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鋼材（rb、hc）
　　主要觀點(diǎn)
　　需求：從三個(gè)維度觀察鋼材的需求，首先是鋼材的表需，由于今年鐵水更多向非五大材傾斜，導(dǎo)致五大材出現(xiàn)減產(chǎn)去庫(kù)，表需跟隨產(chǎn)量降幅下降明顯，五大材表需累計(jì)同比下降2.8%，所以今年并不能用五大材的表需去觀察實(shí)際需求；第二個(gè)角度是鐵元素的產(chǎn)量和庫(kù)存，前8月鐵元素（高頻鐵水+廢鋼數(shù)據(jù)）同比增長(zhǎng)4.6%，但各鋼材品種庫(kù)存并未呈現(xiàn)同比增長(zhǎng)情況，那意味著實(shí)際需求（內(nèi)需+出口）是增長(zhǎng)的。第三個(gè)角度是從下游行業(yè)的增速看，地產(chǎn)行業(yè)負(fù)增長(zhǎng)，基建+10%，制造業(yè)中大部分用鋼行業(yè)正增長(zhǎng)，出口正增長(zhǎng),增長(zhǎng)1000萬(wàn)噸，對(duì)總需求貢獻(xiàn)2%。總的來(lái)看，今年鋼材需求呈現(xiàn)正增長(zhǎng)。環(huán)比角度看，8月專項(xiàng)債提速發(fā)行，一線城市銷售政策寬松，市場(chǎng)預(yù)期好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)下半年需求環(huán)比穩(wěn)中有增。
　　供應(yīng)：前8月鐵元素（鐵水+廢鋼）供應(yīng)高位，累計(jì)同比增長(zhǎng)4.6%。其中鐵水增長(zhǎng)5.7%，廢鋼日耗同比持平。即期供應(yīng)保持較高水平，鐵水近期環(huán)比有所增長(zhǎng)。在去年下半年低基數(shù)背景下，如果供應(yīng)維持高水平，下半年存在庫(kù)存壓力。今年粗鋼產(chǎn)量平控政策存在不確定性，假設(shè)平控政策不執(zhí)行，大概率會(huì)出現(xiàn)鋼廠虧損主動(dòng)減產(chǎn)現(xiàn)象。
　　庫(kù)存：目前鋼材總庫(kù)存壓力不大，但建材和板材庫(kù)存分化，螺紋線材供需雙弱，減產(chǎn)去庫(kù)，庫(kù)存偏低；而熱卷等板材類供需相對(duì)偏強(qiáng)，其中熱卷庫(kù)存呈現(xiàn)同比上升趨勢(shì)，調(diào)研了解，板材類今年直供比例較高，而目目前庫(kù)存有部分是期現(xiàn)商的庫(kù)存，產(chǎn)業(yè)實(shí)際庫(kù)存壓力不大。
　　成本和利潤(rùn)：近期隨著鐵礦石價(jià)格上漲，成本持續(xù)上升。由于鐵礦石性價(jià)比依然高于廢鋼，整體高爐成本低于電爐成本，螺紋價(jià)格與電爐平電成本持平。高爐利潤(rùn)分化，其中螺紋利潤(rùn)虧損，熱卷維持微利。
　　行情展望：近期鋼材強(qiáng)勢(shì)上漲，主要交易地產(chǎn)的寬松政策。一線城市認(rèn)房不認(rèn)貸，以及存量房貸利率下降，預(yù)計(jì)地產(chǎn)銷售將有所改善，提振市場(chǎng)情緒。但銷售好轉(zhuǎn)帶動(dòng)地產(chǎn)行業(yè)實(shí)物需求好轉(zhuǎn)難以在下半年實(shí)現(xiàn)，更多關(guān)注專項(xiàng)債提前和城中村改造帶來(lái)的實(shí)物需求改善。產(chǎn)業(yè)端：鐵水持續(xù)增長(zhǎng)，原料低庫(kù)存，疊加十一節(jié)前剛性補(bǔ)庫(kù)，支撐原料價(jià)格鋼材下方有成本支撐。鋼材高產(chǎn)量暫時(shí)沒(méi)有帶來(lái)鋼材高庫(kù)存壓力，盤(pán)面鋼廠利潤(rùn)壓至新低，短期鋼材庫(kù)存沒(méi)有壓力情況下，疊加需求預(yù)期的好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)鋼材將補(bǔ)漲，呈現(xiàn)偏強(qiáng)走勢(shì)。螺紋和熱軋上方分別關(guān)注4000和4100一線壓力。