎng)5.1%，較一季度同比增速下降了5.1個(gè)百分點(diǎn)，二季度單季度新簽合同額6063.7億元，同比持平，較一季度增速下降10.2個(gè)百分點(diǎn)。在二季度宏觀需求轉(zhuǎn)弱、今年專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度落后于去年同期的條件下公司仍實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)。細(xì)分板塊中，工程建造/特色地產(chǎn)/資源利用上半年新簽合同增速分別達(dá)到43.3%/66.9%/67.3%，支撐公司整體合同增長(zhǎng)，資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)/新興業(yè)務(wù)上半年新簽合同額累計(jì)同比分別下降66.3%/40.6%。
　　境外新簽合同額加速增長(zhǎng)。上半年公司境外新簽合同額843.6億元，同比增長(zhǎng)5.7%，較一季度增長(zhǎng)4.6個(gè)百分點(diǎn)。在“一帶一路”國(guó)際合作高峰論壇召開(kāi)在即、中亞五國(guó)峰會(huì)項(xiàng)目逐步落地的催化下，公司境外業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)將成為重要業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。
　　鐵路投資提速，政治局會(huì)議釋放積極信號(hào)。1-6月份交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)11.0%，較1-5月份增長(zhǎng)4.1個(gè)百分點(diǎn)，其中1-6月鐵路運(yùn)輸業(yè)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)20.5%，較1-5月份增長(zhǎng)4.1個(gè)百分點(diǎn)，上半年逐步提速。政治局會(huì)議指出，要積極擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求，加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)，實(shí)施積極的財(cái)政政策，加快地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券發(fā)行和使用，積極推動(dòng)城中村改造和“平急兩用”公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，有效防范化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，制定實(shí)施一攬子化債方案。
　　維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)和目標(biāo)價(jià)12.39元不變。我們認(rèn)為，公司作為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)龍頭央企之一，在國(guó)企改革方面成績(jī)斐然，有望充分受益于基建穩(wěn)增長(zhǎng)和“一帶一路”建設(shè)，預(yù)測(cè)2023-2025公司EPS分別為1.46/1.61/1.74元，BPS分別為11.52/12.81/14.20元，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)和目標(biāo)價(jià)12.39元不變。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析
　　1、2022年以來(lái)國(guó)際形勢(shì)動(dòng)蕩，政治局勢(shì)變化對(duì)建筑央企的海外拓展、施工造成不利影響。
　　2、房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)低迷可能對(duì)建筑企業(yè)造成多方面不利影響。房地產(chǎn)對(duì)建筑企業(yè)的影響主要體現(xiàn)在：
　　1）當(dāng)前土地市場(chǎng)低迷，地方政府土地出讓收入較大幅度下滑，對(duì)基建資金來(lái)源造成不利影響；我們假設(shè)2023/2024年公司城市建設(shè)領(lǐng)域新簽合同增速受此影響下滑至5%/5%（原假設(shè)為12%/5%），則公司新簽合同增速則可能下滑至6.4%/5.8%，影響較大。
　　2）2022年我國(guó)商品住宅成交金額13.33萬(wàn)億元，較2021年下降26.7%，房地產(chǎn)行業(yè)下行影響了房建企業(yè)的新增合同，公司存在少量房建合同，可能受此影響；
　　3、新業(yè)務(wù)拓展可能不及預(yù)期。部分傳統(tǒng)建筑企業(yè)布局新能源、礦產(chǎn)及新材料等建筑以外的新領(lǐng)域，但這些領(lǐng)域有的較為依賴(lài)政府資源及自身專(zhuān)業(yè)實(shí)力，有的存在地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，可能存在拓展失敗或造成經(jīng)營(yíng)損失的風(fēng)險(xiǎn)。
　　4、公司在全國(guó)范圍內(nèi)持有較多特許經(jīng)營(yíng)權(quán)類(lèi)資產(chǎn)，受地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況、競(jìng)爭(zhēng)性交通方式（高鐵、飛機(jī)等）和同向新建高速影響較大，如公司持有的通行量不及預(yù)期，高速公路板塊的估值可能受到影響