>> 開源證券-壹網(wǎng)壹創(chuàng)(300792)公司信息更新報告：毛利率短期承壓，品牌客戶拓展卓有成效-230904
| 上傳日期： |
2023/9/4 |
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| 836KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
方光照,田鵬 |
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“浙江上佰”出表影響上半年業(yè)績，看好后續(xù)業(yè)績修復(fù)，維持“買入”評級
2023H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.10億元，同比下降3.62%，主要系子公司“浙江上佰”不再納入合并范圍，合并收入減少；實現(xiàn)歸母凈利潤8697萬元，同比下降17.15%，主要系公司新建大樓交付使用，折舊攤銷同比增加約1300萬；同時受“浙江上佰”不再納入合并范圍影響。2023Q2，公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.31億元，同比下降9.60%，環(huán)比增長18.72%；實現(xiàn)歸母凈利潤4435萬元，同比下降16.46%，環(huán)比增長4.08%?？紤]到“浙江上佰”出表的影響，我們下調(diào)2023-2024年并新增2025年盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤分別為2.59/3.05/3.49億元（2023-2024年前值分別為3.86/4.95億元），對應(yīng)EPS分別為1.08/1.28/1.46元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為23.3/19.8/17.3倍，我們看好公司全域服務(wù)龍頭地位愈發(fā)穩(wěn)固，后續(xù)隨消費復(fù)蘇業(yè)績逐漸修復(fù)，維持“買入”評級。
消費弱復(fù)蘇，疊加低毛利率業(yè)務(wù)收入占比提升，致毛利率短期承壓
公司2023H1低毛利率業(yè)務(wù)收入占比顯著提升，2023H1品牌線上營銷服務(wù)收入2.18億元，同比增長3.10%，線上分銷業(yè)務(wù)收入1.79億元，同比增長44.08%，品牌線上管理服務(wù)收入1.46億元，同比下降39.67%。線上分銷業(yè)務(wù)毛利率為16.53%，收入占比同比提升9.75 pct至29.45%，致公司2023H1整體毛利率同比下降7.15 pct至32.32%，凈利率同比下降3.48 pct至14.28%。我們認為，后續(xù)隨消費復(fù)蘇，品牌線上管理服務(wù)業(yè)務(wù)有望逐步恢復(fù)，驅(qū)動公司盈利能力持續(xù)改善。
服務(wù)品牌數(shù)量穩(wěn)步增加，品牌頭部化或驅(qū)動公司業(yè)績增長
公司核心產(chǎn)品表現(xiàn)穩(wěn)定，2023H1公司天貓GMV為2.23億元，同比下降0.59%，訂單數(shù)量279.4萬個，同比增長11.98%。同時，公司拓客成效明顯，新增包括斯維詩（swisse）、林清軒、Linefriends、高潔絲、潔碧、illy咖啡、倍潔麗等16個品牌，所服務(wù)品牌進一步向頭部集中，公司全域服務(wù)能力不斷增強。我們認為，在直播電商行業(yè)主播趨于扁平化的背景下，品牌自播重要性凸顯，而公司作為代運營行業(yè)的領(lǐng)軍者，基于豐厚的優(yōu)質(zhì)品牌儲備，有望分享賽道紅利。
風(fēng)險提示：代運營行業(yè)競爭加劇、公司的線上運營權(quán)被品牌方收回等風(fēng)險。
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