>> 東方證券-1-7月工業(yè)企業(yè)效益數(shù)據(jù)點(diǎn)評：營收及成本同比回暖共同推動利潤降幅收窄-230904
| 上傳日期： |
2023/9/4 |
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269KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳至奕,王仲堯,陳瑋 |
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研究結(jié)論
事件：2023年8月27日國家統(tǒng)計(jì)局公布最新工業(yè)企業(yè)效益數(shù)據(jù)，1-7月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額39439.8億元，同比下降15.5%（前值下降16.8%，后同）；兩年復(fù)合增速為-8.6%（-8.3%）。
營收和利潤率同比回暖，共同推動利潤降幅收窄。7月規(guī)上企業(yè)營收累計(jì)同比增速為-0.5%（-0.4%）；據(jù)統(tǒng)計(jì)局，規(guī)上企業(yè)營收當(dāng)月同比下降1.4%，降幅較6月份收窄1.9個百分點(diǎn)，需注意7月PPI當(dāng)月同比降幅收窄1個百分點(diǎn)至4.4%也有貢獻(xiàn)。利潤率方面，成本壓力減輕帶動了中下游企業(yè)利潤率改善，1-7月工業(yè)企業(yè)每百元營收中的成本、費(fèi)用合計(jì)為93.59元（93.57元），同比上漲0.96元（1.1元），其中成本和費(fèi)用分別同比上漲0.52、0.44元（0.71、0.39元），說明成本同比增幅回落是利潤率同比降幅縮小的主要貢獻(xiàn)；營收利潤率為5.39%（5.41%），同比下降1個百分點(diǎn)（1.12個），其中采礦業(yè)、制造業(yè)以及電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)利潤率同比分別為-2.8%、-1.06%、1.51%（-2.6%、-1.19%、1.37%）。
上游原材料行業(yè)供求關(guān)系改善帶動利潤降幅收窄。據(jù)統(tǒng)計(jì)局，7月份，原材料制造業(yè)利潤同比下降7.7%，降幅較6月份收窄29.6個百分點(diǎn)。其中，鋼鐵、石油加工行業(yè)均由上年同期全行業(yè)凈虧損轉(zhuǎn)為盈利，利潤同比增加288.0億元、177.5億元；有色冶煉行業(yè)利潤增長1.17倍，增速明顯加快。
中游裝備制造業(yè)利潤維持增長。據(jù)統(tǒng)計(jì)局，1—7月份，裝備制造業(yè)利潤同比增長1.7%，增速高于規(guī)上工業(yè)17.2個百分點(diǎn)。裝備制造業(yè)利潤占規(guī)上工業(yè)的比重升至34.6%，較1—6月份、上年同期分別提高0.3、5.9個百分點(diǎn)。分行業(yè)看：（1）部分行業(yè)出口對利潤的拉動仍較為明顯。如7月電氣設(shè)備制造業(yè)得益于新三樣（電池、光伏設(shè)備等）以及家用空調(diào)（與對歐出口有關(guān)，詳見《上半年家電都出口到哪了？》）的出口，利潤累計(jì)同比增速達(dá)33.7%（29.1%），值得注意的是營收累計(jì)同比增速回落1個百分點(diǎn)，或指向利潤率有一定回升；鐵路船舶航空航天運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)累計(jì)同比增速為30.4%（35.3%），據(jù)統(tǒng)計(jì)局主要是受船舶、海洋工程裝備、動車組等產(chǎn)品帶動，其中7月船舶出口有所回升。值得注意的是，盡管出口表現(xiàn)良好，但7月汽車制造利潤累計(jì)同比僅1%（10.1%），或與2022年6月汽車購置稅減半落地后持續(xù)抬高后續(xù)月份基數(shù)有關(guān)。（2）其余重要出口行業(yè)中，7月通用設(shè)備制造業(yè)、專用設(shè)備制造業(yè)累計(jì)同比增速分別為14.5%、2.1%（17.9%、3.9%）；電子設(shè)備制造業(yè)-26.4%（-25.2%）。
部分可選消費(fèi)品利潤承壓。消費(fèi)品行業(yè)當(dāng)月利潤占比（使用食品、服裝、家具等利潤絕對值估算，不含汽車）同比下降1.8個百分點(diǎn)（4.1個），分項(xiàng)來看：（1）部分可選消費(fèi)利潤降幅擴(kuò)大。紡織服裝服飾業(yè)，皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋業(yè)，家具制造業(yè)累計(jì)同比增速分別為-6.1%、-4.5%、-10.1%（-3.1%、-0.3%、-1.9%）。（2）部分必選消費(fèi)表現(xiàn)維持平穩(wěn)。農(nóng)副食品加工業(yè)、食品制造業(yè)、煙草制品業(yè)利潤累計(jì)同比增速為-32.6%、-0.7%、3.2%（-33.2%、-0.1%、5.3%）。
工業(yè)企業(yè)延續(xù)前期去庫。1-7月產(chǎn)成品存貨累計(jì)同比為1.6%（2.2%）。此外，工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為57.6%（57.6%），同比增長0.8個百分點(diǎn)（0.7個）。
得益于上游供求關(guān)系好轉(zhuǎn)、原材料成本壓力減輕以及中游部分行業(yè)出口維持一定韌性，工業(yè)企業(yè)利潤呈現(xiàn)企穩(wěn)態(tài)勢，但目前下游消費(fèi)品行業(yè)利潤仍反映出當(dāng)前不足的事實(shí)。展望后續(xù)：（1）當(dāng)前消費(fèi)主要是商品消費(fèi)表現(xiàn)較弱，而近期政策端已就恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)進(jìn)行了部署，后續(xù)有望支撐總需求，從而幫助經(jīng)濟(jì)盡快回到更可持續(xù)的復(fù)蘇軌道上。（2）7月外商、私營企業(yè)等此前承壓的市場主體利潤仍在修復(fù)（也是降幅收窄的主要拉動），說明工業(yè)企業(yè)利潤有望迎來更全面的改善。（3）中游利潤走勢和外需相關(guān)性強(qiáng)，而歐美發(fā)達(dá)國家貿(mào)易需求強(qiáng)弱仍有不確定性。
風(fēng)險(xiǎn)提示：海外流動性風(fēng)險(xiǎn)蔓延，對國內(nèi)供應(yīng)鏈和需求端的影響超出預(yù)期
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