>> 財信證券-三七互娛(002555)Q2業(yè)績略有失速，Q3業(yè)績預(yù)增69.17%~86.98%-230901
| 上傳日期： |
2023/9/4 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
何晨,曹俊杰 |
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事件：公司發(fā)布2023半年報及前三季度業(yè)績預(yù)告。2023H1實現(xiàn)營收77.61億元，同比增速-4.10%；歸母凈利潤12.26億元，同比增速-27.67%。2023Q2實現(xiàn)營收39.96億元，同比增速-0.18%、環(huán)比增速6.14%；歸母凈利潤4.51億元，同比增速-51.72%、環(huán)比增速-41.81%。
Q2業(yè)績略有失速，主要系代理游戲分成成本增加及Q2新品銷售費用增多所致。2023H1公司營業(yè)成本16.65億元，同比多增4.05億元（yoy+32.14%）；期間費用率變化不大，銷售費用率、管理費用率、研發(fā)費率分別為55.14%、8.32%、5%，同比分別變化1.51pct、-0.41pct、-1.14pct。單Q2營業(yè)成本同比多增1.45億元至8.45億元，銷售費用同比多增3.29億元至23.62億元。上半年營業(yè)成本明顯多增主要系《凡人修仙傳：人界篇》、《Puzzles ＆ Survival》、《小小蟻國》等代理游戲收入比重提升帶動對外分成成本增加所致；同時，5、6月上線了《凡人修仙傳：人界篇》、《霸業(yè)》、《最后的原始人》、《尋道大千》等新品，導(dǎo)致Q2銷售費用同比提升，帶動公司2023H1毛利率、凈利率同比分別減少5.88pct、5.17pct至78.55%、15.56%。
Q3業(yè)績預(yù)增69.17%-86.98%，后續(xù)產(chǎn)品儲備豐富或有助業(yè)績平穩(wěn)增長。公司預(yù)計2023年前三季度實現(xiàn)歸母凈利潤22億元-23億元，同比增速-2.51%~1.92%；但Q3歸母凈利潤9.5億元-10.5億元，同比增長：69.17%-86.98%，屬于單季度歷史較高盈利水平，略超此前預(yù)期。二、三季度平均單季度歸母凈利潤7億元-7.51億元，仍處正常季度盈利水平。目前公司全球在運營月流水破億產(chǎn)品達(dá)7款，長周期品類收入占比超50%。后續(xù)公司儲備了《扶搖一夢》（古風(fēng)MMO）、《龍與愛麗絲》（卡牌）、《空之勇者》（MMO）等十幾款自研產(chǎn)品，《曙光計劃》、《控制要塞：啟航》等二十余款代理產(chǎn)品。海外方面保持穩(wěn)定，公司在SensorTower中國游戲廠商出海榜單中穩(wěn)居前5名，2023H1實現(xiàn)海外收入30.27億元，同比基本持平，占營收比重同比增加1.53pct至39.01%；經(jīng)典產(chǎn)品《Puzzles&Survival》累計流水約80億元。預(yù)計后續(xù)在穩(wěn)定的產(chǎn)品供應(yīng)和海外增長下，公司業(yè)績有望實現(xiàn)平穩(wěn)增長。
AI深度應(yīng)用，賦能研運全產(chǎn)業(yè)鏈。公司打造了一整套嵌入AI與大數(shù)據(jù)技術(shù)的數(shù)智化產(chǎn)品矩陣，貫穿研運全流程，構(gòu)成了一套成熟、完整的工業(yè)化管線。如公司將AIGC技術(shù)融入自研的美術(shù)設(shè)計中太“圖靈”，輔助文本、圖像、音視頻等內(nèi)容生產(chǎn)。此外，公司開展了包括AI平衡性測試、美術(shù)素材翻譯、AI模仿學(xué)習(xí)、游戲問答精靈、NLP輿情分析、數(shù)據(jù)走勢預(yù)估在內(nèi)的系列技術(shù)研究與應(yīng)用，提升研發(fā)效率與質(zhì)量。自研卡牌手游《斗羅大陸：魂師對決》曾有效應(yīng)用AI數(shù)值平衡測試功能，改善了玩家的游戲體驗，提升游戲生命周期
投資建議：公司多元化品類矩陣及充足的產(chǎn)品儲備有望實現(xiàn)平穩(wěn)業(yè)績增長。考慮到前三季度業(yè)績增速，略下調(diào)公司盈利預(yù)測。預(yù)計公司2023年/2024年/2025年營收175.67億元/188.15億元/201.93億元，歸母凈利潤32.44億元/34.99億元/37.68億元，EPS分別為1.46元/1.58元/1.70元，對應(yīng)PE分別為16.87倍/15.65倍/14.53倍。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：政策監(jiān)管風(fēng)險；產(chǎn)品上線延遲；流水不及預(yù)期；立案處罰結(jié)果不確定。
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