>> 招商證券-歌力思(603808)23H1盈利能力持續(xù)修復(fù)，擴張戰(zhàn)略逐見成效-230830
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
劉麗，趙中平 |
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23Q2營收同比增長30.22%，歸母凈利潤同比增長1785.89%。公司繼續(xù)堅持多品牌運營戰(zhàn)略及積極擴張搶占份額的策略，多品牌協(xié)同拓展渠道資源，引入全新績效考核推動戰(zhàn)略決策落地，促進單店營收增長。費用率同比顯著改善，利潤端有望持續(xù)修復(fù)。預(yù)計23-25年歸母凈利潤分別為3.05億元、4.00億元、4.95億元，當(dāng)前市值對應(yīng)23PE15X，24PE11X，維持強烈推薦評級。
23Q2加速恢復(fù)，營收、歸母凈利分別+30.22%、+1785.89%。
1）23H1：公司實現(xiàn)營業(yè)收入13.72億元（同比+17.22%，下同）再創(chuàng)歷史新高，主要系經(jīng)營環(huán)境恢復(fù)正常，公司旗下多品牌矩陣全面發(fā)力，積極擴張線下渠道的戰(zhàn)略取得良好成效；實現(xiàn)歸母凈利潤1.10億元（+117.55%），扣非凈利潤1.04億元（+154.65%）。
2）23Q2：公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.07億元（+30.22%），歸母凈利潤0.62億元（+1785.89%），扣非凈利潤0.61億元（+840.91%）。
多品牌取得良好增長，線下渠道擴張收入增速較快。
1）分品牌：23H1 ELLASSAY營收4.77億元（+5.33%），Laurel營收1.54億元（+37.72%），Ed Hardy及Ed HardyX營收1.62億元（+4.28%），IROParis營收3.51億元（+12.50%），self-portrait營收2.10億元（+69.95%）。
2）分渠道：23H1線下營收11.61億元（+19.13%），線上營收1.92億元（+6.60%）。直營店營收10.96億元（+18.08%），分銷店營收2.57億元（+13.44%）。
3）門店數(shù)量：截止23H1公司門店數(shù)量增加18家至631家，其中ELLASSAY門店300家（較年初+3家，下同），Laurel門店82家（+4家），Ed Hardy門店99家（-2家），IROParis門店105家（+8家），self-portrait門店45家（+5家）；直營店474家（+14家），加盟店157家（+4家）。
23H1毛利率增長3.65pct至67.49%，國內(nèi)業(yè)務(wù)恢復(fù)良好。
1）分品牌：23H1 ELLASSAY毛利率70.24%（+2.66pct），Laurel毛利率75.77%（+3.25pct），Ed Hardy及Ed HardyX毛利率58.88%（+6.07pct），IROParis毛利率59.92%（+3.82pct），self-portrait毛利率82.64%（-0.49pct）。
2）分渠道：23H1線下毛利率70.22%（+4.43pct），線上毛利率59.92%（+1.51pct）；直營店毛利率72.58%（+3.93pct），分銷店毛利率52.45%（+4.28pct）。
23Q2期間費用率下降，盈利能力顯著提升。
1）23H1：期間費用率下降1.41pct至56.57%，其中銷售費用率45.31%（-0.23pct）、管理費用率7.97%（-1.00pct）、研發(fā)費用率2.34%（+0.11pct）、財務(wù)費用率0.95%（-0.30pct）。歸母凈利率提升3.68pct至7.99%。
2）23Q2：毛利率上升3.68pct至69.36%。期間費用率下降8.05pct至57.31%，其中銷售費用率45.96%（-4.57pct）、管理費用率8.04%（-1.86pct）、研發(fā)費用率2.65%（+0.13pct）、財務(wù)費用率0.67%（-1.75pct）。歸母凈利率提升8.21pct至8.82%。
23H1現(xiàn)金流恢復(fù)，存貨周轉(zhuǎn)較為穩(wěn)定。1）23H1經(jīng)營凈現(xiàn)金流2.72億元（+213.80%）。2）23H1應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)同比-6天至39天。3）23H1存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比+2天至300天。
盈利預(yù)測及投資建議：公司繼續(xù)深耕差異化高端多品牌矩陣，協(xié)同拓展渠道資源，促進單店營收增長，引入全新績效考核推動戰(zhàn)略決策持續(xù)轉(zhuǎn)化成經(jīng)營結(jié)果。預(yù)計2023-2025年收入規(guī)模為28.59億元、33.29億元、38.60億元，同比增速為19%、16%、16%。歸母凈利潤規(guī)模為3.05億元、4.00億元、4.95億元，同比增速為1391%、31%、24%。當(dāng)前市值對應(yīng)23PE15X，24PE11X，維持強烈推薦評級。
風(fēng)險提示：客流及購買力恢復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險、新品牌門店拓展不及預(yù)期風(fēng)險、存貨風(fēng)險等。
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