>> 東方證券-歌力思(603808)中報點評：各品牌收入穩(wěn)步復蘇，毛利率明顯改善-230904
| 上傳日期： |
2023/9/4 |
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| 345KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
施紅梅,朱炎,楊妍 |
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公司23H1實現(xiàn)營收13.72億元，同比增長17.2%，歸母凈利潤1.10億元，同比增長117.6%。23Q2公司實現(xiàn)營收7.07億元，同比增長30.2%，歸母凈利潤0.62億元，同比增長1785.9%。
各品牌收入穩(wěn)步復蘇，其中LAUREL（國內銷售）、SP表現(xiàn)突出。1）主品牌：23H1主品牌ELLASSAY實現(xiàn)收入4.77億元，同比增長5.3%，其中線上收入同比增長24%，在唯品會平臺延續(xù)良好表現(xiàn)，單平臺GMV近1.5億元；線下門店凈開3家至300家。2）IRO：實現(xiàn)收入3.51億元，同比增長12.5%，其中中國區(qū)實現(xiàn)65%的高速增長，海外業(yè)務有所下滑；線下凈開8家門店至105家。3）EdHardy及EdHardyX：實現(xiàn)收入1.62億元，同比增長4.3%，品牌隨著店鋪升級，直營渠道取得良好增長；線下凈開-2家門店至99家。4）LAUREL：實現(xiàn)收入1.54億元，同比增長37.7%，其中線上銷售同比增長52%；線下凈開4家門店至82家。5）SP：實現(xiàn)收入2.1億元，同比70.0%高速增長，品牌在天貓延續(xù)增長，GMV超過1.4億元；23H1門店凈增5家至45家。
線下渠道表現(xiàn)好于線上，線下門店持續(xù)擴張。分渠道來看，23H1線上/線下分別實現(xiàn)收入1.92億/11.6億，分別同比增長6.6%/19.1%，23H1線下直營/線下加盟凈開門店14/4家至474/157家。
毛利率改善明顯，盈利能力持續(xù)提升。1）毛利率：23H1公司毛利率上升3.65pct至67.49%，拆分來看，ELLASSAY/ IRO/ EdHardy及EdHardyX / LAUREL / SP毛利率分別提升2.7/3.8/6.1/3.3/-0.5pct，毛利率增長驅動主要系貨品結構和渠道結構的變化。2）23H1實現(xiàn)銷售/管理/研發(fā)費用率分別為45.3%/8.0%/2.3%，同比提升-0.2/-1.0/0.1pct。3）23H1實現(xiàn)歸母凈利率同比增長3.7pct至8.0%。
存貨表現(xiàn)平穩(wěn)，經(jīng)營活動現(xiàn)金流改善。1）23H1公司存貨為7.11億元，同比+0.79%，較年初減少8.32%，存貨周轉天數(shù)為300天，同比增加2天。2）23H1應收賬款周轉天數(shù)為39天，同比減少7天；3）經(jīng)營現(xiàn)金流：23H1經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額2.72億元，同比增長214%。
盈利預測與投資建議
根據(jù)中報，我們微調盈利預測，預測2023-2025年每股收益分別為0.81、1.10和1.41元（原2023-2025為0.81/1.09/1.38元），參考可比公司，給予公司2023年17倍PE估值，對應目標價13.77元，維持“增持”評級。
風險提示：行業(yè)競爭加劇、終端消費需求減弱等
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