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事件：2023年8月30日，公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告。2023年H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收43.75億元，同比+7.62%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.51億元，同比+3.05%。其中Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.79億元，同/環(huán)比-21.79%/-24.69%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.69億元，同/環(huán)比-55.10%/-62.28%。
　　儲(chǔ)能持續(xù)增長(zhǎng)，動(dòng)力營(yíng)收下滑。公司上半年儲(chǔ)能池業(yè)務(wù)營(yíng)收同比實(shí)現(xiàn)較大幅度增長(zhǎng)，消費(fèi)電池業(yè)務(wù)同比繼續(xù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，但是動(dòng)力電池業(yè)務(wù)有較大幅度下降導(dǎo)致整體收入增幅較小。預(yù)計(jì)公司上半年儲(chǔ)能業(yè)務(wù)營(yíng)收28億元，占總營(yíng)收64%。
　　Q2減值損失致利潤(rùn)承壓，合同負(fù)債大幅增加。Q2公司期間費(fèi)用1.9億元，期間費(fèi)用率9.9%，同/環(huán)比+0.3pct/+0.1pct。公司計(jì)提信用減值損失0.44億元，資產(chǎn)減值損失0.19億元，導(dǎo)致凈利潤(rùn)大幅下滑。期末合同負(fù)債5.3億元，較年初增長(zhǎng)45.9%；H1經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額為0.9億元，同比升172%；資本開(kāi)支9.5億元，同比增加201%。
　　產(chǎn)能持續(xù)建設(shè)，全球化市場(chǎng)布局。報(bào)告期公司參與廣州儲(chǔ)能集團(tuán)組建，在歐洲、北美、日本設(shè)立辦事處，加大海外主要儲(chǔ)能市場(chǎng)開(kāi)拓力度，與虎頭公司強(qiáng)強(qiáng)合作，劍指非洲儲(chǔ)能市場(chǎng)，有望進(jìn)一步走向國(guó)際化。上半年公司鋰電產(chǎn)量為17.25億Ah，年化產(chǎn)能為40.44億Ah；產(chǎn)能建設(shè)方面，公司在柳州、衢州及青島等地規(guī)劃建設(shè)儲(chǔ)能電池制造基地，在建產(chǎn)能達(dá)到37.33億Ah，上半年衢州智慧儲(chǔ)能制造基地一期項(xiàng)目正式點(diǎn)火投產(chǎn)。隨著產(chǎn)能釋放，公司儲(chǔ)能業(yè)務(wù)營(yíng)收有望進(jìn)一步增長(zhǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：公司積極布局儲(chǔ)能業(yè)務(wù)，開(kāi)發(fā)鈉電等新技術(shù)，考慮23年公司動(dòng)力電池環(huán)節(jié)營(yíng)收增長(zhǎng)承壓，24年海內(nèi)外動(dòng)力儲(chǔ)能競(jìng)爭(zhēng)壓力加劇，我們下調(diào)公司2023-24年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為7.14/11.84億元（下調(diào)21%/下調(diào)16%），新增2025年預(yù)測(cè)16.46億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為22/14/10X，考慮公司23-25年儲(chǔ)能業(yè)務(wù)釋放較快，新技術(shù)持續(xù)釋放，目前股價(jià)處于低位，仍維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)；儲(chǔ)能需求不及預(yù)期；競(jìng)爭(zhēng)加?。患夹g(shù)路線變更。