>> 東方證券-7月財(cái)政數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：財(cái)政支出為何放緩？-230827
| 上傳日期： |
2023/8/27 |
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| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
東方證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳至奕，陳瑋，王仲堯 |
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事件：2023年8月21日財(cái)政部公布最新財(cái)政收支情況，1-7月累計(jì)，全國(guó)一般公共預(yù)算收入139334億元，同比增長(zhǎng)11.5%，全國(guó)一般公共預(yù)算支出151623億元，同比增長(zhǎng)3.3%。1-7月累計(jì)，全國(guó)政府性基金預(yù)算收入28596億元，同比下降14.3%，支出49147億元，同比下降23.3%。
一般公共預(yù)算收入增速回落。1-7月稅收收入累計(jì)同比增速為14.5%（前值16.5%，后同），考慮減稅降費(fèi)后估計(jì)增速約為-2%（-1.7%）。分項(xiàng)來(lái)看：（1）剔除減稅降費(fèi)后增值稅增幅收窄。增值稅1-7月累計(jì)同比增速為84.2%（96%）；剔除減稅降費(fèi)后約為6.6%（7.2%），說(shuō)明增幅收窄一方面是去年7月留抵退稅已基本接近尾聲，基數(shù)優(yōu)勢(shì)減弱，另一方面是7月復(fù)蘇放緩所致。（2）國(guó)內(nèi)消費(fèi)稅降幅持續(xù)收窄。1-7月累計(jì)同比增速為-10.6%（-13.4%）。（3）企業(yè)所得稅和個(gè)人所得稅仍面臨壓力。1-7月累計(jì)同比增速分別為-7.4%和-0.6%（-5.4%和-0.6%）。（4）地產(chǎn)相關(guān)稅收降幅小幅收窄。1-7月契稅、土地增值稅、城鎮(zhèn)土地使用、耕地占用稅、房產(chǎn)稅五項(xiàng)合計(jì)累計(jì)同比增速為-5.4%（-6.7%）。此外，非稅收入降幅擴(kuò)大，1-7月非稅收入累計(jì)同比增速為-2.3%（-0.6%），部分和去年同期石油特別收益金專(zhuān)項(xiàng)收入等特殊增收抬升基數(shù)有關(guān)。
一般公共財(cái)政支出放緩。1-7月基建和民生相關(guān)支出增速均較前值下滑：（1）基建相關(guān)（節(jié)能環(huán)保、城鄉(xiāng)社區(qū)事務(wù)、農(nóng)林水事務(wù)、交通運(yùn)輸合計(jì)）支出增速下行斜率放緩，累計(jì)同比增速為-1.6%（-1.5%），其中節(jié)能環(huán)保由降轉(zhuǎn)增；交通運(yùn)輸降幅收窄。（2）民生領(lǐng)域（衛(wèi)生健康、教育支出、文化旅游體育與傳媒支出、社會(huì)保障和就業(yè)支出合計(jì)）支出增速進(jìn)一步回落，累計(jì)同比增速為5.7%（6.3%），其中社會(huì)保障支出增幅收窄；衛(wèi)生健康支出增幅延續(xù)前期回落，且增幅已低于民生整體。
政府性基金依然承壓。1-7月政府性基金收入累計(jì)同比增速為-14.3%（-16%），其中國(guó)有土地使用權(quán)出讓收入累計(jì)同比為-19.1%（-20.9%）；支出累計(jì)同比增速為23.3%（-21.2%）。土地收入降幅收窄并未帶來(lái)支出降幅收窄，主要是因?yàn)榻衲陮?zhuān)項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏慢于去年，專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行錯(cuò)位對(duì)同比讀數(shù)形成抑制。
收入承壓仍是當(dāng)下支出放緩的原因之一。從進(jìn)度來(lái)看，7月一般公共財(cái)政和政府性基金收支兩端進(jìn)度均偏慢，且與2016-2021年同期均值的差距在擴(kuò)大，其中收入端差距擴(kuò)大的幅度大于支出端，說(shuō)明當(dāng)下經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩影響財(cái)政收入仍是財(cái)政支出發(fā)力最大的掣肘。具體來(lái)看，7月一般公共財(cái)政累計(jì)收支進(jìn)度分別為64.1%、55.1%（54.9%、48.7%），分別低于2016-2021同期平均1.6和2.2個(gè)百分點(diǎn)（1.1和2個(gè)）；政府性基金累計(jì)收支進(jìn)度分別為36.6%、41.7%（30.1%、36.6%），分別低于2016-2021同期平均17.4和1.6個(gè)百分點(diǎn)（14.5和-0.3個(gè)）。
我們?cè)凇斗e極看待化債的節(jié)奏和穩(wěn)增長(zhǎng)意義》中提到，化債前夕的盤(pán)點(diǎn)與數(shù)據(jù)測(cè)算可能是近期政府端開(kāi)支放緩的原因之二。且值得注意的是，近期財(cái)政政策和貨幣政策正在合力推動(dòng)化債，如據(jù)財(cái)聯(lián)社，近期央行和財(cái)政部正在醞釀第四輪債務(wù)置換方案，或涉及特殊再融資債券1.5萬(wàn)億，天津、貴州等債務(wù)壓力較大的省份有望獲得更多配額，有利于降低財(cái)政利息成本，為后續(xù)穩(wěn)增長(zhǎng)促消費(fèi)釋放出更多資金。此外，更多配套的金融工具落地提供流動(dòng)性支持也值得期待。
總體來(lái)看，7月財(cái)政收支兩端仍面臨一定壓力。展望后續(xù)：（1）考慮到當(dāng)下化債工作正在穩(wěn)步推進(jìn)，以及目前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，民生支出可能會(huì)更加具有剛性和韌性。（2）今年政策要求專(zhuān)項(xiàng)債9月底前基本發(fā)行完畢，節(jié)奏上和往年較為相近（除2022年），意味著8-9月政府性基金支出因?qū)ｍ?xiàng)債發(fā)行節(jié)奏錯(cuò)位導(dǎo)致的同比讀數(shù)壓力會(huì)稍有好轉(zhuǎn)，但土地市場(chǎng)冷暖仍是全年政府性基金支出力度的關(guān)鍵所在。
風(fēng)險(xiǎn)提示：當(dāng)下經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率變化對(duì)財(cái)政收支的影響具有不確定性。
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