>> 信達證券-智飛生物(300122)HPV疫苗持續(xù)放量，在研管線持續(xù)兌現(xiàn)-230904
| 上傳日期： |
2023/9/4 |
大小： |
716KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
唐愛金 |
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事件：近日，公司發(fā)布2023年半年報，2023年上半年公司實現(xiàn)收入244.45億元，同比增長33.19%；歸母凈利潤42.6億元，同比增長14.24%；扣非歸母凈利潤42.11億元，同比增長13.53%。2023Q2公司實現(xiàn)收入132.73億元，同比增長39.53%；歸母凈利潤22.28億元，同比增長23.34%；扣非歸母凈利潤21.8億元，同比增長20.23%。
點評：
2023H1營收實現(xiàn)33%高速增長，代理產(chǎn)品營收41%快速放量。2023H1公司自主產(chǎn)品實現(xiàn)收入8.6億元，同比下滑48.44%，主要是2022H1公司新冠疫苗貢獻較大收入，毛利率為86.74%，同比提升1.78pct。2023H1公司代理產(chǎn)品實現(xiàn)收入235.83億元，同比增長41.35%，主要為HPV疫苗持續(xù)放量，毛利率27.46%，同比下降2.9pct，我們判斷主要為公司4價HPV疫苗和9價HPV疫苗結(jié)構(gòu)變化。
代理品種收入占比提升致盈利能力略有降低。2023H1公司毛利率為29.55%，同比下滑3.9pct，凈利率為17.43%，同比下滑2.89pct。2023H1公司銷售費用率、管理費用率、財務(wù)費用率、研發(fā)費用率分別為4.85%、0.75%、0.09%、1.79%，同比-0.33pct、-0.19pct、+0.05pct、-0.32pct。2023H1公司9價HPV疫苗批簽發(fā)1467.82萬支，同比增長57.85%，4價HPV疫苗批簽發(fā)626.67萬支，同比增長28.5%。
研發(fā)投入同比增12.6%，研發(fā)管線順利推進。2023H1公司研發(fā)投入金額為5.83億元，同比增長12.55%，約占自主產(chǎn)品收入的67.84%。研發(fā)人員數(shù)量提升至818人，同比增長26.43%，占公司總員工人數(shù)比例為14.28%。研發(fā)項目順利推進。23價肺炎多糖疫苗于2023年9月獲批，4價流感疫苗處于上市審評中，凍干人用狂犬病疫苗（MRC-5細胞）及流感病毒裂解疫苗完成臨床試驗，15價肺炎球菌結(jié)合疫苗、凍干人用狂犬病疫苗（Vero細胞）、福氏宋內(nèi)氏痢疾雙價結(jié)合疫苗、ACYW135群流腦結(jié)合疫苗處于臨床III期，組份百白破疫苗處于III期臨床試驗準備中，四價重組諾如病毒疫苗（畢赤酵母）II期臨床試驗進行中。
銷售渠道全國布局，疫苗國際化持續(xù)推進。公司已擁有超過3400人的規(guī)?；袌鰣F隊，覆蓋全國31個省市、2600多個區(qū)縣、超過3萬個基層衛(wèi)生服務(wù)點，并通過合規(guī)、專業(yè)、優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，持續(xù)激發(fā)公司產(chǎn)品動能。23年7月，公司與印尼PTBioFarma公司就智飛龍科馬研發(fā)的新型結(jié)核桿菌疫苗產(chǎn)品的國際市場合作簽署合作備忘錄。2023H1自主研發(fā)的四價流腦多糖疫苗已取得烏茲別克斯坦注冊證，正積極推動更多產(chǎn)品的出海認證工作。
盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計公司2023-2025年實現(xiàn)收入497.4、599.3、698.6億元，同比增長30%、20.5%、16.6%，歸母凈利潤98.54119.57、139.26億元，同比增長30.7%、21.4%、16.5%，對應(yīng)PE分別為10.6、8.73、7.5倍，考慮HPV疫苗需求持續(xù)增長、微卡處于市場推廣階段，維持“買入”評級。
風險因素：產(chǎn)品研發(fā)不達預(yù)期的風險、市場競爭加劇的風險、產(chǎn)品銷售不達預(yù)期的風險。
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