>> 國(guó)海證券-歌力思(603808)2023年中報(bào)點(diǎn)評(píng)：成長(zhǎng)期品牌表現(xiàn)亮眼，盈利能力全面修復(fù)-230830
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
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| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
楊仁文，馬川琪 |
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事件:
歌力思8月29日發(fā)布公告：2023H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.72億元，同比增加17.2%；歸母凈利潤(rùn)1.1億元，同比增加117.5%；2023Q2公司單季度營(yíng)收為7.07億元，同比增加30%；單季度歸母凈利潤(rùn)0.62億元，同比增加1786%。
投資要點(diǎn):
成長(zhǎng)期品牌國(guó)內(nèi)表現(xiàn)優(yōu)異，上半年實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)：2023H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.72億元，同比增加17.2%；歸母凈利潤(rùn)1.1億元，同比增加117.5%；2023Q2公司單季度營(yíng)收為7.07億元，同比增加30%；單季度歸母凈利潤(rùn)0.62億元，同比增加1786%。分品牌來(lái)看，ELLASSAY品牌綜合實(shí)現(xiàn)收入4.77億元，同比增長(zhǎng)5.33%；self-portrait品牌實(shí)現(xiàn)收入2.10億元，同比高增70%，線下保持著強(qiáng)勢(shì)的表現(xiàn)；IROParis品牌國(guó)內(nèi)店鋪同店產(chǎn)出有效提升，收入同比增長(zhǎng)約65%。2023年上半年，在品牌海外、尤其是法國(guó)地區(qū)受持續(xù)的通貨膨脹以及社會(huì)安全形勢(shì)等因素影響的情況下，仍實(shí)現(xiàn)收入3.51億元，同比增長(zhǎng)12.50%；Laure？l品牌實(shí)現(xiàn)收入1.54億元，同比增長(zhǎng)37.72%；Ed Hardy品牌實(shí)現(xiàn)收入1.62億元，同比增長(zhǎng)4.28%。
毛利率顯著提升，盈利能力全面修復(fù)：2023H1公司整體毛利率67.49%，較去年同期增加3.65pct，凈利率10.24%，較去年同期增加4.38pct。分品牌看，ELLASSAY品牌毛利率70.24%，較去年同期增加2.66pct，self-portrait品牌毛利率82.64%，較去年同期下降0.49pct；Laure？l品牌毛利率75.77%，較去年同期增加3.25pct；IROParis品牌毛利率59.92%，較去年同期增加3.82pct；Ed Hardy及Ed HardyX品牌毛利率58.88%，較去年同期增加6.07pct。
經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流大幅增長(zhǎng)，完成回購(gòu)積極回饋股東：受益于收入的持續(xù)增長(zhǎng)，2023H1公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~2.72億元，同比增加213.80%。應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率由3.98次優(yōu)化至4.65次，門店數(shù)量增加、收入持續(xù)增長(zhǎng)的情況下公司存貨周轉(zhuǎn)率保持穩(wěn)定。同時(shí)，上半年公司實(shí)施完成回購(gòu)社會(huì)公眾股份，從2022年4月29日至2023年4月28日，公司以集中競(jìng)價(jià)交易方式累計(jì)回購(gòu)公司股份5,359,645股，已支付的資金總額為人民幣5,113.37萬(wàn)元（不含交易傭金等交易費(fèi)用）。
線下有效拓展門店，線上多平臺(tái)持續(xù)發(fā)力：截至2023H1，公司店鋪數(shù)量為631家，較年初增加18家，較2022年同期增加60家。其中，成長(zhǎng)期品牌繼續(xù)加速擴(kuò)張，進(jìn)一步擴(kuò)展至合肥、武漢、南昌、哈爾濱、長(zhǎng)沙等城市，IROParis、self portrait以及Laurèl品牌分別增加8家、5家及4家門店。同時(shí)，ELLASSAY品牌在天貓和抖音平臺(tái)持續(xù)高速增長(zhǎng)，在唯品會(huì)平臺(tái)延續(xù)良好表現(xiàn)，單平臺(tái)GMV近1.5億元，品牌線上收入同比增長(zhǎng)24%；Laurèl品牌在天貓與唯品會(huì)平臺(tái)共同發(fā)力，線上收入增長(zhǎng)達(dá)到52%；self portrait品牌在天貓保持優(yōu)秀表現(xiàn)，單平臺(tái)GMV超過(guò)1.4億元，規(guī)模已經(jīng)邁入國(guó)際品牌第一梯隊(duì)；IROParis品牌在國(guó)內(nèi)也取得了良好增長(zhǎng)；Ed Hardy品牌積極推動(dòng)天貓正價(jià)化與唯品會(huì)平臺(tái)的發(fā)展。2023H1公司總體實(shí)現(xiàn)線上銷售1.92億元，同比增長(zhǎng)6.60%。
盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：考慮到外部環(huán)境的不確定性，我們調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)收入28.9/33.1/38.2億元人民幣，同比+21%/15%/15%；歸母凈利潤(rùn)2.7/3.6/4.5億元人民幣，同比+1238%/30%/27%；對(duì)應(yīng)2023年8月29日收盤價(jià)，2023/2024/2025年估值分別為17/13/10X，長(zhǎng)期看好公司多品牌矩陣成長(zhǎng)與渠道優(yōu)化策略，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）宏觀環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)：突發(fā)公共衛(wèi)生事件，線下銷售受影響風(fēng)險(xiǎn)；2）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，競(jìng)爭(zhēng)格局惡化風(fēng)險(xiǎn)；3）消費(fèi)者偏好風(fēng)險(xiǎn)：消費(fèi)者喜好改變，產(chǎn)品銷量不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；其他風(fēng)險(xiǎn)等。
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