>> 東吳證券-晨會(huì)紀(jì)要-230904
| 上傳日期： |
2023/9/4 |
大?。?/td>
| 2005KB |
| 格式： |
pdf 共45頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
袁理 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
宏觀策略
宏觀點(diǎn)評(píng)20230831：8月PMI：憑什么頂住宏觀的“逆風(fēng)”？
8月商品市場(chǎng)的表現(xiàn)令人意外，同樣超預(yù)期的是PMI的表現(xiàn)。8月經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)“逆風(fēng)”主要來自兩個(gè)方面：一是政策推進(jìn)的速度偏慢；二是臺(tái)風(fēng)、洪水等極端天氣的沖擊。8月上證指數(shù)累計(jì)下跌了5.2%，但令人意外的是南華商品指數(shù)反而上漲了3.9%，今天公布的8月PMI同樣超預(yù)期上漲至49.7%，而且其中最主要的拉動(dòng)來自于生產(chǎn)。商品上漲的背后透露的是低庫存和供給的故事，而對(duì)于工業(yè)制造業(yè)而言，我們認(rèn)為庫存周期的影響依舊存在，盡管去庫存的尾聲不一定意味著反彈，但是至少底部應(yīng)該不遠(yuǎn)了。風(fēng)險(xiǎn)提示：政策定力超預(yù)期；歐美經(jīng)濟(jì)韌性超預(yù)期，資金大幅流向海外；出口超預(yù)期萎縮。
固收金工
固收點(diǎn)評(píng)20230831：PMI弱修復(fù)，需求側(cè)恢復(fù)待時(shí)日
制造業(yè)景氣度小幅上行，生產(chǎn)修復(fù)快于內(nèi)需，庫存指數(shù)企穩(wěn)回升。服務(wù)業(yè)修復(fù)節(jié)奏放緩，建筑業(yè)強(qiáng)勢(shì)反彈。制造業(yè)PMI小幅回升但仍位于榮枯線以下，非制造業(yè)PMI連續(xù)5個(gè)月下降但繼續(xù)保持在擴(kuò)張區(qū)間。7月政治局會(huì)議自2020年以來首提“逆周期調(diào)節(jié)”，8月15日央行分別下調(diào)1年期MLF利率和逆回購利率15bp和10bp，短期內(nèi)再次調(diào)節(jié)政策利率概率不大。我們認(rèn)為債市的驅(qū)動(dòng)因素仍是需求端的改善，取決于政策的執(zhí)行效果，預(yù)計(jì)下半年貨幣政策保持總量寬松的同時(shí)將在結(jié)構(gòu)上精準(zhǔn)發(fā)力，利率暫沒有超預(yù)期上行風(fēng)險(xiǎn)。
|
|
