>> 國泰君安-中國中鐵(601390)2023年一季報點(diǎn)評：一帶一路雅萬高鐵主要承包商，中特估催化礦產(chǎn)資源重估-230503
| 上傳日期： |
2023/5/3 |
大小： |
430KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
韓其成 |
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投資要點(diǎn)：
維持增持。維持預(yù)測2023-2025年EPS1.45/1.65/1.86元增15%/14%/13%，考慮中特估持續(xù)催化，上調(diào)目標(biāo)價至14.7元，對應(yīng)2023年10倍PE。
凈利符合預(yù)期現(xiàn)金流改善，前4月地產(chǎn)銷售增164%。(1)營收2726億增2%(2022年Q1-Q4增13/12/6/0.4%)，歸母凈利79億增4%(2022年Q1-Q4增17/14/5/18%)。經(jīng)營凈現(xiàn)金流-380億(22年同期-494億)。(2)2023Q1新簽6674億增10%，其中工程建造5060億增22%。(3)根據(jù)中指數(shù)據(jù)，前4月房地產(chǎn)權(quán)益銷售額211億同增164%，排名從第55上升至第17。
中特估催化礦產(chǎn)資源有望重估。(1)擁有黑龍江鹿鳴鉬、剛果金綠紗銅鈷、MKM銅鈷、華剛SICOMINE銅鈷以及蒙古烏蘭鉛鋅礦。2022年銅產(chǎn)量30萬噸增25%,鈷產(chǎn)量0.5萬噸增60%,鉬產(chǎn)量1.5萬噸持平,鉛金屬產(chǎn)量0.95萬噸降13%,鋅金屬產(chǎn)量2.36萬噸增10%,銀金屬產(chǎn)量44.7噸增16%。(2)2022中鐵資源凈利51億(2023預(yù)估55億)，2023PE紫金礦業(yè)13.4洛陽鉬業(yè)12.1倍，公司礦產(chǎn)資源市值或可比約700億(總市值2299億)。
雅萬高鐵等一帶一路項目主要承包商，股權(quán)激勵提升成長確定性。(1)中國中鐵是一帶一路建設(shè)中主要的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)力量之一，是一帶一路代表性項目中老鐵路、印尼雅萬高鐵、匈塞鐵路、孟加拉帕德瑪大橋的主要承包商。(2)中國中鐵2023PE6.4倍(最高均14倍/2015年最高40倍)PB0.9倍，2014年股價最高漲近十倍。(3)中國中鐵過去十年凈利復(fù)合增15.6%(最低增2%最高增38%），股權(quán)激勵要求2022-24年扣非凈利CAGR≥12%。
風(fēng)險提示：國內(nèi)通脹超預(yù)期政策緊縮風(fēng)險，海外業(yè)務(wù)風(fēng)險等。
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