| 上傳日期： |
2023/5/16 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
王彬鵬,魯星澤,郭亞新 |
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事項：
中國中鐵發(fā)布2022年報：2022年公司實現(xiàn)營收1.15萬億，同比+7.56%；歸母凈利潤312.76億，同比+13.25%；經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額為435.52億，同比+233.23%。2023Q1實現(xiàn)營收2,726.3億元，同比+2.07%；歸母凈利潤78.79億元，同比+3.84%。
評論：
營收業(yè)績保持穩(wěn)增，多元業(yè)務成效顯著。2022年公司營收1.15萬億，同比+7.56%；歸母凈利潤312.76億，同比+13.25%，扣非凈利潤284.18億，同比+9.04%。分季度看，22Q1-Q4分別實現(xiàn)營收2,671億/2,935億/2,895億/3,043億，同比+12.7%/+12.4%/+6.43%/+0.41%；分別實現(xiàn)歸母凈利潤75.9億/75.4億/78.9億/82.6億，同比+17.0%/+14.0%/+4.5%/+18.5%。分業(yè)務類型看，基礎設施建設收入9,835.33億，同比+6.51%，其中鐵路2,369.47億，同比+9.74%,公路1,916.41億，同比+5.47%，市政及其他5,549.44億，同比+5.54%；房地產(chǎn)開發(fā)534.59億，同比+6.39%；其他業(yè)務729億，同比+25.4%，其中礦產(chǎn)資源業(yè)務收入75.0億，同比+26.0%，公司多元業(yè)務成效初顯。23Q1公司營收2,726.3億元，同比+2.07%；歸母凈利潤78.79億元，同比+3.84%，歸母扣非凈利潤74.13億元，同比+0.94%，營收業(yè)績繼續(xù)保持穩(wěn)增。
盈利能力繼續(xù)優(yōu)化，22年經(jīng)營性現(xiàn)金流大幅改善。2022年公司毛利率同比-0.2pct至10.01%，主要系房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務毛利率降低，同比-5.12pct至17.07%；期間費率同比-0.08pct至5.4%，其中管理費率、財務費率、研發(fā)費率同比各-0.09pct、-0.08pct、+0.1pct；ROE同比+0.5pct至12.13%，凈利率同比+0.19pct至3.03%；經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額為435.52億，同比多流入304.83億，同比+233.23%，主要系公司多舉措加快回收現(xiàn)金以及借款增加；2022全年收現(xiàn)比105%，較去年同期-4.0pct；2022年末資產(chǎn)負債率73.77%，同比+0.09pct。2023Q1公司毛利率同比-0.12pct至9.08%，主要系設計咨詢業(yè)務毛利率降低拖累；裝備制造及房地產(chǎn)開發(fā)毛利率邊際改善，分別為21.03%/18.00%，同比+2.11pct/+0.85pct。
新簽訂單再創(chuàng)新高，礦產(chǎn)業(yè)務有望打開業(yè)績彈性。公司2022年新簽合同總額3.03萬億，同比+11.1%。分業(yè)務看，1）基建訂單同比+10.30%至2.67萬億，其中市政業(yè)務貢獻最大，同比+6.8%至1.8萬億；鐵路訂單同比+19%至5,157.8億；公路訂單同比+18%至3483.1億。2）房地產(chǎn)開發(fā)同比+29.6%至751.9億。3）工業(yè)設備與零部件同比+3.1%至631.9億。4）勘察設計與咨詢同比+35.7%至278.9億。5）其他業(yè)務同比+15.9%至2,001.9億。分地區(qū)看，境內(nèi)訂單2.85萬億，同比+10.5%；境外訂單0.18萬億，同比+21.1%。23Q1公司新簽合同6,673.8億元，同比+10.2%，分業(yè)務看，工程建造/裝備建造/房地產(chǎn)開發(fā)/資源利用/金融物貿(mào)業(yè)務新簽合同分別為5,060.3/162.1/170.5/65.6/172.2億元，同比+21.8%/8.6%/137.8%/10.3%/29.7%。同時，公司通過“資源財政化”方式，在國內(nèi)外基礎設施建設中，獲取了大量優(yōu)質(zhì)礦產(chǎn)資源（當前持有5座現(xiàn)代化礦山），2022年銅金屬產(chǎn)量30.3萬噸，同比+25%；鈷金屬產(chǎn)量0.52萬噸，同比+62%；鉬金屬產(chǎn)量1.50萬噸，同比持平，銅、鈷、鉬保有儲量在國內(nèi)同行業(yè)處于領先地位，礦產(chǎn)業(yè)務打開未來業(yè)績彈性。
投資建議：營收業(yè)績保持穩(wěn)增，礦產(chǎn)業(yè)務彈性十足，維持“推薦”評級?？紤]疫情放開、海外需求改善以及公司礦產(chǎn)業(yè)務快速發(fā)展，公司盈利能力有望進一步修復，我們維持23-25年盈利預測，預計公司23-25年凈利潤分別為352億/397億/451億，增速分別12.6%/12.7%/13.6%，對應PE分別為6/5/5倍，對應PB分別為0.6/0.6/0.5倍，維持目標價至9.9-11.4元，維持“強推”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟波動風險，基建投資不及預期，新增訂單不及預期。
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