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全球領(lǐng)先基建央企，市場加速向頭部央企集中，穩(wěn)增長政策下持續(xù)受益。建筑央企融資能力強(qiáng)、全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)能力強(qiáng)的綜合優(yōu)勢日漸凸顯，隨著高壁壘業(yè)務(wù)占比不斷提升，市場向頭部央企集中，保障業(yè)績穩(wěn)定增長。中國中鐵基建業(yè)務(wù)領(lǐng)域保持領(lǐng)先；第二曲線高毛利業(yè)務(wù)有序拓展。
　　在經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期、消費(fèi)和出口承壓、新舊動能轉(zhuǎn)換的背景下，我們判斷基建作為重要舊動能，短期內(nèi)仍需承擔(dān)經(jīng)濟(jì)托底的重要作用，通過基建發(fā)力穩(wěn)增長的必要性仍在。但從今年基建資金面實(shí)際情況來看，支持力度仍有待提升，下半年期待基建支持政策落地。階段性的貨幣寬松政策，政策性開發(fā)性金融工具等政策工具值得關(guān)注。
　　礦產(chǎn)資源產(chǎn)能擴(kuò)張，疊加相關(guān)金屬價格高位震蕩，為公司貢獻(xiàn)重要利潤來源。通過“資源財(cái)政化”“資源換項(xiàng)目”，公司已投資建成5座礦山。2023年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，新舊消費(fèi)動能轉(zhuǎn)換，為有色金屬價格提供較好支撐。長期來看，鉬產(chǎn)量相對剛性，需求前景旺盛，高品質(zhì)銅礦獲取難度加大，利好公司礦產(chǎn)資源價值重估。
　　一帶一路十周年機(jī)遇，公司具備豐富國際工程經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢。2023年3月以來，“一帶一路”利好不斷，相關(guān)合作有望超預(yù)期。中國中鐵海外業(yè)務(wù)占比及增速情況在八大建筑央企中處于中游水平，過往承接多項(xiàng)“一帶一路”標(biāo)志性工程，有望受益一帶一路新機(jī)遇。
　　國企改革+中特估，公司探索推行股權(quán)激勵，有利長遠(yuǎn)發(fā)展。在國企考核進(jìn)一步嚴(yán)格的背景下，央企對盈利質(zhì)量的要求提升。中國特色估值體系首次提及，推動建筑央企價值發(fā)現(xiàn)。公司在國企改革中走在先列，2021年發(fā)布限制性股票激勵計(jì)劃，有效將股東利益、公司利益和經(jīng)營者個人利益相結(jié)合。解除限售對公司的業(yè)績要求彰顯高質(zhì)量發(fā)展決心。
　　盈利預(yù)測及評級：我們調(diào)整對公司的盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS為1.43元、1.60元、1.78元，6月9日收盤價對應(yīng)PE為5.7倍、5.1倍、4.6倍，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險、基建投資力度不及預(yù)期、公司多元化業(yè)務(wù)開展不及預(yù)期、礦產(chǎn)價格波動風(fēng)險