>> 申萬宏源-中國中鐵(601390)23Q2利潤增勢強(qiáng)勁，現(xiàn)金流持續(xù)改善-230831
| 上傳日期： |
2023/9/1 |
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| 696KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
袁豪，唐猛 |
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投資要點：
公司23H1歸母凈利潤增速7.44%，符合預(yù)期。根據(jù)Wind，23H1公司實現(xiàn)營業(yè)總收入5,908億，同比增長5.4%；實現(xiàn)歸母凈利潤162.4億，同比增長7.44%，符合預(yù)期；實現(xiàn)扣非凈利潤152.3億元，同比增長10.24%。23H1公司毛利率、歸母凈利率分別為8.85%、2.75%，同比分別-0.03pct、+0.05pct；期間費用率合計為4.64%，同比+0.25pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別同比+0.04 pct /+0.04 pct /+0.14 pct/+0.04pct。23H1資產(chǎn)及信用減值損失21.1億，占比營收下降0.28pct至0.36%。分季度看，23Q1/Q2分別實現(xiàn)營收2,720億/3,175億，同比分別+2.04%/+8.41%，分別實現(xiàn)歸母凈利潤78.79億/83.61億，同比+3.84%/+10.90%，23Q2利潤增勢強(qiáng)勁。
工程主業(yè)穩(wěn)定，鐵路業(yè)務(wù)增長明顯。根據(jù)公司公告，23年上半年分板塊看，1）工程建設(shè)板塊：實現(xiàn)營業(yè)收入5,073億元，同比增長4.88%，毛利率上升0.02pct至7.70%，細(xì)分看，市政及其他業(yè)務(wù)營收2,823億元（同比+1.03%），公路業(yè)務(wù)營收886億元（同比-4.04%），鐵路業(yè)務(wù)營收1,364億元（同比+21.87%）。2）房地產(chǎn)業(yè)務(wù)：實現(xiàn)營業(yè)收入209億，同比-10.78%，毛利率14.99%，同比+0.64pct。3）勘察設(shè)計與咨詢：實現(xiàn)營業(yè)收入93.5億元，同比+7.40%，毛利率27.82%，同比+0.01pct。4）裝備制造業(yè)務(wù)：實現(xiàn)營業(yè)收入133億元，同比+4.36%，毛利率19.82%，同比+0.05pct。5）其他業(yè)務(wù)板塊：
營業(yè)收入399億元，同比增長24.65%，其中資源利用業(yè)務(wù)收入37.76億，同比-7.96%。
23H1經(jīng)營性現(xiàn)金流-299.7億元，同比少流出77.5億元。根據(jù)Wind，公司23H1經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為-299.7億元，同比少流出77.5億，主要系公司加強(qiáng)現(xiàn)金流管控。23H1收現(xiàn)比101.7%，較去年同期+6.93pct，應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款同比減少19.9億元；合同資產(chǎn)同比增加141億元；合同負(fù)債同比增加121億，其中預(yù)收工程款增加55.0億元，預(yù)收售樓款同比增加44.3億元。付現(xiàn)比104.6%，同比+4.16pct，預(yù)付賬款同比減少44.4億，應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款同比增加565億。23年上半年末公司資產(chǎn)負(fù)債率74.69%，較去年同期增加0.60pct。
在手訂單充沛保障未來業(yè)績穩(wěn)定增長。根據(jù)公司公告，23H1公司新簽合同額1.27萬億，同比+5.1%。細(xì)分板塊看，工程建設(shè)新簽合同9,292億，同比+43.3%，其中鐵路業(yè)務(wù)新簽合同1,281億，同比+31.7%；公路業(yè)務(wù)新簽649億，同比增長6.3%；市政新簽訂單1,021億，同比+20.7%；城軌新簽訂單715億，同比+55.1%；房建新簽訂單5,375億，同比+58.3%。公司持續(xù)深耕城市綜合開發(fā)領(lǐng)域經(jīng)營，不斷夯實市政、房建等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)競爭優(yōu)勢。房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)方面，新簽合同361億元，同比+66.9%。23年上半年末公司累計在手訂單5.51萬億，未來發(fā)展有較好保障。
礦產(chǎn)資源業(yè)務(wù)生產(chǎn)運營狀況良好。根據(jù)公司公告，公司當(dāng)前持有5座現(xiàn)代化礦山，23H1銅金屬產(chǎn)量14.83萬噸，同比-5.75%；鈷金屬產(chǎn)量0.25萬噸，同比-5.25%；鉬金屬產(chǎn)量0.81萬噸，同比+4%，鉛金屬產(chǎn)量0.6萬噸，同比+32.68%，鋅金屬產(chǎn)量1.63萬噸，同比+50.32%，銀金屬產(chǎn)量30.77噸，同比+32.48%，公司礦產(chǎn)資源業(yè)務(wù)生產(chǎn)運營狀況良好，相關(guān)業(yè)務(wù)有望深化發(fā)展。
投資分析意見：維持23-25年盈利預(yù)測，維持“買入”評級。預(yù)計公司23-25年凈利潤分別為351億/393億/438億，增速分別12.1%/12.0%/11.5%，對應(yīng)PE分別為5X/4X/4X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期，新簽訂單不及預(yù)期，訂單轉(zhuǎn)化不及預(yù)期。
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